ビットコインが91,880ドル：なぜ日本の利上げが短期的なボラティリティを引き起こす可能性がある一方で、長期的な見通しは変わらないのか

設定：市場の期待と現実のギャップ

ビットコインは現在91.88Kドルで取引されており、日次で+1.38%の上昇を示していますが、マクロの背景は複雑な状況を描いています。日本銀行は来月利上げの可能性を示唆しており、市場は約91%の確率を織り込んでいますが、ここに謎があります：このハト派的なシグナルにもかかわらず、投機筋は円安に積極的にポジションを取ったままです。主要機関のデータは、トレーダーがUSD/JPYの強さに対して巨大な賭けを続けていることを示しており、センチメント指標も円の弱気バイアスが大きく変化していないことを示唆しています。

なぜこの矛盾が生じるのか？このパラドックスを説明する構造的な理由は二つあります：

1. 金利差は一夜にして消えない：たとえ日銀が25ベーシスポイントの引き締めを行ったとしても、日本国債の利回りは米国債のリターンに大きく遅れをとり続けます。キャリートレードの利益潜在力—低金利の円を借りて高利回りのドル資産に投資すること—は依然として経済的に成立します。

2. 市場の確信に対する懐疑：トレーダーは、日銀が積極的な引き締めを追求するのか、それとも段階的に慎重に進めるのか疑問視しています。後者の場合、円の構造的な資金調達通貨としての役割は持続し、意味のある上昇は制限される可能性があります。

このダイナミクスは実際に影響を及ぼします。持続的に円安が続けば、日本の輸入コストが上昇し、インフレを加速させ、国内の景気刺激策を妨げる可能性があります。当局は為替介入を試みていますが、市場の反応はその効果に対する信頼が限定的であることを示しています。

伝達チャネル：円政策がビットコイン市場に及ぼす影響

日本の金融政策とビットコインの関係は直接的な因果関係ではなく、グローバルな流動性構造やリスク志向の変化を通じて流れています。これらの経路を理解することが重要です。

短期：キャリートレードの巻き戻しリスク

円は歴史的に世界で最も安価な資金調達源でした。レバレッジをかけた投資家は、最小限の金利で円を借りてドルに換え、ビットコインを含む高リスク資産に資金を投入します。もし日銀が金利を大きく引き上げれば、この資金調達コストは上昇し、トレーダーはポジションを巻き戻さざるを得なくなります：ビットコインを売却し、円に換え、借金を返済します。このデレバレッジは即時の売り圧力を生み出します。

歴史的な前例はこのパターンを示しています。2024年に日本が超緩和政策から退出した際、ビットコインはその月に約12%下落しました。しかし、その後の6か月間で回復し、新たな史上最高値を記録しました—これは「最初に売って、後で質問する」典型的なパターンであり、その後のファンダメンタルズの再評価を伴います。

中期：グローバル資本の再配分

日本の金利引き上げが意味のあるものとなれば、より広範な資本フローの回転を引き起こす可能性があります。もし日本国債の利回りが円保有よりも魅力的になる(場合)、一部の投資家は米国債やテクノロジー株、暗号資産から資金を引き揚げて国内に戻すかもしれません。この流動性の流出は、リスク資産全体に圧力をかけます。

最近の証拠として、2025年11月にビットコインと金が同時に下落したことがあります—これはドルの流動性引き締めと円資金レバレッジの後退を反映した異例の相関関係です。伝統的なヘッジ資産と暗号資産の両方が同時に売られました。

長期：ビットコインの安全資産としての地位強化

興味深いことに、円の上昇がマクロの不確実性（政策の乖離、地政学的緊張、中央銀行の協調失敗）と重なると、ビットコインの「超国家的価値保存手段」としての位置付けが強まる可能性があります。2025年10月以降、ビットコインの米国株式市場との相関は実際に弱まり、いくつかの資本がそれを主権信用の悪化に対するヘッジと見なしていることを示唆しています。

さらに、円の上昇は日本の国内投資家がドル建て資産を購入するコストを下げます。最近の日本のWeb3規制の改善(ステーブルコインの枠組み、税制優遇措置)と相まって、これが日本の機関投資家のビットコインへの資金流入を促進する可能性があります。

今のビットコインの立ち位置：多方向からの圧力

日銀の金利決定は複雑なマクロ環境の一要素に過ぎません：

逆風の積み重ね

• 米連邦準備制度の金利引き下げ期待は崩れ、(現在は35%の確率)にしか織り込まれていません—リスク資産の流入を促す主要な要因が消えつつあります
• 米国のスポットビットコインETFは、11月だけで23.4億ドルの純流出を記録
• 主要保有者はポジションを大きく縮小；オンチェーンデータは、長期保有者がその期間に約81.5万BTCを売却したことを示しています
• 暗号恐怖指数は9に低下し、2020年3月の最低値と一致しています

微妙なポジショニングの乖離

しかし、ここに微妙な点があります：小売や短期トレーダーが投げ売りをしている一方で、10,000BTC超の大口アドレス(は同じ期間に合計10,700BTCを増加させています。これは、資産がモメンタムプレイヤーから買い持ちのエンティティへと構造的に再配分されていることを示唆しており、悲観的な見出しの中でも強気の兆しとなっています。

シナリオプランニング：日銀の決定とビットコインの軌道

中央銀行の選択次第で二つの主要なシナリオが浮かび上がります：

シナリオA：12月に金利引き上げが実現

• 1〜4週目：キャリートレードの巻き戻しによりビットコインは85,000ドル以下に下落
• 2〜6か月：マクロの不確実性と、)現在織り込まれているよりも低い利下げ(の可能性により、安全資産需要が復活。リスクオンのセンチメントが戻れば、ビットコインは10万ドルを再テスト

シナリオB：日銀が一時停止

• 円のキャリートレードが継続し、ビットコインの短期的な流動性が支えられる
• 中央銀行のコミットメントに対する不確実性が高まり、ボラティリティが増加する可能性もあるが、大規模な流動性枯渇は遅れる

結論

日銀のハト派的シグナルと持続する円安の間の緊張は、グローバルな流動性サイクルがいかに複雑になったかを浮き彫りにしています。ビットコインは、非常に弾力性が高く、センチメントに敏感な資産として、短期的にはキャリートレードのメカニズムからのボラティリティを経験するでしょう。

しかし、長期的に見れば、より堅牢な中長期の展望が見えてきます。ビットコインは超国家的資産としての特性と、日本の機関投資家が規制に準拠したチャネルを通じて最終的に暗号市場に資金を流入させる可能性を考えると、今回の調整は構造的な逆転ではなく、戦術的なチャンスを示している可能性があります。重要なのは、このエピソードを単一の政策イベントとしてではなく、金利サイクル、規制の進展、グローバル資産のローテーションを含む大きなパズルの一部として捉えることです。