ここ数日、私は追跡していました

@Theo_Network
の更新、今日は重要なポイントを見ました：
PT-$thBILL が正式にEulerに接続されました。

この事の意味は、「新しい貸出プールを追加する」よりもはるかに深い。

私の最初の反応は：
$thBILL は「オンチェーン国債」から、プロトコル間で認識される基盤担保資産に進化しました。
これはエコシステムレベルの役割の変換です。

Arbitrumでは、PT-$thBILL を直接担保として、$USDC、$USD₮、さらにはネイティブの$thBILLを借りることができます。
過去このような待遇はETH、stETH、高品質流動性LPなどの「古参の基盤資産」にのみ与えられていました。
今、国債バスケットがこのレベルに入れることは、契約のリスク管理が最も重要な判断を示していることを意味します：
信頼性があり、安定していて、組み合わせ可能。

振り返って全パスをもう一度丁寧に推演してみると、見るほどに明確になっていく。

Pendle – $thBILL の収益構造をPT/YTに分割

Euler —— PT-$thBILL を金利と貸出システムに組み込む

アービトラム - 摩擦の少ない実行環境を提供します

Theo – 原資産、実質インカム、カストディのセキュリティ保証を提供

システムの視点から見ると、これは単なるRWAトークン化ではなく、次のようになります：
従来の国債の収益と期限構造を完全にブロックチェーンに移し、可編成性（composability）を持たせる。

言い換えれば、$thBILL は静的資産から、オンチェーンメカニズムに参加できる動的金利コンポーネントへと飛躍しました。

現在の $thBILL は、もはや単なるものではありません：

放置して収益を得る

アービトラージを待つ

それは次の機能を持ち始めました：

✔ ステーキング品質
✔ レンディング市場へのアクセス
✔ 期限資産に分割されました
✔ 構造化された製品を構築する
✔ プロトコルの資金庫の底資産になる

これらの特性はRWA分野では非常に珍しいです。
ほとんどのプロジェクトは「製品を作る」段階で止まっています。
そして、Theoが構築しているのは、コンポーザブルな資産層です。

PT-$thBILL ログイン Euler このステップは、「単にオンラインになるだけ」のように見えますが、金利市場の文脈では、実際には次のことを意味します：
初めて、国債はオンチェーンのレートベアリングプリミティブを前提としています。

今後数ヶ月間、私が基本的に予想できる現象は:

• さらに多くのプロトコルが $thBILL を金庫に組み込みます
• より多くの担保プールが PT-$thBILL
を受け入れます• 構造化戦略は thBILL を中心に展開されます
•金利市場にはthBILLセカンダリーカーブがあります
• $thBILL 自体は、チェーン上の「現金レイヤー資産」に進化する可能性があります。

コンポーザビリティ（composability）とシステミックリスクの緩和の観点から、このルートは非常に明確です。

私にとって、この件のレベルは > 「プールを立ち上げること」です。
それは RWA が DeFi のコア層に真に初めて入ることであり、TradFi よりも複雑で多様な役割を担い始める。

継続的に追跡する価値があります。

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