12月美国失业率データの発表後、市場のフェデラル・リザーブ（FRB）に対する最近の利下げ期待は一気に消え去った。

債券トレーダーの反応は最も直接的であり、彼らはすでにFRBが1月末に利下げを行う可能性をほぼ排除している。短期米国債は大規模な売りに見舞われ、2年物国債の利回りはほぼ5ベーシスポイント上昇し、年内の最高値に達した。これは何を示しているのか？それは、市場のFRBの政策路線に対する予想が急速に調整されていることを反映している。

フランス興業銀行の米国金利戦略責任者スバドラ・ラジャパは率直に述べている。12月の失業率の低下と賃金上昇という二つのシグナルは十分に強力であり、1月にFRBが動かないことを完全に支えることができると。カナダ帝国商業銀行の固定収益責任者ティム・ムシャはさらに断言する。彼は以前から1月の利下げの可能性は低いと考えており、今やその可能性は完全にゼロになったと。FRBはおそらく利下げを行うだろうが、その一歩は最も早くても第1四半期以降になる見込みだ。

面白いのは、FRBが失業率データを非農業雇用者数の表面的な変動よりもはるかに重視している点だ。戦略的な観点から見ると、失業率の低下はむしろFRBにとって穏やかなネガティブシグナルとなる——結局のところ、これは労働市場がより逼迫し続けていることを意味し、インフレ圧力は依然として存在している。

では、2026年はどうか？トレーダーは引き続き2026年通年で2回の利下げを予想しており、最初の利下げは年央に実施されると見ている。言い換えれば、実際の利下げサイクルは目前にはなく、より遠い未来にあるということだ。マクロ環境に注目する投資家にとって、このシグナルは非常に明確だ：FRBは短期的に金利を高水準に維持し続け、インフレデータがさらに穏やかさを確認し、労働市場の冷却が進むまでは次の利下げを開始しないだろう。