ビットコイン、目に見える危機なしで下落：もはや価格を維持するための機関投資家の支援だけでは不十分に

市場の期待を覆す動きの中、ビットコインは歴史的に保護されるべき環境にもかかわらず、その価値を引き続き侵食しています。この状況は過去の下落と鋭く対比されます：取引所の崩壊や規制当局の攻撃、機関投資家の大量追放は見られません。それにもかかわらず、強気のセンチメントは迅速に消え去り、現在の価格は10月の最高値を大きく下回り、約$91.84K付近で推移し、年初からほぼ3%の下落を示しています。この動きが特に不安を掻き立てるのは、その明確なきっかけとなる要因が見当たらない点です。

ポジティブなファンダメンタルズが価格を支えなくなるとき

ビットコインは過去24ヶ月で深い変革を経験しました。規制されたETFを通じた機関投資家の参入により、数十億ドルの資金流入があり、規制枠組みも好意的に進化しました。米国の政治的立場もデジタル資産に対してより受容的な方向に傾いています。歴史的な市場環境では、この組み合わせが価格の堅固なサポートを生み出していたはずです。しかし、数ヶ月前に記録された$126.08Kの史上最高値から、ビットコインは一貫して後退しています。

取引量は低迷し続け、ETFは資金流出に向かい、デリバティブ市場ではロングポジションを再構築する需要も弱いままです。企業戦略による買い支えも下落を止められず、痛い真実を明らかにしています：現価格レベルでは追加の需要は単に存在しないのです。資産運用の専門家の分析によると、この状況は逆説的です。多くの好材料がすでに実現している中、多くの投資家は底値を見つけることを期待していましたが、その支えとなる買いが欠如しているため、彼らは戸惑っています。

選択的撤退がシステム的パニックに取って代わる

以前の調整と異なり、今回の下落は制御不能なパニックや強制清算によるものではありません。10月にはリスクエクスポージャーを約$19 億ドル削減した液状化の波がありましたが、それ以降、レバレッジは大きく再構築されていません。資金調達率も低水準を維持し、オプション市場も楽観よりも慎重さを反映しています。

観察されるのは、徐々に段階的に進む下降です。参加者はポジションを縮小しますが、再参入には躊躇し、需要の空白を生み出しています。価格は買い手を求めていますが、ヘッドラインに疑念を抱く投資家や、新規参加者はエクスポージャーを拡大しようとしません。このダイナミクスは、従来のパニックに伴う激しいボラティリティのピークを伴わず、継続的な圧力を生み出しています。

リスク市場との乖離が不確実性を増幅させる

また、顕著な乖離も浮上しています。S&P 500は史上最高値に達し、テクノロジーセクターがリードする一方で、ビットコインはこの上昇ラリーに追随していません。通常、リスク志向の高まりとともに両者は同期して動きますが、今はそうではありません。この乖離は、暗号資産エコシステム特有の要因—市場全体のセンチメントではなく—が価格形成を支配していることを示唆しています。ポートフォリオのアロケーターにとっては、これは厄介な問いを投げかけます：伝統的なマクロ経済サイクルから乖離した行動をとるビットコインを、分散投資の一部としてどう評価すればよいのでしょうか。

歴史的な蓄積者からの圧力

古参のホルダーもまた、圧力の一因です。多くの人が大幅に安い価格でビットコインを取得しており、利益確定を進めているため、市場がこの供給を吸収しにくくなっています。新たな需要があれば、この圧力は容易に吸収されるでしょうが、今は買い手が不在のため、価格の侵食が加速しています。

成熟へ向かう市場の移行

もしビットコインが2025年に赤字で終わる（最新データによると-2.94%の変動）場合、歴史上4回目の年間下落となります。しかし、その背景は大きく異なります。今回の下落は、システミックな危機や崩壊ではなく、新たなダイナミクスへの適応の難しさ—資本の回転が遅くなり、投機的レバレッジが低迷し、確信の基準が高まる—によるものです。

ビットコインは、感情的な楽観だけでは価格を支えられない成熟段階に向かっています。参加と需要が大きく回復しない限り、明確なネガティブニュースがなくても圧力は続く可能性があります。市場は、感情以上の堅固な基盤の上で成長できることを今、証明しなければなりません。