深夜の一跳で、ビットコインは人々を驚かせた。相場はかなり良かったのに、どうして崩れるのか？

しかし、この暴落には明確な論理が隠されている——流動性の引き締まり、資金の逃避だ。

まず米国債についてだが、これはまさに「血を吸う怪物」だ。政府の一時停止でTGA口座は底をつきかけており、市場はもともと資金不足だ。連邦準備制度理事会（FRB）が銀行に資金を注入して救済しているが、債券市場の吸金能力は非常に強力だ。今回の3ヶ月物と6ヶ月物の米国債の入札では、名目で1630億ドル、実質で1706.9億ドルだった。FRBの再投資分を差し引くと、市場から一気に1630億ドルが吸い取られたことになる。

流動性が緩和されているときは、この程度の資金は問題にならない。しかし、今は引き締め局面で、大量の資金が引き揚げられると、リスク資産は耐えられなくなる。ビットコインの下落は、資金流出の最も直接的なシグナルだ。

さらに厄介なのはFRB側だ。ゴールズビーの最新の発言は引き続きハト派寄りの立場を示し、市場の12月の利下げ期待を粉砕した——利下げの確率は70%近くから一気に低下した。利下げ予想はリスク資産の強力な支えだったが、その期待が冷めると、短期的に市場は冷え込み、売り圧力が一気に高まった。

流動性の逼迫と心理的な冷え込みが重なると、リスク資産は息苦しくなる。ビットコインはもともと大きな変動性を持つが、この環境下では最も影響を受けやすい。市場の悲観的なムードが高まると、新たな売りが引き起こされ、より激しく下落する。

しかし、あまり慌てる必要はない。局面の変化の兆しはすでに現れている。政府の運営再開後、TGAの補充が市場に「血液を供給」し、流動性は徐々に改善されるだろう。また、FRBがオーバーナイトリポ金の吸収を緩めれば、短期的な流動性も解放され、圧力は自然と和らぐ。

流動性のサイクルは、速く来て速く去るものだ。冬を越えた先には必ず春が来る。流動性の方向性を理解することは、チャートの上下動を見つめるよりもはるかに信頼できる。最も厳しい時期には、しばしば最大のチャンスが潜んでいる。