**世界最大生産国の供給逼迫**ココアは絶好調です。3月ICE NYココア(CCH26)は本日+3.08%上昇し、3月ICEロンドンココア(CAH26)も+2.57%上昇しましたが、これらの動きの背後にある本当のストーリーは、世界のココアの基本的な状況について重要なことを示しています。主要な原因は？コートジボワールからのココア流通の減少です。新しいマーケティング年度の1月4日までに(10月1日開始)、同国は港に1.073百万MTのココアを出荷しており、これは昨年同じ期間の1.11百万MTと比べて-3.3%の減少です。参考までに、コートジボワールは世界のココア生産を支配しているため、その出荷が鈍ると市場全体が注目します。**みんなが注目するインデックス買いのストーリー**物理的な供給逼迫を超えて、ココアは意外な要因からも支えられています：インデックス流入です。今月、ココア先物がブルームバーグ商品指数(BCOM)に新たに加わり、シティグループのアナリストはこれによりNYココア先物のインデックス関連買いが最大で$2 十億ドル(に達する可能性があると見ています。これは、流れ始めると勢いを持続させることができる機械的な買いの一種です。**供給見通しがさらにタイトになった理由**実際の数字が真実を語ります。国際ココア機構)ICCO(は最近、2024/25年度の世界のココア余剰見通しを大幅に下方修正し、以前の142,000MTからわずか49,000MTにまで縮小しました。また、2024/25年度のココア生産予測も4.84MMTから4.69MMTに引き下げています。一方、ラボバンクも2025/26年度の余剰予測を328,000MTから250,000MTに減少させました。これはノイズではなく、構造的な逼迫を示しています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアも供給圧力に拍車をかけています。同国のココア協会は、2025/26年度の生産が前年比-11%の305,000MTに落ちると予測しています。すでに世界の供給が逼迫している中で、これは重要なポイントです。**在庫レベルは危機的な低水準**価格を支えるもう一つの要因は米国の在庫です。ICEが管理する米国港のココア在庫は12月26日に9.5ヶ月ぶりの低水準で1,626,105袋に達しました。このバッファストックがこれほど早く枯渇するのは、実需と供給制約の現実を示しています。**需要側は異なるストーリーを語る**ただし、すべてが強気というわけではありません。ココアの粉砕データ、つまり実際のチョコレートメーカーの活動を示す指標は、弱気の兆候を示しています。アジアの第3四半期のココア粉砕量は前年比-17%の183,413MTに落ち込み、過去9年で最小のQ3結果となりました。ヨーロッパの粉砕も前年比-4.8%の337,353MTと、10年ぶりの最弱Q3となっています。北米は+3.2%の112,784MTと増加しましたが、新たな報告機関の影響で数字が高めに出ています。**規制のワイルドカード**ヨーロッパの森林破壊防止法)EUDRは、11月下旬にEU議会が1年の延期を承認したことで、やや弱気の圧力を生みました。この延期により、加盟国はアフリカ、インドネシア、南米などの森林破壊が続く地域からの農産物輸入を継続できるためです。より緩やかな調達ルールは、即時の影響は限定的でも、供給を増やす可能性があります。**結論**ココアの現在の上昇は、物理的供給の逼迫、予測の下方修正、歴史的な在庫の低水準、新たなインデックス買い需要の衝突を反映しています。一方、世界的な粉砕活動の弱さは、需要が旺盛でないことを示唆しており、価格は主に供給側のメカニズムによって押し上げられています。基本的な要素が堅調であれば、上昇を持続できる市場ですが、需要ショックには脆弱です。
ココア市場が逼迫、コートジボワールの出荷遅れが要因：上昇の背景は何か
世界最大生産国の供給逼迫
ココアは絶好調です。3月ICE NYココア(CCH26)は本日+3.08%上昇し、3月ICEロンドンココア(CAH26)も+2.57%上昇しましたが、これらの動きの背後にある本当のストーリーは、世界のココアの基本的な状況について重要なことを示しています。
主要な原因は？コートジボワールからのココア流通の減少です。新しいマーケティング年度の1月4日までに(10月1日開始)、同国は港に1.073百万MTのココアを出荷しており、これは昨年同じ期間の1.11百万MTと比べて-3.3%の減少です。参考までに、コートジボワールは世界のココア生産を支配しているため、その出荷が鈍ると市場全体が注目します。
みんなが注目するインデックス買いのストーリー
物理的な供給逼迫を超えて、ココアは意外な要因からも支えられています：インデックス流入です。今月、ココア先物がブルームバーグ商品指数(BCOM)に新たに加わり、シティグループのアナリストはこれによりNYココア先物のインデックス関連買いが最大で$2 十億ドル(に達する可能性があると見ています。これは、流れ始めると勢いを持続させることができる機械的な買いの一種です。
供給見通しがさらにタイトになった理由
実際の数字が真実を語ります。国際ココア機構)ICCO(は最近、2024/25年度の世界のココア余剰見通しを大幅に下方修正し、以前の142,000MTからわずか49,000MTにまで縮小しました。また、2024/25年度のココア生産予測も4.84MMTから4.69MMTに引き下げています。一方、ラボバンクも2025/26年度の余剰予測を328,000MTから250,000MTに減少させました。これはノイズではなく、構造的な逼迫を示しています。
世界第5位のココア生産国ナイジェリアも供給圧力に拍車をかけています。同国のココア協会は、2025/26年度の生産が前年比-11%の305,000MTに落ちると予測しています。すでに世界の供給が逼迫している中で、これは重要なポイントです。
在庫レベルは危機的な低水準
価格を支えるもう一つの要因は米国の在庫です。ICEが管理する米国港のココア在庫は12月26日に9.5ヶ月ぶりの低水準で1,626,105袋に達しました。このバッファストックがこれほど早く枯渇するのは、実需と供給制約の現実を示しています。
需要側は異なるストーリーを語る
ただし、すべてが強気というわけではありません。ココアの粉砕データ、つまり実際のチョコレートメーカーの活動を示す指標は、弱気の兆候を示しています。アジアの第3四半期のココア粉砕量は前年比-17%の183,413MTに落ち込み、過去9年で最小のQ3結果となりました。ヨーロッパの粉砕も前年比-4.8%の337,353MTと、10年ぶりの最弱Q3となっています。北米は+3.2%の112,784MTと増加しましたが、新たな報告機関の影響で数字が高めに出ています。
規制のワイルドカード
ヨーロッパの森林破壊防止法)EUDRは、11月下旬にEU議会が1年の延期を承認したことで、やや弱気の圧力を生みました。この延期により、加盟国はアフリカ、インドネシア、南米などの森林破壊が続く地域からの農産物輸入を継続できるためです。より緩やかな調達ルールは、即時の影響は限定的でも、供給を増やす可能性があります。
結論
ココアの現在の上昇は、物理的供給の逼迫、予測の下方修正、歴史的な在庫の低水準、新たなインデックス買い需要の衝突を反映しています。一方、世界的な粉砕活動の弱さは、需要が旺盛でないことを示唆しており、価格は主に供給側のメカニズムによって押し上げられています。基本的な要素が堅調であれば、上昇を持続できる市場ですが、需要ショックには脆弱です。