CoinShares、ヨーロッパのデジタル資産運用会社 (AUMは60億ドル超)、包括的な77ページのレポート「Outlook 2026: The Year Utility Wins」を公開しました。主な結論は明確です：デジタル資産業界は投機段階からユースケースとキャッシュフローに基づく段階へ移行しています。デジタル資産は従来の金融システムを置き換えることを目指すのではなく、むしろ強化・近代化しています。## マクロ経済の黒雲：米国の景気後退シナリオはもはや幻想ではない2026年はマクロ経済の不確実性の年です。レポートは3つのシナリオを特定し、それぞれがビットコインやその他のデジタル資産に異なる影響を与えます：**楽観的シナリオ**：ソフトランディングと驚異的な生産性向上の組み合わせ。ビットコインは150,000ドル超へ。**ベースラインシナリオ**：緩やかで停滞気味の経済拡大。ビットコインは110,000ドルから140,000ドルの間を推移。**弱気シナリオ – 景気後退またはスタグフレーション**：米国のシナリオは暗い。景気後退に陥れば、ビットコインは70,000ドルから100,000ドルの範囲に下落する可能性。経済にとっての主要なリスクは：関税の混乱がコアインフレを高水準に維持し、FRBは慎重に金利を引き下げる可能性(金利は約3%に低下する可能性も)しかしゆっくりと(ドルはその地位を失いつつあり、その世界的な準備通貨としてのシェアは2000年の70%から今日の約50%に低下しています。このドルの準備通貨としての地位の侵食は重要です：構造的にビットコインを国家を超えた価値の保存手段として支えています。しかし、米国が景気後退に陥れば、安全な避難先も不安定になる可能性があります。## ビットコインの主流化 – しかし実際の採用はまだ遅々として進まず2025年、ビットコインは幾つかのブレークスルーを達成しました：スポットETF)とそのオプション(、退職金制度の制限撤廃、企業の公正価値基準、米国がビットコインを戦略的準備資産と認める。理論的には：バリックの消失、機関投資家の買いが進むべきです。実践は？中途半端です。伝統的な資産管理チャネル、退職金プランの提供者、コンプライアンスチーム – 皆まだ適応中です。実質的な機関投資の採用はほとんど動き出していません。2026年のレポート予測：4大ブローカーがビットコインETFへの投資を可能にし、少なくとも1つの401)k(提供者がビットコインを承認し、S&P 500の少なくとも2社がビットコインを保有し、少なくとも2つの大手信託銀行が信託サービスを提供。控えめですか？はい。しかし、何年も待ち望んだ業界にとっては進展です。## ビットコインのマイニング：所有者はリスクを負う – 戦略とドミノ効果公開企業が所有するビットコインの数は爆発的に増加：2024年の266,000 BTCから2025年には1,048,000 BTCへ、価値は117億ドルから907億ドルに増加。問題点：Strategy )MSTR(は61%、上位10社が84%をコントロール。リスク集中です。戦略にとっての脅威：- 年間キャッシュフローは約6億8千万ドルだが、永続的な負債と義務が問題- リファイナンス：債券は2028年9月に満期- market-to-NAVが1倍以下に下落、またはゼロ金利でのリファイナンスが不可能になれば – 強制売却によるドミノ効果のリスクIBITオプション市場の発展によりビットコインのボラティリティは低下し、市場の成熟を示しています。しかし、ボラティリティの低下は、コンバーティブル債の需要低下を招き、購買力を弱める可能性もあります。2025年春、ボラティリティが低下し、成長のダイナミクスも鈍化しました。## 規制環境：EUは明確、米国は分裂、アジアは慎重**EUとMiCA**：世界最も包括的な枠組み – 発行、信託、取引、ステーブルコイン。だが2025年は調整の弱さを露呈：国内規制当局が越境パスポートを時折否定。**米国**：最も深い資本市場を持つが、SEC、CFTC、FRBに規制が分散。ステーブルコイン法案)GENIUS法(は成立したが、実施は進行中。**アジア**：バーゼルIII基準に近づきつつあります – 資本と流動性の要件。シンガポールはリスク評価に基づくライセンス制度を維持。アジアはより一体的な規制ブロックを形成しています。## ハイブリッド金融：ステーブルコイン、RWA、分散型取引所が市場を変革**ステーブルコイン**：時価総額は3,000億ドル超。Ethereumが支配的だが、Solanaが最も急速に成長。GENIUS法は発行者に国債のリザーブを要求 – 新たな米国債需要を生む。**分散型取引所**：月間取引高は6000億ドル超。Solanaは1日あたり最大400億ドルを処理。**実物資産のトークン化 )RWA(**：総額は15億ドルから35億ドルに増加。