最近のホセ・アントニオ・カストの選挙勝利は、チリの「ブケレ・モーメント」の可能性についての憶測を呼び起こしています。しかし、地元の金融システムを注意深く観察している人々は、政治的な宣言よりもはるかに強力なシグナルを発見しています。それは、年金制度によって管理されている資産が2296億ドルに達していることです。この数字は、エルサルバドルの法定ビットコインの物語とは全く異なるストーリーを語っています。## なぜチリはシステムの論理に従い、政治的意志では動かないのかカストは、規制緩和と公共秩序を約束し、58%の票を獲得して勝利しました。彼はナイーブ・ブケレやアルゼンチンのハビエル・ミレイ大統領を「厳格な」ガバナンスのモデルとして挙げました。市場は好意的に反応し、ペソは税制改革や労働改革を待つ間に強化されました。しかし、政治的レトリックが無視している重要な詳細があります。2021年、エルサルバドルは大統領令によりビットコインを法定通貨にしました。これは上から下への決定であり、象徴的かつ即時的なものです。チリはそうではありません。その道のりは下から上へと進み、テクノクラシー的であり、法律や制度の枠組みにゆっくりと吸収されながら新しい資産クラスを取り込むものです。これを決定づける3つの構造的要因があります。**第一：チリ中央銀行は慎重さを選ぶ**BCChは、CBDC(2022年および2024年)に関する冷静な分析を公開し、Fintech法とともにCMFと協力してオープン・ファイナンスの制度を実施しています。これは、急進的な金融実験を行おうとする権限の動きではありません。この態度は、制度的な数学を反映しています。近代化された中央銀行は、プレスリリースよりもアーキテクチャを好むのです。**第二：年金制度の数学的原理**2024年末、チリの年金基金は1864億ドルを管理していました。2025年にはその額は2070億ドルを超え、10月には2296億ドルに達しました。これは、ガバナンス、保管、評価、リスク管理の要件が満たされたときにのみ動く2296億ドルです。これは、ツイートのために新しい資産を採用するシステムではなく、規制された手段を通じて新しいクラスをゆっくりと統合する仕組みです。**第三：税務コンプライアンスはすでに暗号通貨を規制している**チリは暗号通貨を所得課税対象の資産として扱っています。これは障害ではなく、土台です。採用は、ブローカー、銀行、ファンドなどの正式な仲介者を通じて行われ、店舗での義務ではありません。Ledn(の共同創設者兼チーフストラテジーオフィサーのマウリシオ・ディ・バルトロメオは、次のように明確に述べています。「チリの中央銀行と新政権がビットコインを法定通貨にしようと試みる可能性は低いです。最良の解決策は、使用を標準化する漸進的な政策です。」## 実際の道筋：ETF、銀行保管、そして年金政治が変化を導かない場合、何がそれを促進するのか？論理的なシーケンスはほぼ機械的です。**第一段階：ローカルETF商品**米国市場はすでにマニュアルを作成しています。2024年1月に開始されたBlackRockのiShares Bitcoin Trustは、ビットコインを銀行レベルの機関投資向けエクスポージャーに変えました。チリは再発明する必要はなく、ローカライズすれば良いのです。ローカルで管理されるビットコインのスポットETFやETNは、規制された機関が馴染みのあるチャネルを通じてエクスポージャーを獲得できるようにします。**第二段階：金融インフラ**中央銀行とCMFが銀行レベルの保管の明確な枠組みを設定すれば、残りは自然に続きます。銀行は基本的なサービスを提供できるでしょう：購入、販売、保管、貸付の担保設定、企業財務プログラムなど。チリはすでにFintech法)Legge 21.521(とオープン・ファイナンス制度)規則2024(を通じて基盤を築いています。これにより、銀行はリスク管理を損なうことなくサービスを追加できます。**第三段階：年金への開放**ここに象徴的な障壁があります。AFP)年金管理機関(は、厳格な規則に縛られています：直接的に国際ファンドを購入できない、または非居住資産を保有する方法に制限があります。橋渡しは簡単です。もし国際ETFが禁止され続けるなら、国内ETFやETNがその穴を開ける可能性があります。最初は、保管、評価、リスクカテゴリーの基準に従った最小限のシェアになるでしょう。しかし、その潜在能力は巨大です。ローカルの手段を通じて25-50ベーシスポイント)basis point(のシェアは、時間とともに何十億ドルもの価値を持つことになるでしょう。年金の数学は、チリにとって根本的に重要です。2296億ドルを管理するシステムは、少し動かすだけで大きなインパクトを生み出せます。しかし、そのために規制当局は、保管の分離、価格源の整合性、流動性のテストを要求するでしょう。## 何が加速し、何が阻むのかディ・バルトロメオは、3つの重要な障害を指摘しています。1. **国内でのBTC売買の制限**：中央銀行が禁止すれば、活動は海外に移る2. **重い課税**：国内投資を抑制する3. **ドル連動ステーブルコインの禁止**：闇市場を拡大させるこれらはすべて、チリの長期的な市場の正式化戦略とは逆の方向に働きます。