ビットコインは歴史的高値12.6万ドルから9万ドル以下へと滑り落ち、市場全体のアルトコインセクターから悲鳴が上がっている。この光景を見て、改めてこの市場が一体何を仕掛けているのかを見直さざるを得ない。

2017年に初めて参入した頃を思い出すと、ベテランたちはよく「四年周期」という言葉を口にしていた。当時は半信半疑で、これも生存者バイアスによる作り話だと思っていた。ところが今年、10月にビットコインが12.6万ドルの歴史的高値に達し、その後一気に下落して9万ドルを割ったのを目の当たりにして、やっと理解した：市場の法則は市場の法則であり、誰の主観的な意志によって変わることはない。

今、市場に漂う不安の空気は、過去のサイクルの終わりに似ている。しかし今回は、本当に違うのだろうか？

**感情のジェットコースター**

2ヶ月前、市場はまだ楽観的なムードに包まれていた。政策環境の変化、機関投資家のETFを通じた資金流入、さまざまな好材料の情報が次々と炸裂し、これがまさにブルマーケットのリズムだと感じていた。

しかし10月に入ると、市場の流れは一変した。11月5日、ビットコインは心理的な壁である10万ドルを直ちに割り、その日の下落幅は7%以上に達した。市場の感情は一気に切り替わり——貪欲さから恐怖へと変わった。恐怖指数は20まで下落し、半年近くぶりの最低水準を記録した。

さらに心を締め付けるのは、長期保有者さえも動揺し始めたことだ。過去1ヶ月で、長期保有者は合計で32万BTC以上を売りに出した。このシグナルは明白だ：市場の底力が揺らぎ始めている。

**レバレッジ縮小の背後にある真実**

この下落の背後にある要因の一つは、レバレッジ資金の大規模な撤退だ。10月11日、その日には史上最大の強制清算が起き、主要な取引所を合わせて190億ドル超の清算が行われた。レバレッジゲームが崩壊すると、市場の脆弱さが露呈し、全てが明らかになる。