午前中にBTCが突然急落し、多くの人が市場データを見つめて困惑している——相場はまだ結構安定していたはずなのに、どうして崩れると言われるのか？

実は急落の背後には、見落とされがちな二つの論理の線が隠れている。

まず第一に：米国債のオークションという「ポンプ」が狂ったように血を吸い取っています。現在、財務省のTGAアカウントはほぼ底をついており、市場はもともと流動性が逼迫しています。米連邦準備制度は銀行からの資金供給を試みていますが、債券市場というブラックホールの胃袋はあまりにも大きすぎます——この3か月および6か月の米国債オークションでは、名目規模が1630億ドル、実際の取引高は1706.9億ドルで、再投資分を差し引くと、短期間で金融市場から直接1630億ドルを引き抜いています。

流動性緩和の時期であれば、この程度の資金流出は大したことではありません。しかし現在は引き締めのサイクルであり、大口資金の撤退はリスク資産に直接的な打撃を与えることになります。ビットコインが急落するのは、要するに資金の逃避反応です——人が血を失いすぎるとめまいがしますが、市場に資金がなければ当然支えきれません。

第2のラインはさらに致命的です：米連邦準備制度理事会のゴールスビー氏の最新の発言は、引き続きタカ派のトーンを奏でており、12月の利下げの希望に冷水をかけました。利下げの確率はほぼ7割から急落し、市場は瞬時に呆然としました。利下げの期待は本来、リスク資産の強心剤だったのですが、今やその期待が崩れ、売り圧力がすぐに高まりました。

流動性が厳しく、感情が冷え込んでいる。二つの山が押し寄せて、高ボラティリティのBTCが下がらないわけがない。悲観的な感情が広がると、売りの波が続き、下落幅は自然に拡大する。

ただ、あまり慌てないでください。局面打破の信号は実際にかなり明確です：政府が運営を再開すれば、TGAの補充が市場に「水を加える」ことになり、流動性は徐々に回復するでしょう；もし連邦準備制度がオーバーナイトの逆レポ取引の吸収力を緩めるなら、短期的な流動性の圧力も緩和されるでしょう。流動性のサイクルは決して一直線ではなく、寒い冬の後には必ず解凍の時があります。

結局のところ、流動性の方向を理解することは、K線の上昇や下降をじっと見つめるよりも重要です。市場が最も厳しい時期には、しばしばチャンスが隠れています。