ウォーレン・バフェットが1965年にバークシャー・ハサウェイの支配権を握ったとき、コングロマリットが2025年までに5,502,284％のリターンを複利で積み上げるとは予測できた人はほとんどいなかっただろう。彼の2020年の株主レターは、時代を超えた投資原則と並ぶ文書であり、この中でバフェットはこの驚異的な富の創造の主な原動力として4つの特定の事業を挙げている。これらの「宝石」を理解することで、リーダーシップの交代にもかかわらずバークシャーがなぜ引き続き繁栄し続けるのかが見えてくる。## バークシャー成功の構造：4つの意外なパートナーバークシャーのポートフォリオが異例なのは、多様性を目的とした多様性ではなく、見た目の異なるセクター間の相乗効果にある。テクノロジー、保険、エネルギー、輸送の各分野で、これら4つの持株は資産を複利で増やしながらも、リスクプロファイルや資本要件は大きく異なる。### Apple：テクノロジーの基盤 ($648億のポジション)バークシャー最大の単一投資は、$100 十億ドルの初期投資から累積利益が$40 十億ドルを超える。ビジネスの質に関する原則を著したバフェットは、2023年にAppleの保有比率を段階的に縮小し(株の約70％を売却)したが、残る2億3800万株は今も四半期ごとに$62 百万ドルの配当をもたらしている。この明らかな矛盾は、信頼喪失ではなく高度な税務最適化を反映している。Appleは依然としてバークシャーのポートフォリオの20.7％を占めており、例外的な企業の部分的ポジションでも保持に値することを示している。この株の回復力は、バフェットがこれを「世界で最も優れたビジネスの一つ」と呼ぶ理由を裏付けている。### 保険フロート：永続的な資本の優位性 ($171 十億ドルのフロート)バークシャーの財産・損害保険事業は、一般的な金融事業とは根本的に異なる仕組みで運営されている。仕組みはシンプルで、前払いの保険料を集め、市場に展開し、投資利益を完全に保持する(ヘッジファンドの20％の手数料構造とは異なる)。2025年までに、このフロートは$171 十億ドルに拡大し、2020年の基準値$33 十億ドルを超えた。税引き後の引受利益は累積で$138 十億ドルに達し、2024年だけでフロート由来の収益は$13.6 billionに達し、前年の$9.5 billionのほぼ倍増となった。このエンジンは、管理されているが法的には所有されていない資本に対してリターンを生み出す—少数の企業だけが持つ永続的な優位性だ。$32 バークシャー・ハサウェイ・エナジー：安定した公益事業の経済性 ###$37.3億の年間収益(その91％の持株を通じて、バークシャーは業界標準とは一線を画す公益事業を監督している。BHEの収益推移は、買収時の)百万ドルから現在の$3.73 billionへと、20年で30倍に増加している。近年は成長が鈍化しているが$122 約4年間で10％の成長(、これは運営の衰退ではなく、大数の法則によるものだ。昨年のパフォーマンスは、60％の営業利益増を示し、新たな勢いを示している。重要なのは、BHEの単一年度の収益が、バークシャーが1990年の買収に支払った金額の3,000％に相当することだ。これは、質の高いインフラ資産における忍耐強い資本が確実に複利を生むという元の仮説を裏付けている。) BNSF鉄道：輸送の複利マシン ###$50億超の年間収益(アメリカ最大の貨物鉄道は、派手さも資本集約的でもなかった—まさにバフェットが2010年の買収価格)十億ドル$34 で予想した通りだ。2020年までにBNSFの配当支払いはすでに購入価格を超え、自動的にリターンの流れを生み出している。昨年、BNSFは$10億超の収益を上げつつ、規律ある資本構造を維持した。運営上の必要性を満たした後にのみ配当を支払い、低コストの借入を可能にする$10億のバランスシートバッファを保持している。