最も急成長しているのは：プライベートクレジット、米国国債、金のトークン化)13億ドル超に達した(。BlackRockのBUIDLファンドやJPMorganのJPMDは潜在能力を示しています。**オンチェーン収益生成アプリ**：プロトコルは年間数億ドルの収益を上げている。Hyperliquidは99%の収益を日々のトークン買い戻しに充てる。トークンは純粋な投機資産から、ますます株式に似た存在へ。## ステーブルコインの支配：TetherとCircleが市場を掌握Tether )USDT(は市場の60%、Circle )USDC(は25%。新規参入者)PayPal PYUSD(はネットワーク効果に直面 – デュオポリーを破るのは困難。2026年の予測：- **決済プロセッサー**：Visa、Mastercard、Stripeはステーブルコイン決済に移行する可能性- **銀行**：JPMorganのJPM Coinは既に潜在能力を示し、シーメンスはFXコストを50%削減、決済時間は日から秒へ短縮- **eコマースプラットフォーム**：ShopifyはUSDCを受け入れ、アジアやラテンアメリカの市場もステーブルコイン決済を試験中リスク：FRBが金利を3%に引き下げた場合、発行者は現在の利息収入を維持するために追加で887億ドルのステーブルコインを発行する必要が出てきます。## Ethereum vs Solana：支配権争いは続く**Ethereum**：インフラから機関投資家向けへ。RollupのロードマップによりLayer-2のスループットは200 TPSから4,800 TPSへ向上。EthereumのスポットETFは約130億ドルを引き付けました。BlackRockやJPMDの動きは、Ethereumを機関投資家向けプラットフォームとして位置付けています。**Solana**：パフォーマンスのパラダイム。DeFiのTVLの約7%、ステーブルコインは120億ドル超に成長)2024年1月の18億ドルから(、RWAも拡大中、BUIDLは250百万ドルに成長。クライアントFiredancerやネットワークDoubleZeroのアップグレードも進行中。10月28日に開始されたスポットETFは382百万ドルの純流入を記録。**その他のチェーン**：Sui、Aptos、Sei、Monad、Hyperliquidが差別化を図る。Hyperliquidはデリバティブを支配し、全ブロックチェーン収益の1/3以上を占める。市場は分散しているが、EVM互換性が競争優位性となっています。## マイニングの変革：HPCが従来の採掘を置き換える2025年、マイニングの計算能力は110 EH/s増加。マイニング企業は65億ドル相当のHPC契約を締結。2026年末までに：ビットコインの採掘収益は85%から20%未満に低下。HPCのマージンは80-90%。将来の採掘：ASICメーカー、モジュール式採掘、断続的採掘)HPCとの共存(、国家による採掘も。長期的には、小規模で分散した採掘に回帰する可能性も。## ベンチャーキャピタル：活況と4つの主要トレンド2025年の暗号分野のVC投資は188億ドルに達し、2024年の年間総額165億ドルを超えました)。大規模取引例：Polymarket 20億ドル、Stripe 5億ドル、Kalshi 3億ドル。2026年の4つのトレンド：1. **RWAトークン化**：SPACのSecuritize、ラウンドAのAgoraは5,000万ドル2. **AI +暗号資産**：AIエージェント、自然言語による取引インターフェース3. **個人投資家向け投資プラットフォーム**：Coinbaseに買収されたEcho(、Legion、分散型エンジェルプラットフォーム4. **ビットコインインフラ**：Layer-2とLightning Networkが注目を集める## 予測市場：流行から機関投資へ2024年米国大統領選の際、Polymarketの週次取引高は8億ドルを超えました。選挙後も活動は高水準を維持。予測の正確性：60%の確率で起きると予測された事象は約60%の確率で発生し、80%の確率の事象は77-82%の確率で起きる。ICEはPolymarketに20億ドルを投資 – 主要な金融機関はその価値を認めています。2026年には、週次取引高は20億ドルを超える可能性。## まとめ：変革の4つの柱1. **成熟**：デジタル資産は投機からキャッシュフローへ。トークンはますます株式に似てきている。2. **ハイブリッド金融**：パブリックブロックチェーンと伝統的金融システムの融合はもはや理論ではなく現実。ステーブルコイン、RWA、オンチェーンアプリが証明。3. **規制の明確さ**：米国のGENIUS法、EUのMiCA、アジアの慎重な枠組み – これが機関投資の土台。4. **機関投資の採用**：障壁は取り除かれつつありますが、実現には数年かかる見込み。2026年は民間セクターの進展の年であり、爆発的な成長の年ではありません。5. **競争の再構築**：Ethereumは支配的ですが、Solanaや他の高性能チェーンも挑戦を続ける。EVM互換性が競争優位の鍵。6. **リスクとチャンス**：ビットコインの集中保有は売却リスクを伴う一方、機関投資によるトークン化、ステーブルコインの採用、予測市場には巨大な成長ポテンシャルがあります。**結局のところ、2026年はデジタル資産が周縁から主流へ、投機からユースケースへ、断片化から統合へと進む年です。しかし、その道のりは遅く、特に米国の景気後退シナリオは依然として現実的なリスクとして残っています。**
