## 最高点から崩壊まで：Bitcoinと2025年10月の教訓

もし10月が暗号市場の歴史的な期待「Uptober」—上昇期とされていたなら、2025年は全く異なるシナリオを描いた。10月5日から7日にかけて、Bitcoin (BTC)は史上最高値の$124,000-$126,000に達したが、その数週間後には11月末までに急落し、約3分の1の価値を失い、1兆ドルの時価総額が蒸発した。現在、BTCは$92,000-$93,000の範囲で推移し、10月のピークから約25-27%低下している。

## 10-12月10日イベント：市場の制御喪失

危機のピークは10月10日から12日の週末に集中した。数時間でBitcoinは$105,000以下に急落し、Ethereumは11-12%の下落、その他のアルトコインも40-70%の大暴落を経験し、一部のトークンは流動性の低い取引ペアでほぼ0に崩壊した。

これは単なる調整ではなかった。データによると、10-11月10日には、17-19億ドルのレバレッジポジションが強制清算され、世界中の約160万人のトレーダーに影響を及ぼした。この出来事は、市場構造の脆弱性を露呈させ、レバレッジの縮小がドミノ効果を引き起こす要因となった。

## 根本的な原因：日々のニュースを超えて

一見、トランプ政権による中国からの輸入に対する100%の税率発表は火種のように見えたが、実際はもっと複雑だった。

10月の嵐の前、市場には潜在的な不均衡が存在していた。Bitcoinの超サイクルの上昇や暗号資産の時価総額$5-10兆への目標をめぐる言説が、多くのトレーダー—特に新規参入者—に過剰なレバレッジを使わせていた。同時に、マクロ経済の状況も明確ではなかった：FRBは金利を引き下げていたが、「緩和的な金融政策」の見通しについては慎重なメッセージが続いていた。

これらの政治的ニュースが発表されると、即座にグローバルなリスク回避が始まった。市場心理に最も敏感な資産である暗号は、最も大きな影響を受けた。過剰なレバレッジをかけていた参加者は反応できず、追証や自動清算の命令が24時間以上続いた。ここで技術的な全体崩壊が起きた：価格は連続したサポートラインを割り込み、アルゴリズムは売りを加速させ、市場の流動性は突如極端に薄くなった。結果として、「2022年の暗号冬」を思い起こさせるパニック状態に陥ったが、今回は大きなプロジェクトの崩壊ではなく、レバレッジの仕組みそのものが引き起こした。

## 市場心理：ストーリーと価格の逆行

よく見落とされがちなのは、「ナラティブ」(物語)と「価格アクション」(行動)の同期性の欠如だ。崩壊前の数ヶ月間、情報の主流はBitcoinが$150,000に到達し、暗号資産の時価総額が$5-10兆に達するという楽観的な見通しだった。これらの期待は時間の問題とされていたが、実際の市場はそれに逆らい、期待と現実のギャップが疑念を恐慌に変えた。特に遅れて参入した高揚感の高いトレーダーにとっては、ギャップは大きな動揺をもたらした。

## 2025年末のシナリオ

今後数週間を見据え、正確な予測よりもシナリオを想定する方が合理的だ。

**シナリオ1 - ショック吸収**：一部の報告では、長期投資家の蓄積が再び始まっていると示唆されている。リバランス戦略により、Bitcoinや大型時価総額のコインへの比重が増加し、リスクエクスポージャーを縮小しつつある。こうした動きは、市場の異常を修正しながら徐々に回復を促す。

**シナリオ2 - 長期停滞**：市場は下落を止めるが、明確な反発には至らない。この段階は短期トレーダーにとって苦痛の時期となり、フェイクシグナルが頻発し、日々の変動が明確なトレンドに繋がらない。

**シナリオ3 - 新たな下落波**：最大リスクは、Bitcoinが$70,000-$80,000の範囲を激しく試すことだ。アルトコインも流動性の薄さと弱いモメンタムにより圧力を受け続ける。

実際には、これらのシナリオが複合的に作用し、部分的な回復、停滞、その後にFRBやECB、政治ニュースに左右される新たな動きが出現する可能性が高い。

## 歴史的データ：年末は一般的に上昇傾向

統計的観点から見ると、2017年から2024年までのBTCの四半期別データは、平均的に年末四半期は上昇傾向にあることを示している。ただし、変動は大きく、年ごとに見れば、強い上昇を示す年もあれば、大きく下落する年もある。この季節性のパターンは補助的な見方を提供するが、現在のマクロ経済の圧力の中では絶対的な保証にはならない。

## 機関投資家の役割：重要な変化

過去のサイクルと比較して、新たな要素は、機関投資家の存在感がより明確になったことだ。多くのファンドは、かつては投機的なツールとみなしていた暗号を、より広範なマクロ戦略に組み込んでいる。10月の崩壊後も、大手取引所のシグナルは、バランスを取りつつリスク管理を重視する方向に向かっていることを示している。これは、「全てか無か」の過去のやり方から、徐々に慎重な調整へと移行している兆候だ。

また、10月の出来事は、規制に関する議論を促進した。規制当局は、暗号の管理の有無ではなく、イノベーションを阻害しないための方法を模索している。提案には、レバレッジの透明性向上、取引所へのリスク管理義務の強化、報告基準の統一などが含まれる。

## 教訓と展望

2025年10月の崩壊は、暗号の歴史の一局面にとどまらず、業界の成熟度を試す重要な試練だった。政治的ショックは、グローバルなエコシステムをわずか数分で連鎖させ、強力なレバレッジに支配された状態を露呈させた。一方で、市場は極端な圧力下でも流動性を維持できる可能性を示した。

年末に向けて、投資家の役割は、BTCの正確な価格予測ではなく、むしろこの段階の本質を理解することだ。新たなショック—マクロ経済、地政学、技術的な要因—のリスクは存在するが、同時に、崩壊は、堅実なプロジェクトと投機的なものを自然に選別する過程を促進した兆候もある。

暗号は依然として高リスク資産であり、レバレッジの管理は極めて慎重に行う必要がある。参加者は、明確なビジョンとリスク管理を徹底し、2025年10月のような瞬間が、暗号サイクルの構造的要素の一部であることを理解して行動すべきだ。