## 市場調整か危機の始まりか？暗号通貨に対する積極的政策がもたらす新たな脅威

今年、デジタル資産セクターの動きは危機的な局面に達した。暗号通貨規制に対する当局の姿勢の変化は、新たな企業の波を呼び込み、積極的にデジタル資産を蓄積し始めた。しかし、投資家の熱狂は今や厳しい現実と直面している—損失の拡大とシステムの不安定性を警告する兆候だ。

### 熱狂から狂気へ：企業が前例のない規模でデジタル資産を蓄積

今年春頃から、新たな企業のデジタル資産投資の波が加速し始めた。モデルは非常にシンプルだ：上場企業が戦略を変更し、ビットコインやイーサリアムの蓄積を発表、その後、暗号通貨市場へのエクスポージャーを求める富裕層投資家から数億ドルの資金を引き寄せる。

「企業の金庫」と呼ばれる企業は至る所に見られる—新設企業のほぼ半数がビットコインの資産に焦点を当て、他はあまり知られていないコインの購入計画を発表している。業界推定によると、新たな企業はすでに200億ドル超の借入計画を表明し、これらの買収資金に充てる予定だ。

マイアミのアラン・テハの事例は、この戦略に潜むギャンブル性を示している。今年、彼は上場企業に250万ドルを投資し、その企業はビジネスモデルをデジタル資産の蓄積にシフトした。株価は一時40ドル近くまで上昇したが、市場の崩壊とともに7ドルにまで下落した。わずか数週間で、アラン・テハは投資の約半分を失った。

「当時はこの戦略が確実だと思っていた」—とテハは振り返る。「今はパニックだ。損失を出さずに退出できるかどうかもわからない。」

規制当局はこの拡大を憂慮しながら見守っている。証券監督委員会の委員長は最近、「もちろん非常に懸念している。状況を注意深く監視している」と述べた。

### レバレッジ：ブレーキのない車

しかし最も深刻な脅威は、この市場の見えない側面—レバレッジ取引に由来する。投資家は保有資産を担保に借入を行い、エクスポージャーを拡大できる。2023年第3四半期には、デジタル資産市場の総借入額は史上最高の740億ドルに達し、前年同期比20億ドル増加した。

かつては10倍レバレッジの取引は主に海外市場で行われていた。今年7月、米国最大の取引プラットフォームは、投資家がビットコインやイーサリアムのコントラクトに10倍のレバレッジをかけて賭けられるツールを導入した。これにより、以前の規制ガイドラインによる制限は撤廃された。

10月の市場崩壊、いわゆる「フラッシュクラッシュ」は、このリスクの規模を劇的に示した。その夜、電子通貨の価格が急落し、少なくとも190億ドルのポジションが強制清算された。これにより、約160万人のトレーダーが影響を受けた。テネシー州のデレク・バートロンは次のように述べている。「ポジションを閉じて退出したかったが、できなかった。実質的に主要なプラットフォームはユーザーの資金へのアクセスをブロックした。」

バートロンは、タイムリーに取引を閉じられず、約5万ドルを失った。

「レバレッジは金融危機の主な原因だ」—と元監督委員は警告する。「そして今の市場は、そのようなレバレッジの膨大さを生み出している。」

( 資産のトークン化：実体資産へのリスク拡大

一方、暗号通貨業界の最も野心的なプロジェクトは、新たな境地—実体資産のトークン化—に向かっている。これは、株式、3ヶ月債券、不動産、さらには油田などのデジタル版を作成することを意味する。

この動きの先駆者たち、例えばスタートアップのPlumeの創設者たちは、米国でのトークン化された証券の合法化に向けて取り組んでいる。彼らはすでに規制当局と会合を持ち、ホワイトハウス向けの報告書を準備し、有名なニューヨークの高層ビルの上階にオフィスを構えた。彼らの主張は魅力的だ：電子証券は24時間365日取引可能で、従来のシステムよりも透明性と効率性に優れている。

しかし、予期せぬ方向から警告も出ている。中央銀行の経済学者たちは、トークン化の普及がデジタル資産市場から金融システム全体にリスクを移す可能性を指摘し、「決済インフラの安定性を維持する能力を弱める」と警告している。

伝統的に安全とされる3ヶ月債券へのアクセスも、暗号通貨プラットフォームを通じて行われることにより、非常にリスキーな前例を作り出している—保守的な金融商品と電子資産の激しい変動性の融合だ。

) ビジネスと権力のつながり：グレーゾーンの拡大

この拡大の奇妙な側面は、新たな企業と国家の管理層との深い結びつきだ。例えば、World Liberty Financialというスタートアップは、国家指導者の家族が創設者であり、1年以上前に上場企業のALT5 Sigmaと提携した。この企業は、World Liberty Financialが発行したトークンの蓄積に関与している。

契約内容は、取引ごとに、指導者の家族と関係のある企業が手数料を受け取るというものだ。こうしたビジネスと政府の利益の分離を促進しているのは、現在の規制緩和の雰囲気だ。

ALT5 Sigmaは急速に崩れ始めた。8月、子会社の一人の取締役がマネーロンダリングに関与していることを明らかにし、経営陣は他の重大な不正行為について調査を開始した。8月以降、株価は85％下落している。

### 規制のパラドックス：寛容さと監督の不在

証券監督委員会は、長年暗号通貨セクターと法廷闘争を繰り返してきた機関だが、今や方針を一変させている。今年、特別なワーキンググループを設立し、新商品向けの規制支援を求める企業と数十回の会合を重ねている。

新委員長は、トークン化された証券を公然と支持し、「技術革新の突破口」と呼び、業界支援への意欲を表明している。

この方針の転換は完全なものだ。伝統的な規制当局や古い金融機関のリーダーたちは、システムリスクの拡散を懸念している一方、連邦当局は合法化を加速させている。ある元専門家は、「投機、ギャンブル、投資の境界線はますます曖昧になっている」と述べている。

### 脅威のバランス：個人の損失からシステム危機まで