L1の基本原則が変化している理由：レイヤー1戦略を再構築する安定コイン経済モデル

Layer1セクターは根本的な再評価の過程にあり、その理由はあなたを驚かせるかもしれません。かつて評価プレミアムと考えられていたものは、ついに消えつつあります。これは長年にわたり進行してきた変化を市場がようやく消化し始めたためです：ブロックチェーンインフラの経済性はもはやプロトコル自体ではなく、その上に構築されたアプリケーションに焦点が移っています。

「ファットプロトコル」の終焉、アプリ駆動型需要の台頭

長年、投資家はL1を単独の価値エンジンと見なしてきました。単純な前提は、「作れば資金が流入する」というものでした。しかし、市場は今、ビルダーたちが知っていたことを認識し始めています：真の富の創出はインフラではなくアプリケーションにあります。この「ファットプロトコル」から「ファットアプリケーション」への移行は進行中ですが、価格設定モデルはこれまで追いついていませんでした。

その結果、均質なL1インフラは魅力を失いつつあります。ほとんどのLayer1およびLayer2ネットワークが類似の技術能力を提供する中で、彼らは持続可能性の低いもの—ブランド忠誠心や投機—で競争しています。主要なパブリックチェーンは今、取引量だけでなく、具体的で継続的な経済的リターンを生み出せることを証明する圧力に直面しています。

Stablecoins：L1の意外な収益源

ここで物語は劇的に変わります。現在、$30 十億ドルを超えるUSDCとUSDTの流動性が代替Layer1およびLayer2エコシステムに展開されており、その集中はCircleとTetherにとって年間$1 十億ドル以上の収益を生み出しています。これはノイズではなく、実際の経済的価値です。

しかし、話はさらに面白くなります。安定したコインの採用を真に促進しているアプリケーション—支払いプロトコル、レンディングプラットフォーム、デリバティブ取引所—は、年間約$800 百万ドルの手数料収入を集めています。これはL1経済の隠れた層を明らかにしています：stablecoinsは単なるユーティリティではなく、L1とユーザー向けアプリケーションをつなぐ接着剤なのです。

戦略的気づき：Stablecoin経済の内部化

多くのLayer1ネットワークはこのダイナミクスを認識し始めています。CircleやTetherのようなstablecoin発行者を補助する受動的インフラ提供者のままでいるのではなく、主要なプロトコルはstablecoinに関連する経済活動の一部を取り込むために再位置付けを行っています。これは、金融レールのアウトソーシングから内部化への根本的な変化を意味し、Layer1の競争優位性を再形成する可能性があります。

stablecoinの経済とアプリケーションレベルの収益ストリームを信頼できる形でコントロールできるLayer1は、その評価プレミアムは失われたのではなく、むしろこの仕組みを解読したプロトコルに向けて再配分されたと考えられます。