一方、促進要因はすでに動いています。- 銀行保管に関するガイドライン- CMFによるローカルETF/ETNの承認- 流通業者向けの明確なコンプライアンスルート政策の舞台では、すでに動きがあります。CMFは2025-26年の規制計画を進めており、BCChはオープン・ファイナンスの枠組みを構築し続けています。## ステーブルコインと税政策：次のシグナルよく見落とされる要素は、ステーブルコインの役割です。2025年には、法的分析により、Fintech法の枠組みがドル連動ステーブルコイン)Tether(のようなものを正式システム内で認識し、活用できる可能性が示されています。これは、インフォーマルなドル化のリスクを抑えつつ、金融管理のコントロールを維持する慎重なアプローチです。小売や商取引においては、米国ですでに議論されているような最小免税のような税優遇措置が、ビットコインの支払い利用と受け入れを促進する可能性があります。ディ・バルトロメオは締めくくります：「ドル連動ステーブルコインに関する政策を積極的なシグナルと見なすべきです。なぜなら、地域での使用が増加しており、時間とともにユーザーをビットコインへと導く可能性があるからです。」## 今後数週間で注視すべき真のカタリストチリの暗号通貨の未来に投資する人にとって、マニュアルはすでに動いており、確認可能です。最初の本格的なシグナルは、ローカルのETFやETNのビットコインに関する申請から出てきます。その後、銀行が保管や基本的な売買を提供する意向を示すでしょう。ディ・バルトロメオは明言します：「強いシグナルは、銀行がビットコインに関連したサービスや商品を提供すること、または規制の更新を通じてそれを可能にすることです。」これは単なるショーではありません。通常のアクセスチャネルの標準化です。そこから、注目は年金に移ります。許容資産のリストを拡大したり、デジタル資産の評価や保管の基準を明確にしたりする公示は、チリの最大の資本プール内での小さなエクスポージャーの扉を開きます。## 結論：パブリックな場ではなく、タームシートと監査チリの暗号通貨の未来は、壇上で決まるわけではありません。保管のタームシート、技術的規制、仲介者の監査によって決まるのです。エルサルバドルの法定通貨ほどバイラルではありませんが、進展は確実です。ディ・バルトロメオは締めくくります：「チリでビットコインを法定通貨として使う即時のケースは見えません。」シグナルは銀行から届くでしょう。もしそうなれば、年金も追随できるでしょう。そして、多くのベーシスポイントは必要ありません—おそらく2296億ドルのAFP管理資産の25-50ベーシスポイントで、国内市場に大きな変化をもたらすことができるのです。
チリが大統領令ではなく規制されたインフラを通じてビットコインの採用をどのように構築するか
最近のホセ・アントニオ・カストの選挙勝利は、チリの「ブケレ・モーメント」の可能性についての憶測を呼び起こしています。しかし、地元の金融システムを注意深く観察している人々は、政治的な宣言よりもはるかに強力なシグナルを発見しています。それは、年金制度によって管理されている資産が2296億ドルに達していることです。この数字は、エルサルバドルの法定ビットコインの物語とは全く異なるストーリーを語っています。
なぜチリはシステムの論理に従い、政治的意志では動かないのか
カストは、規制緩和と公共秩序を約束し、58%の票を獲得して勝利しました。彼はナイーブ・ブケレやアルゼンチンのハビエル・ミレイ大統領を「厳格な」ガバナンスのモデルとして挙げました。市場は好意的に反応し、ペソは税制改革や労働改革を待つ間に強化されました。
しかし、政治的レトリックが無視している重要な詳細があります。
2021年、エルサルバドルは大統領令によりビットコインを法定通貨にしました。これは上から下への決定であり、象徴的かつ即時的なものです。チリはそうではありません。その道のりは下から上へと進み、テクノクラシー的であり、法律や制度の枠組みにゆっくりと吸収されながら新しい資産クラスを取り込むものです。
これを決定づける3つの構造的要因があります。
第一：チリ中央銀行は慎重さを選ぶ
BCChは、CBDC(2022年および2024年)に関する冷静な分析を公開し、Fintech法とともにCMFと協力してオープン・ファイナンスの制度を実施しています。これは、急進的な金融実験を行おうとする権限の動きではありません。この態度は、制度的な数学を反映しています。近代化された中央銀行は、プレスリリースよりもアーキテクチャを好むのです。
第二：年金制度の数学的原理
2024年末、チリの年金基金は1864億ドルを管理していました。2025年にはその額は2070億ドルを超え、10月には2296億ドルに達しました。これは、ガバナンス、保管、評価、リスク管理の要件が満たされたときにのみ動く2296億ドルです。これは、ツイートのために新しい資産を採用するシステムではなく、規制された手段を通じて新しいクラスをゆっくりと統合する仕組みです。
第三：税務コンプライアンスはすでに暗号通貨を規制している
