今私たちが経験している週は、市場がついにビットコインが皆が信じていた避難資産ではないことを理解した瞬間として、歴史の教科書に記録されるかもしれません。三つの重要なイベントが同時に現実のものとなろうとしており、それぞれが明確なシグナルを伴っています：世界的な流動性の波が後退しており、それに伴い暗号通貨の価格を支えてきた投機的な基盤も消えつつあるのです。## 背景：流出する流動性と高β資産への攻撃三つの出来事を詳しく見ていく前に、全体像を理解する必要があります。ビットコインは「デジタルゴールド」の物語にもかかわらず、典型的な**高β資産**としての性質を明らかにしています。これは、市場全体の動きを増幅させ、グローバルな流動性の供給状況に激しく左右される資産です。4週間の**ボラティリティ**は市場の中でも最も高く、ビットコインはマクロ経済の緊張の敏感なバロメーターとなっています。流動性が豊富なときは価格が上昇し、後退すれば崩壊します。これがシンプルな仕組みです。## 最初の打撃：9月の非農業部門雇用者数データ今夜、市場は特異なレポートを受け取ります：アメリカの9月の非農業部門雇用者数（Non-Farm Payrolls）。これは本来10月初旬に発表される予定でしたが、48日間続いた政府のシャットダウンのために延期されて今日発表されます。このレポートは、約1ヶ月前のデータの「鏡」とも言えるものであり、その価値は行政の停止期間により生じた情報の空白を埋める能力にあります。**予想される内容：**市場のコンセンサスは大きく揺れ動いています。54,000人の新規雇用増加(（8月の22,000人から改善）と見られていますが)、ゴールドマン・サックスはより楽観的に80,000人と予測しています。ただし、経済学者たちはこれらの数字を「弱い」労働市場の指標とみなしており、特に過去の雇用水準と比較した場合には注意が必要です。重要なのは**年次の修正値**で、最大で80万人の修正が入る可能性があります。7月と8月のデータが大きく下方修正されると、連邦準備制度の見通しは一変し、より積極的な利下げの可能性が高まります。ただし、市場の計算ではこのシナリオは少数派です。**ビットコインへの影響：**大多数のアナリストは限定的と見ています。パウエル議長はFRBの意思決定を「霧の中を運転するようだ」と表現し、レポートの遅れを考慮すると、中央銀行がこのデータに大きな重みを置く可能性は低いと考えられます。ビットコインは、データが一方向に大きくサプライズをもたらさない限り、反応しないでしょう。## 二つ目と三つ目の打撃：CPIと日本銀行の歴史的引き締めもし非農業部門雇用者数が前兆であるならば、真の嵐の中心は他の場所にあります。**アメリカの11月CPI**は木曜日に発表されます。市場は月次0.3%の上昇と予想し、年率は3%で安定と見ています。しかし、リスクは現実的です。長期間のデータ欠如により、潜在的なインフレ圧力が見落とされている可能性があり、実際の数値は3.1%に達するかもしれません。もしそうなれば、FRBの「ハト派」的な立場を強化し、金融条件をさらに引き締め、利下げのタイミングを遠ざけることになります。**12月19日の日本銀行の決定**は、市場が最も恐れている瞬間です。94%の確率で、日本銀行は金利を25ベーシスポイント引き上げ、基準金利を0.50%から0.75%に引き上げると見られています。これは単なる技術的な調整ではなく、**35年ぶり**の最も大きな年次利上げとなり、長年続いた超緩和的金融政策からの決定的な転換を示します。## 市場を震撼させる亡霊：円のキャリートレードの崩壊ここからビットコインの価格が本格的に震え始めます。長年にわたり、円のキャリートレードはグローバル流動性の静かな原動力でした。仕組みは簡単です：国際投資家はゼロ近い金利の円を借り、ドルや他の通貨に換え、米国債やナスダック株、さらにはビットコインに投資します。これは、円建ての流動性を絶えず市場に供給し続ける裁定取引です。日本銀行の引き締めは、この戦略に二つの側面から打撃を与えます：1. **資金調達コストが即座に上昇**：円の貸出金利が直接上がる。2. **円の価値が上昇しやすくなる**：歴史的に金利上昇は通貨の強化をもたらし、円安に賭けていたトレーダーにとって為替リスクが増大します。結果として、世界中のポートフォリオは段階的に解体されていきます。投資家は米国債や米国株、そしてビットコインも売却し、円に換えて借入金を返済しなければなりません。これは、**4週間のボラティリティが重要な資産**とされる暗号通貨にとって、最も直接的なリスクです。流動性の逃避に対して内在的な防御策はほとんどありません。過去の例を見ると、2024年3月、7月、2025年1月の日本銀行の引き締め後、ビットコインは20%以上の下落を経験しています。ただし、CICCの分析によると、リスク軽減の要素もあります。市場はすでにこの利上げを織り込んでおり、現在のキャリートレードの規模は2024年のピーク時よりも小さいためです。