2026年：転換の年 – 投機から実用性と統合へ
CoinShares、ヨーロッパのデジタル資産運用会社 (AUMは60億ドル超)、包括的な77ページのレポート「Outlook 2026: The Year Utility Wins」を公開しました。主な結論は明確です：デジタル資産業界は投機段階からユースケースとキャッシュフローに基づく段階へ移行しています。デジタル資産は従来の金融システムを置き換えることを目指すのではなく、むしろ強化・近代化しています。
マクロ経済の黒雲：米国の景気後退シナリオはもはや幻想ではない
2026年はマクロ経済の不確実性の年です。レポートは3つのシナリオを特定し、それぞれがビットコインやその他のデジタル資産に異なる影響を与えます：
楽観的シナリオ：ソフトランディングと驚異的な生産性向上の組み合わせ。ビットコインは150,000ドル超へ。
ベースラインシナリオ：緩やかで停滞気味の経済拡大。ビットコインは110,000ドルから140,000ドルの間を推移。
弱気シナリオ – 景気後退またはスタグフレーション：米国のシナリオは暗い。景気後退に陥れば、ビットコインは70,000ドルから100,000ドルの範囲に下落する可能性。
経済にとっての主要なリスクは：関税の混乱がコアインフレを高水準に維持し、FRBは慎重に金利を引き下げる可能性(金利は約3%に低下する可能性も)しかしゆっくりと(ドルはその地位を失いつつあり、その世界的な準備通貨としてのシェアは2000年の70%から今日の約50%に低下しています。
このドルの準備通貨としての地位の侵食は重要です：構造的にビットコインを国家を超えた価値の保存手段として支えています。しかし、米国が景気後退に陥れば、安全な避難先も不安定になる可能性があります。
ビットコインの主流化 – しかし実際の採用はまだ遅々として進まず
2025年、ビットコインは幾つかのブレークスルーを達成しました：スポットETF)とそのオプション(、退職金制度の制限撤廃、企業の公正価値基準、米国がビットコインを戦略的準備資産と認める。理論的には：バリックの消失、機関投資家の買いが進むべきです。
実践は？中途半端です。伝統的な資産管理チャネル、退職金プランの提供者、コンプライアンスチーム – 皆まだ適応中です。実質的な機関投資の採用はほとんど動き出していません。
2026年のレポート予測：4大ブローカーがビットコインETFへの投資を可能にし、少なくとも1つの401)k(提供者がビットコインを承認し、S&P 500の少なくとも2社がビットコインを保有し、少なくとも2つの大手信託銀行が信託サービスを提供。
控えめですか？はい。しかし、何年も待ち望んだ業界にとっては進展です。
ビットコインのマイニング：所有者はリスクを負う – 戦略とドミノ効果
公開企業が所有するビットコインの数は爆発的に増加：2024年の266,000 BTCから2025年には1,048,000 BTCへ、価値は117億ドルから907億ドルに増加。
問題点：Strategy )MSTR(は61%、上位10社が84%をコントロール。リスク集中です。
戦略にとっての脅威：
IBITオプション市場の発展によりビットコインのボラティリティは低下し、市場の成熟を示しています。しかし、ボラティリティの低下は、コンバーティブル債の需要低下を招き、購買力を弱める可能性もあります。
2025年春、ボラティリティが低下し、成長のダイナミクスも鈍化しました。
規制環境：EUは明確、米国は分裂、アジアは慎重
EUとMiCA：世界最も包括的な枠組み – 発行、信託、取引、ステーブルコイン。だが2025年は調整の弱さを露呈：国内規制当局が越境パスポートを時折否定。
米国：最も深い資本市場を持つが、SEC、CFTC、FRBに規制が分散。ステーブルコイン法案)GENIUS法(は成立したが、実施は進行中。
アジア：バーゼルIII基準に近づきつつあります – 資本と流動性の要件。シンガポールはリスク評価に基づくライセンス制度を維持。アジアはより一体的な規制ブロックを形成しています。
ハイブリッド金融：ステーブルコイン、RWA、分散型取引所が市場を変革
