最近誰かが推しているETHを大量保有しているプロジェクトが破綻するのではないかと心配しているのを見かけました。簡単にこの件について話します。

まず資金の出所からです。このプロジェクトのやり方はかなり明確です——株式による資金調達に完全に依存しています。何度も株式を増発し、集めた資金は二つの方向に向かいます：ETHの蓄積と自分たちの財務システムの構築です。注意してください、彼らは銀行からの融資や債券発行をしているわけではなく、株主が本気の資金を出して株式を買っているだけです。

これが面白いところです。

なぜなら、資金構造がリスクの伝達経路を異ならせるからです。株式による資金調達は何を意味するのでしょうか？投資者とプロジェクト側が一つの船に乗っている状態で、利益も損失も自己責任です。誰も元本や利息の返済を催促しません。ETHの価格が上がれば皆が儲かり、下がれば一緒に耐えるだけです。ただし、「期限までに返済しなければ強制清算される」という雷は存在しません。

したがって、理論的には、積極的に破綻を狙った行動（例えばレバレッジを過度に使ったり、資金を他の用途に流用したりしなければ）、純粋に株式調達と保有通貨のモデルでは、破産や清算の確率はかなり低くなります。もちろん前提として——致命的な操作には手を出さないことが条件です。