本当の脅威は、もしこの利上げが予期せぬマクロショック(（例：異常なCPI）)と重なる場合に生じます。そのとき、センチメントやアルゴリズム取引が共鳴し、売りが指数関数的に拡大する可能性があります。## 現在の価格動向が示すもの最近のビットコインの動きは、年初の強気シナリオとは異なるストーリーを語っています。価格は2025年の最高値から大きく下落し、重要なサポートレベルを何度も割り込みました。86,000ドルを下回ったとき、市場は24時間で約**6億ドル**のロングポジションを清算しました。これは、レバレッジをかけた投機が一掃され、市場構造が脆弱になっていることを示しています。一方、年初に予測された機関投資家の予想—15万ドルや20万ドルといった目標—は、ETFの流入やFRBの利下げを前提にしていましたが、現実から大きく乖離しています。明確なメッセージは、「マクロの流動性ダイナミクスを無視してビットコインを分析するのは致命的な誤りだ」ということです。## 来週の三つのシナリオ**シナリオ1：穏やかなCPI +日本銀行の「ハト派」シグナル**可能性は低いですが、インフレが予想を下回り、日本銀行が慎重な姿勢を示すなら、市場は「すべての悪材料はすでに織り込み済み」と判断し、ビットコインは技術的に86,000〜88,000ドルのレンジに反発するかもしれません。ただし、これは一時的な調整に過ぎず、トレンドの逆転ではありません。**シナリオ2：CPI上昇 +日本銀行の引き締めが予想通り(高確率)**最悪のシナリオです。米国のインフレが持続し、日本の金融引き締めと相まって、「同期的な流動性の枯渇」を引き起こします。ビットコインは**新たな下落局面**に入り、サポートを割れば78,000ドル以下に下落する可能性もあります。**シナリオ3：ブラックスワンショック**：システミックな逃避を引き起こすもし突発的なマクロイベントが伝統的資産の崩壊を引き起こした場合(（例：米国株の暴落）)、ビットコインは完全に独立性を失い、流動性危機の市場に追従して暴落します。## 生き残るための戦略：キャッシュは王様投資家にとって、来週は厳格な自己規律が求められます。金曜日の日本銀行の決定前に最も賢明な行動は**防御に徹すること**です。現金、安定、待つこと。本当の市場の底は、グローバル流動性の引き締めによるパニックが完全に織り込まれるときに訪れます。ビットコインの次の春は、FRBが明確に緩和的な政策に動き、キャリートレードが完全に解消されたときに始まるでしょう。それまでは、逆張りを試みることは、後退する潮流に飲み込まれるリスクを伴います。
ビットコインが圧力にさらされる：グローバル流動性の三大「黙示録の馬」が同時に動くとき
今私たちが経験している週は、市場がついにビットコインが皆が信じていた避難資産ではないことを理解した瞬間として、歴史の教科書に記録されるかもしれません。三つの重要なイベントが同時に現実のものとなろうとしており、それぞれが明確なシグナルを伴っています：世界的な流動性の波が後退しており、それに伴い暗号通貨の価格を支えてきた投機的な基盤も消えつつあるのです。
背景：流出する流動性と高β資産への攻撃
三つの出来事を詳しく見ていく前に、全体像を理解する必要があります。ビットコインは「デジタルゴールド」の物語にもかかわらず、典型的な高β資産としての性質を明らかにしています。これは、市場全体の動きを増幅させ、グローバルな流動性の供給状況に激しく左右される資産です。4週間のボラティリティは市場の中でも最も高く、ビットコインはマクロ経済の緊張の敏感なバロメーターとなっています。
流動性が豊富なときは価格が上昇し、後退すれば崩壊します。これがシンプルな仕組みです。
最初の打撃：9月の非農業部門雇用者数データ
今夜、市場は特異なレポートを受け取ります：アメリカの9月の非農業部門雇用者数（Non-Farm Payrolls）。これは本来10月初旬に発表される予定でしたが、48日間続いた政府のシャットダウンのために延期されて今日発表されます。このレポートは、約1ヶ月前のデータの「鏡」とも言えるものであり、その価値は行政の停止期間により生じた情報の空白を埋める能力にあります。
予想される内容：
市場のコンセンサスは大きく揺れ動いています。54,000人の新規雇用増加(（8月の22,000人から改善）と見られていますが)、ゴールドマン・サックスはより楽観的に80,000人と予測しています。ただし、経済学者たちはこれらの数字を「弱い」労働市場の指標とみなしており、特に過去の雇用水準と比較した場合には注意が必要です。
重要なのは年次の修正値で、最大で80万人の修正が入る可能性があります。7月と8月のデータが大きく下方修正されると、連邦準備制度の見通しは一変し、より積極的な利下げの可能性が高まります。ただし、市場の計算ではこのシナリオは少数派です。
ビットコインへの影響：