バフェットの2023年の予測はこうだ：「百年後もBNSFは主要な資産であり続けるだろう。」## 持続的な成果：宝石はまだ輝いているか？5年間で、バークシャー株はAppleの削減にもかかわらず40％のリターンを示した。保険事業の2024年の引受利益は、2023年の$5.4 billionから$5 十億ドルに跳ね上がり、66％の増加を示し、フロートの仮説の規模を裏付けている。BHEの60％の営業利益成長は、インフラ資産のレジリエンスを示している。資本集約的で成長が遅いBNSFも、すでに配当だけで投資額を回収している。ビジネスは永続的なキャッシュフローを生み出し、バークシャーの年間配当や再投資の柔軟性を支えている。この4つの構造により、バークシャーは特定のセクターのパフォーマンスに依存しない。テクノロジーの変動性、保険のポリシーサイクル、規制による公益事業のダイナミクス、貨物需要のパターンは独立して動きながらも、総じて比類なき富の創造へと複利をもたらしている。## リーダーシップの交代と投資家の安心ウォーレン・バフェットが2024年1月に会長兼CEOを退任するとき、株主は理解すべきだ。個々の意思決定に頼るのではなく、これら4つの多角的で確立されたエンジンにこそ、機関の強さがある。各事業は継続的な収益を生み出し、戦略の実行には創業者の関与は最小限で済み、何十年にもわたり耐性を示してきた。バフェットのさまざまな株主向けコミュニケーションに記された原則—忍耐、質への焦点、逆循環的思考—は、これらの事業の運営DNAに今も根付いている。バークシャーの後継者計画は、バフェットの判断を置き換えることではなく、証明された資産を妨げられることなく、優れた管理の下で複利させ続けることにある。これら4つの宝石は、バークシャーの5.5百万％リターンの数学的基盤を表している。今後もそのパフォーマンスが持続すれば、この実績が次の時代へと引き継がれるかどうかが決まるだろう。
バークシャー・ハサウェイの4つの主要保有銘柄が5,500,000%以上のリターンを生み出す方法
ウォーレン・バフェットが1965年にバークシャー・ハサウェイの支配権を握ったとき、コングロマリットが2025年までに5,502,284％のリターンを複利で積み上げるとは予測できた人はほとんどいなかっただろう。彼の2020年の株主レターは、時代を超えた投資原則と並ぶ文書であり、この中でバフェットはこの驚異的な富の創造の主な原動力として4つの特定の事業を挙げている。これらの「宝石」を理解することで、リーダーシップの交代にもかかわらずバークシャーがなぜ引き続き繁栄し続けるのかが見えてくる。
バークシャー成功の構造：4つの意外なパートナー
バークシャーのポートフォリオが異例なのは、多様性を目的とした多様性ではなく、見た目の異なるセクター間の相乗効果にある。テクノロジー、保険、エネルギー、輸送の各分野で、これら4つの持株は資産を複利で増やしながらも、リスクプロファイルや資本要件は大きく異なる。
Apple：テクノロジーの基盤 ($648億のポジション)
バークシャー最大の単一投資は、$100 十億ドルの初期投資から累積利益が$40 十億ドルを超える。ビジネスの質に関する原則を著したバフェットは、2023年にAppleの保有比率を段階的に縮小し(株の約70％を売却)したが、残る2億3800万株は今も四半期ごとに$62 百万ドルの配当をもたらしている。
この明らかな矛盾は、信頼喪失ではなく高度な税務最適化を反映している。Appleは依然としてバークシャーのポートフォリオの20.7％を占めており、例外的な企業の部分的ポジションでも保持に値することを示している。この株の回復力は、バフェットがこれを「世界で最も優れたビジネスの一つ」と呼ぶ理由を裏付けている。
保険フロート：永続的な資本の優位性 ($171 十億ドルのフロート)