チリは暗号通貨を所得課税対象の資産として扱っています。これは障害ではなく、土台です。採用は、ブローカー、銀行、ファンドなどの正式な仲介者を通じて行われ、店舗での義務ではありません。
Ledn(の共同創設者兼チーフストラテジーオフィサーのマウリシオ・ディ・バルトロメオは、次のように明確に述べています。「チリの中央銀行と新政権がビットコインを法定通貨にしようと試みる可能性は低いです。最良の解決策は、使用を標準化する漸進的な政策です。」
実際の道筋：ETF、銀行保管、そして年金
政治が変化を導かない場合、何がそれを促進するのか？論理的なシーケンスはほぼ機械的です。
第一段階：ローカルETF商品
米国市場はすでにマニュアルを作成しています。2024年1月に開始されたBlackRockのiShares Bitcoin Trustは、ビットコインを銀行レベルの機関投資向けエクスポージャーに変えました。チリは再発明する必要はなく、ローカライズすれば良いのです。ローカルで管理されるビットコインのスポットETFやETNは、規制された機関が馴染みのあるチャネルを通じてエクスポージャーを獲得できるようにします。
第二段階：金融インフラ
中央銀行とCMFが銀行レベルの保管の明確な枠組みを設定すれば、残りは自然に続きます。銀行は基本的なサービスを提供できるでしょう：購入、販売、保管、貸付の担保設定、企業財務プログラムなど。チリはすでにFintech法)Legge 21.521(とオープン・ファイナンス制度)規則2024(を通じて基盤を築いています。これにより、銀行はリスク管理を損なうことなくサービスを追加できます。
第三段階：年金への開放
ここに象徴的な障壁があります。AFP)年金管理機関(は、厳格な規則に縛られています：直接的に国際ファンドを購入できない、または非居住資産を保有する方法に制限があります。
橋渡しは簡単です。もし国際ETFが禁止され続けるなら、国内ETFやETNがその穴を開ける可能性があります。最初は、保管、評価、リスクカテゴリーの基準に従った最小限のシェアになるでしょう。しかし、その潜在能力は巨大です。ローカルの手段を通じて25-50ベーシスポイント)basis point(のシェアは、時間とともに何十億ドルもの価値を持つことになるでしょう。
年金の数学は、チリにとって根本的に重要です。2296億ドルを管理するシステムは、少し動かすだけで大きなインパクトを生み出せます。しかし、そのために規制当局は、保管の分離、価格源の整合性、流動性のテストを要求するでしょう。
何が加速し、何が阻むのか
ディ・バルトロメオは、3つの重要な障害を指摘しています。
これらはすべて、チリの長期的な市場の正式化戦略とは逆の方向に働きます。
一方、促進要因はすでに動いています。
政策の舞台では、すでに動きがあります。CMFは2025-26年の規制計画を進めており、BCChはオープン・ファイナンスの枠組みを構築し続けています。
ステーブルコインと税政策：次のシグナル
よく見落とされる要素は、ステーブルコインの役割です。2025年には、法的分析により、Fintech法の枠組みがドル連動ステーブルコイン)Tether(のようなものを正式システム内で認識し、活用できる可能性が示されています。これは、インフォーマルなドル化のリスクを抑えつつ、金融管理のコントロールを維持する慎重なアプローチです。
小売や商取引においては、米国ですでに議論されているような最小免税のような税優遇措置が、ビットコインの支払い利用と受け入れを促進する可能性があります。
ディ・バルトロメオは締めくくります：「ドル連動ステーブルコインに関する政策を積極的なシグナルと見なすべきです。なぜなら、地域での使用が増加しており、時間とともにユーザーをビットコインへと導く可能性があるからです。」
今後数週間で注視すべき真のカタリスト
チリの暗号通貨の未来に投資する人にとって、マニュアルはすでに動いており、確認可能です。
最初の本格的なシグナルは、ローカルのETFやETNのビットコインに関する申請から出てきます。その後、銀行が保管や基本的な売買を提供する意向を示すでしょう。
ディ・バルトロメオは明言します：「強いシグナルは、銀行がビットコインに関連したサービスや商品を提供すること、または規制の更新を通じてそれを可能にすることです。」
これは単なるショーではありません。通常のアクセスチャネルの標準化です。
そこから、注目は年金に移ります。許容資産のリストを拡大したり、デジタル資産の評価や保管の基準を明確にしたりする公示は、チリの最大の資本プール内での小さなエクスポージャーの扉を開きます。
結論：パブリックな場ではなく、タームシートと監査
チリの暗号通貨の未来は、壇上で決まるわけではありません。保管のタームシート、技術的規制、仲介者の監査によって決まるのです。
エルサルバドルの法定通貨ほどバイラルではありませんが、進展は確実です。ディ・バルトロメオは締めくくります：「チリでビットコインを法定通貨として使う即時のケースは見えません。」
シグナルは銀行から届くでしょう。もしそうなれば、年金も追随できるでしょう。そして、多くのベーシスポイントは必要ありません—おそらく2296億ドルのAFP管理資産の25-50ベーシスポイントで、国内市場に大きな変化をもたらすことができるのです。