大多数のアナリストは限定的と見ています。パウエル議長はFRBの意思決定を「霧の中を運転するようだ」と表現し、レポートの遅れを考慮すると、中央銀行がこのデータに大きな重みを置く可能性は低いと考えられます。ビットコインは、データが一方向に大きくサプライズをもたらさない限り、反応しないでしょう。
二つ目と三つ目の打撃：CPIと日本銀行の歴史的引き締め
もし非農業部門雇用者数が前兆であるならば、真の嵐の中心は他の場所にあります。
アメリカの11月CPIは木曜日に発表されます。市場は月次0.3%の上昇と予想し、年率は3%で安定と見ています。しかし、リスクは現実的です。長期間のデータ欠如により、潜在的なインフレ圧力が見落とされている可能性があり、実際の数値は3.1%に達するかもしれません。もしそうなれば、FRBの「ハト派」的な立場を強化し、金融条件をさらに引き締め、利下げのタイミングを遠ざけることになります。
12月19日の日本銀行の決定は、市場が最も恐れている瞬間です。94%の確率で、日本銀行は金利を25ベーシスポイント引き上げ、基準金利を0.50%から0.75%に引き上げると見られています。これは単なる技術的な調整ではなく、35年ぶりの最も大きな年次利上げとなり、長年続いた超緩和的金融政策からの決定的な転換を示します。
市場を震撼させる亡霊：円のキャリートレードの崩壊
ここからビットコインの価格が本格的に震え始めます。
長年にわたり、円のキャリートレードはグローバル流動性の静かな原動力でした。仕組みは簡単です：国際投資家はゼロ近い金利の円を借り、ドルや他の通貨に換え、米国債やナスダック株、さらにはビットコインに投資します。これは、円建ての流動性を絶えず市場に供給し続ける裁定取引です。
日本銀行の引き締めは、この戦略に二つの側面から打撃を与えます：
結果として、世界中のポートフォリオは段階的に解体されていきます。投資家は米国債や米国株、そしてビットコインも売却し、円に換えて借入金を返済しなければなりません。これは、4週間のボラティリティが重要な資産とされる暗号通貨にとって、最も直接的なリスクです。流動性の逃避に対して内在的な防御策はほとんどありません。
過去の例を見ると、2024年3月、7月、2025年1月の日本銀行の引き締め後、ビットコインは20%以上の下落を経験しています。ただし、CICCの分析によると、リスク軽減の要素もあります。市場はすでにこの利上げを織り込んでおり、現在のキャリートレードの規模は2024年のピーク時よりも小さいためです。本当の脅威は、もしこの利上げが予期せぬマクロショック(（例：異常なCPI）)と重なる場合に生じます。そのとき、センチメントやアルゴリズム取引が共鳴し、売りが指数関数的に拡大する可能性があります。
現在の価格動向が示すもの
最近のビットコインの動きは、年初の強気シナリオとは異なるストーリーを語っています。価格は2025年の最高値から大きく下落し、重要なサポートレベルを何度も割り込みました。86,000ドルを下回ったとき、市場は24時間で約6億ドルのロングポジションを清算しました。これは、レバレッジをかけた投機が一掃され、市場構造が脆弱になっていることを示しています。
一方、年初に予測された機関投資家の予想—15万ドルや20万ドルといった目標—は、ETFの流入やFRBの利下げを前提にしていましたが、現実から大きく乖離しています。明確なメッセージは、「マクロの流動性ダイナミクスを無視してビットコインを分析するのは致命的な誤りだ」ということです。
来週の三つのシナリオ
シナリオ1：穏やかなCPI +日本銀行の「ハト派」シグナル
可能性は低いですが、インフレが予想を下回り、日本銀行が慎重な姿勢を示すなら、市場は「すべての悪材料はすでに織り込み済み」と判断し、ビットコインは技術的に86,000〜88,000ドルのレンジに反発するかもしれません。ただし、これは一時的な調整に過ぎず、トレンドの逆転ではありません。
シナリオ2：CPI上昇 +日本銀行の引き締めが予想通り(高確率)
最悪のシナリオです。米国のインフレが持続し、日本の金融引き締めと相まって、「同期的な流動性の枯渇」を引き起こします。ビットコインは新たな下落局面に入り、サポートを割れば78,000ドル以下に下落する可能性もあります。
シナリオ3：ブラックスワンショック：システミックな逃避を引き起こす
もし突発的なマクロイベントが伝統的資産の崩壊を引き起こした場合(（例：米国株の暴落）)、ビットコインは完全に独立性を失い、流動性危機の市場に追従して暴落します。
生き残るための戦略：キャッシュは王様
投資家にとって、来週は厳格な自己規律が求められます。金曜日の日本銀行の決定前に最も賢明な行動は防御に徹することです。現金、安定、待つこと。
本当の市場の底は、グローバル流動性の引き締めによるパニックが完全に織り込まれるときに訪れます。ビットコインの次の春は、FRBが明確に緩和的な政策に動き、キャリートレードが完全に解消されたときに始まるでしょう。それまでは、逆張りを試みることは、後退する潮流に飲み込まれるリスクを伴います。