ステーブルコイン：時価総額は3,000億ドル超。Ethereumが支配的だが、Solanaが最も急速に成長。GENIUS法は発行者に国債のリザーブを要求 – 新たな米国債需要を生む。
分散型取引所：月間取引高は6000億ドル超。Solanaは1日あたり最大400億ドルを処理。
実物資産のトークン化 )RWA(：総額は15億ドルから35億ドルに増加。最も急成長しているのは：プライベートクレジット、米国国債、金のトークン化)13億ドル超に達した(。BlackRockのBUIDLファンドやJPMorganのJPMDは潜在能力を示しています。
オンチェーン収益生成アプリ：プロトコルは年間数億ドルの収益を上げている。Hyperliquidは99%の収益を日々のトークン買い戻しに充てる。トークンは純粋な投機資産から、ますます株式に似た存在へ。
ステーブルコインの支配：TetherとCircleが市場を掌握
Tether )USDT(は市場の60%、Circle )USDC(は25%。新規参入者)PayPal PYUSD(はネットワーク効果に直面 – デュオポリーを破るのは困難。
2026年の予測：
リスク：FRBが金利を3%に引き下げた場合、発行者は現在の利息収入を維持するために追加で887億ドルのステーブルコインを発行する必要が出てきます。
Ethereum vs Solana：支配権争いは続く
Ethereum：インフラから機関投資家向けへ。RollupのロードマップによりLayer-2のスループットは200 TPSから4,800 TPSへ向上。EthereumのスポットETFは約130億ドルを引き付けました。BlackRockやJPMDの動きは、Ethereumを機関投資家向けプラットフォームとして位置付けています。
Solana：パフォーマンスのパラダイム。DeFiのTVLの約7%、ステーブルコインは120億ドル超に成長)2024年1月の18億ドルから(、RWAも拡大中、BUIDLは250百万ドルに成長。クライアントFiredancerやネットワークDoubleZeroのアップグレードも進行中。10月28日に開始されたスポットETFは382百万ドルの純流入を記録。
その他のチェーン：Sui、Aptos、Sei、Monad、Hyperliquidが差別化を図る。Hyperliquidはデリバティブを支配し、全ブロックチェーン収益の1/3以上を占める。市場は分散しているが、EVM互換性が競争優位性となっています。
マイニングの変革：HPCが従来の採掘を置き換える
2025年、マイニングの計算能力は110 EH/s増加。マイニング企業は65億ドル相当のHPC契約を締結。
2026年末までに：ビットコインの採掘収益は85%から20%未満に低下。HPCのマージンは80-90%。
将来の採掘：ASICメーカー、モジュール式採掘、断続的採掘)HPCとの共存(、国家による採掘も。長期的には、小規模で分散した採掘に回帰する可能性も。
ベンチャーキャピタル：活況と4つの主要トレンド
2025年の暗号分野のVC投資は188億ドルに達し、2024年の年間総額165億ドルを超えました)。大規模取引例：Polymarket 20億ドル、Stripe 5億ドル、Kalshi 3億ドル。
2026年の4つのトレンド：
予測市場：流行から機関投資へ
2024年米国大統領選の際、Polymarketの週次取引高は8億ドルを超えました。選挙後も活動は高水準を維持。
予測の正確性：60%の確率で起きると予測された事象は約60%の確率で発生し、80%の確率の事象は77-82%の確率で起きる。ICEはPolymarketに20億ドルを投資 – 主要な金融機関はその価値を認めています。
2026年には、週次取引高は20億ドルを超える可能性。
まとめ：変革の4つの柱
成熟：デジタル資産は投機からキャッシュフローへ。トークンはますます株式に似てきている。
ハイブリッド金融：パブリックブロックチェーンと伝統的金融システムの融合はもはや理論ではなく現実。ステーブルコイン、RWA、オンチェーンアプリが証明。
規制の明確さ：米国のGENIUS法、EUのMiCA、アジアの慎重な枠組み – これが機関投資の土台。
機関投資の採用：障壁は取り除かれつつありますが、実現には数年かかる見込み。2026年は民間セクターの進展の年であり、爆発的な成長の年ではありません。
競争の再構築：Ethereumは支配的ですが、Solanaや他の高性能チェーンも挑戦を続ける。EVM互換性が競争優位の鍵。
リスクとチャンス：ビットコインの集中保有は売却リスクを伴う一方、機関投資によるトークン化、ステーブルコインの採用、予測市場には巨大な成長ポテンシャルがあります。
結局のところ、2026年はデジタル資産が周縁から主流へ、投機からユースケースへ、断片化から統合へと進む年です。しかし、その道のりは遅く、特に米国の景気後退シナリオは依然として現実的なリスクとして残っています。