暗号通貨の状況は根本的な変化を迎えています。Galaxy Digitalのような主要な機関投資家がこのセクターを評価する中、会話を支配するのは一つの質問です：コインのストーリーはいつまで十分と見なされるのか？Galaxy Digitalの調査視点は、答えは今だと示唆しています。暗号市場は、かつてはコミュニティの熱意と将来の約束だけで評価されていた資産に対し、具体的な証拠—収益源、アクティブユーザー、測定可能な経済的影響—を求めているのです。## 現実のチェック：アクティブユーザーが時価総額より重要になる時Mike Novogratzのような専門家が指摘している乖離を考えてみましょう。XRPは驚異的な$124.80 billionの時価総額を持ちながら、ネットワークのオンチェーン活動は控えめです。これに比べて、Solanaは市場規模は小さいものの、正当なDeFiプロトコルと繁栄するアプリケーションによって数百万のアクティブアドレスを示しています。従来の評価枠組みでは、この計算は合いません。データは説得力のあるストーリーを語っています。Cardano (ADA)は、長い歴史を持つ代替トークンでありながら、時価総額は$14.32 billionを維持しつつも、実世界での利用は投資者層に比べて限定的です。これらの数字は、レガシーなアルトコイン保有者にとって居心地の悪い質問を投げかけます：忠実なコミュニティを通じて獲得した市場ポジションだけで、競争激化に耐えられるのか？Novogratzは、「信頼に基づく投資」から「ファンダメンタルズに基づく投資」への移行が加速すると観察しています。取引量が少なく、開発者活動も最小限のブロックチェーンは、真のユーティリティを提供する新しい競合相手に対してますます苦戦しています。RippleのRippleNetを通じた機関投資家の取り組みも、XRPを越境決済に向けて銀行パートナーと連携させる試みも、ネットワークの成長には比例していません。## 新しい評価のプレイブック：感情より経済性ここで、市場の物語は根本的に変わります。Novogratzは、代替トークンは従来の株式分析から借用した枠組みを使って評価されることが増えると主張します。この視点では、三つの指標が支配的です：ネットワークは収益を生み出しているか？アクティブユーザー層はどれくらいか？実際の経済的問題を解決しているか？Hyperliquidはこの新しいモデルの一例です。分散型先物取引所は実際に収入を生み出し、それをHYPEトークンの買い戻しに再投資しています。これにより、Novogratzが「株式のような経済構造」と表現するものが生まれます—投資家は投機的な価値の上昇ではなく、プラットフォームの経済性に直接エクスポージャーを持つのです。このアプローチは、機関投資家が求める新たな標準となる可能性があります。XRPとの対比は示唆に富みます。採用努力と銀行とのパートナーシップにもかかわらず、オンチェーンの指標は期待外れのままです。ネットワークの$124.80 billionの評価と比較すると、経済性は現実から乖離しています。ADAも同様の疑問を投げかけます。Charles HoskinsonはCardanoの周りに印象的なコミュニティを築きましたが、実際の取引処理能力や開発者活動は、その$14.32 billionの時価総額を反映していません。## 勝者と遺物を分けるもの暗号市場は、多くの予想よりも早く成熟しています。Solanaの成功は、物語の支配ではなく、実際の開発者採用—実用的なアプリケーションを使うアクティブアドレスの数百万—に根ざしています。これが好循環を生み出します：より多くのユーザーがより多くの開発者を引き寄せ、より多くの資本を呼び込みます。確立されたアルトコインが relevancyを保つには、コミュニティ優先からユーティリティ優先の戦略に移行する必要があります。Galaxy Digitalの広範な見解と共有されるNovogratzの視点は、この移行がすでに進行中であることを示唆しています。収益モデルや持続可能なユーザー成長、意味のある経済的貢献を示せない資産は、構造的な逆風に直面します。問題はXRPやADAに価値があるかどうかではありません—それは明らかです。真の問題は、彼らの現在の評価がより深いファンダメンタル分析を生き延びられるかどうかです。機関投資資本が約束より証拠を求める中、物語と現実のギャップはますます広がる一方です。
Beyond Narrative: なぜアルトコインは成熟した市場でその価値を証明しなければならないのか