バークシャーの財産・損害保険事業は、一般的な金融事業とは根本的に異なる仕組みで運営されている。仕組みはシンプルで、前払いの保険料を集め、市場に展開し、投資利益を完全に保持する(ヘッジファンドの20％の手数料構造とは異なる)。
2025年までに、このフロートは$171 十億ドルに拡大し、2020年の基準値$33 十億ドルを超えた。税引き後の引受利益は累積で$138 十億ドルに達し、2024年だけでフロート由来の収益は$13.6 billionに達し、前年の$9.5 billionのほぼ倍増となった。このエンジンは、管理されているが法的には所有されていない資本に対してリターンを生み出す—少数の企業だけが持つ永続的な優位性だ。
$32 バークシャー・ハサウェイ・エナジー：安定した公益事業の経済性 ###$37.3億の年間収益(
その91％の持株を通じて、バークシャーは業界標準とは一線を画す公益事業を監督している。BHEの収益推移は、買収時の)百万ドルから現在の$3.73 billionへと、20年で30倍に増加している。近年は成長が鈍化しているが$122 約4年間で10％の成長(、これは運営の衰退ではなく、大数の法則によるものだ。
昨年のパフォーマンスは、60％の営業利益増を示し、新たな勢いを示している。重要なのは、BHEの単一年度の収益が、バークシャーが1990年の買収に支払った金額の3,000％に相当することだ。これは、質の高いインフラ資産における忍耐強い資本が確実に複利を生むという元の仮説を裏付けている。
) BNSF鉄道：輸送の複利マシン ###$50億超の年間収益(
アメリカ最大の貨物鉄道は、派手さも資本集約的でもなかった—まさにバフェットが2010年の買収価格)十億ドル$34 で予想した通りだ。2020年までにBNSFの配当支払いはすでに購入価格を超え、自動的にリターンの流れを生み出している。
昨年、BNSFは$10億超の収益を上げつつ、規律ある資本構造を維持した。運営上の必要性を満たした後にのみ配当を支払い、低コストの借入を可能にする$10億のバランスシートバッファを保持している。バフェットの2023年の予測はこうだ：「百年後もBNSFは主要な資産であり続けるだろう。」
持続的な成果：宝石はまだ輝いているか？
5年間で、バークシャー株はAppleの削減にもかかわらず40％のリターンを示した。保険事業の2024年の引受利益は、2023年の$5.4 billionから$5 十億ドルに跳ね上がり、66％の増加を示し、フロートの仮説の規模を裏付けている。BHEの60％の営業利益成長は、インフラ資産のレジリエンスを示している。
資本集約的で成長が遅いBNSFも、すでに配当だけで投資額を回収している。ビジネスは永続的なキャッシュフローを生み出し、バークシャーの年間配当や再投資の柔軟性を支えている。
この4つの構造により、バークシャーは特定のセクターのパフォーマンスに依存しない。テクノロジーの変動性、保険のポリシーサイクル、規制による公益事業のダイナミクス、貨物需要のパターンは独立して動きながらも、総じて比類なき富の創造へと複利をもたらしている。
リーダーシップの交代と投資家の安心
ウォーレン・バフェットが2024年1月に会長兼CEOを退任するとき、株主は理解すべきだ。個々の意思決定に頼るのではなく、これら4つの多角的で確立されたエンジンにこそ、機関の強さがある。各事業は継続的な収益を生み出し、戦略の実行には創業者の関与は最小限で済み、何十年にもわたり耐性を示してきた。
バフェットのさまざまな株主向けコミュニケーションに記された原則—忍耐、質への焦点、逆循環的思考—は、これらの事業の運営DNAに今も根付いている。バークシャーの後継者計画は、バフェットの判断を置き換えることではなく、証明された資産を妨げられることなく、優れた管理の下で複利させ続けることにある。
これら4つの宝石は、バークシャーの5.5百万％リターンの数学的基盤を表している。今後もそのパフォーマンスが持続すれば、この実績が次の時代へと引き継がれるかどうかが決まるだろう。