暗号通貨の状況は根本的な変化を迎えています。Galaxy Digitalのような主要な機関投資家がこのセクターを評価する中、会話を支配するのは一つの質問です：コインのストーリーはいつまで十分と見なされるのか？Galaxy Digitalの調査視点は、答えは今だと示唆しています。暗号市場は、かつてはコミュニティの熱意と将来の約束だけで評価されていた資産に対し、具体的な証拠—収益源、アクティブユーザー、測定可能な経済的影響—を求めているのです。
現実のチェック：アクティブユーザーが時価総額より重要になる時
Mike Novogratzのような専門家が指摘している乖離を考えてみましょう。XRPは驚異的な$124.80 billionの時価総額を持ちながら、ネットワークのオンチェーン活動は控えめです。これに比べて、Solanaは市場規模は小さいものの、正当なDeFiプロトコルと繁栄するアプリケーションによって数百万のアクティブアドレスを示しています。従来の評価枠組みでは、この計算は合いません。
データは説得力のあるストーリーを語っています。Cardano (ADA)は、長い歴史を持つ代替トークンでありながら、時価総額は$14.32 billionを維持しつつも、実世界での利用は投資者層に比べて限定的です。これらの数字は、レガシーなアルトコイン保有者にとって居心地の悪い質問を投げかけます：忠実なコミュニティを通じて獲得した市場ポジションだけで、競争激化に耐えられるのか？
Novogratzは、「信頼に基づく投資」から「ファンダメンタルズに基づく投資」への移行が加速すると観察しています。取引量が少なく、開発者活動も最小限のブロックチェーンは、真のユーティリティを提供する新しい競合相手に対してますます苦戦しています。RippleのRippleNetを通じた機関投資家の取り組みも、XRPを越境決済に向けて銀行パートナーと連携させる試みも、ネットワークの成長には比例していません。
新しい評価のプレイブック：感情より経済性
ここで、市場の物語は根本的に変わります。Novogratzは、代替トークンは従来の株式分析から借用した枠組みを使って評価されることが増えると主張します。この視点では、三つの指標が支配的です：ネットワークは収益を生み出しているか？アクティブユーザー層はどれくらいか？実際の経済的問題を解決しているか？
Hyperliquidはこの新しいモデルの一例です。分散型先物取引所は実際に収入を生み出し、それをHYPEトークンの買い戻しに再投資しています。これにより、Novogratzが「株式のような経済構造」と表現するものが生まれます—投資家は投機的な価値の上昇ではなく、プラットフォームの経済性に直接エクスポージャーを持つのです。このアプローチは、機関投資家が求める新たな標準となる可能性があります。
XRPとの対比は示唆に富みます。採用努力と銀行とのパートナーシップにもかかわらず、オンチェーンの指標は期待外れのままです。ネットワークの$124.80 billionの評価と比較すると、経済性は現実から乖離しています。ADAも同様の疑問を投げかけます。Charles HoskinsonはCardanoの周りに印象的なコミュニティを築きましたが、実際の取引処理能力や開発者活動は、その$14.32 billionの時価総額を反映していません。
勝者と遺物を分けるもの
暗号市場は、多くの予想よりも早く成熟しています。Solanaの成功は、物語の支配ではなく、実際の開発者採用—実用的なアプリケーションを使うアクティブアドレスの数百万—に根ざしています。これが好循環を生み出します：より多くのユーザーがより多くの開発者を引き寄せ、より多くの資本を呼び込みます。
確立されたアルトコインが relevancyを保つには、コミュニティ優先からユーティリティ優先の戦略に移行する必要があります。Galaxy Digitalの広範な見解と共有されるNovogratzの視点は、この移行がすでに進行中であることを示唆しています。収益モデルや持続可能なユーザー成長、意味のある経済的貢献を示せない資産は、構造的な逆風に直面します。
問題はXRPやADAに価値があるかどうかではありません—それは明らかです。真の問題は、彼らの現在の評価がより深いファンダメンタル分析を生き延びられるかどうかです。機関投資資本が約束より証拠を求める中、物語と現実のギャップはますます広がる一方です。