スー・ジュの$3 十億ドル賭けが暗号市場の連鎖的崩壊を引き起こした

Three Arrows Capital (3AC)が2022年中頃に崩壊したとき、ほとんどの人はそれが単なるシステム全体の崩壊の始まりに過ぎないことを理解していませんでした。Su Zhuのヘッジファンドは単なる失敗したベンチャーではなく、レバレッジ、信頼、希望に基づくエコシステム全体を倒壊させるドミノだったのです。

セットアップ：ブルマーケットの設計者

Su Zhuの軌跡は成功に向けて脚本されたように見えました。2012年にドイツ銀行のトレーダーとしてキャリアをスタートさせ、伝統的な金融を経て、最も好機の時期に暗号通貨に pivot しました。2021年までに、3ACはデジタル資産で最も影響力のあるヘッジファンドとなり、数十億ドルの資産を管理し、市場を単独で動かすのに十分な資本を持っていました。

このファンドの戦略は見た目以上にシンプルでした：市場のトレンドを見極め、借入資本を使ってポジションを拡大し、大規模な取引を実行すること。Zhuは慎重ではなく、その大胆さで称賛されました。億万長者たちは彼に資本を託し、他のヘッジファンドも彼の運用に資産を投入しました。Crypto OGたちは彼を市場のオラクルとみなしていました。

致命的な欠陥：境界のないレバレッジ

しかし、天才の仮面の下には、引き金を引くのを待つ構造的な破滅がありました。3ACは借金の機械と化していたのです。

このファンドはBlockFiから借入れ、Voyager Digitalからさらにローンを積み重ね、Genesis Global Capitalを通じて追加の借金を重ね、このピラミッドを無限に続けていました。各債権者は相手方が生き残ると信じていました。担保が実際に存在するのか、市場状況が逆転する可能性を誰も疑いませんでした。

そして、LUNAへの賭けが登場しました — それは$500 百万ドルのポジションで、存在の危機を一つの賭けに圧縮したものでした。2022年5月にTerraのエコシステムが崩壊すると、その$500 百万ドルのポジションは48時間も経たずに蒸発しました。突然、3ACの全レバレッジ構造は耐えられないストレステストに直面したのです。

カスケード：72時間で崩壊

感染の数学は容赦ありません。3ACの担保が消失すると、債権者は同時にマージンコールに直面しました。BlockFiは引き出しを停止し、Voyagerは破産申請をし、Genesisは顧客口座を凍結しました。ビットコインは急落し、強制清算による出口争奪戦が繰り広げられました。

Su Zhuはかつて市場の洞察力で称賛されていましたが、姿を消しました。数十億ドルを管理していたファンドは、3日以内に技術的に破産していることが明らかになったのです。

3AC崩壊が本当に暴露したもの

Three Arrows Capitalの失敗は孤立した事故ではなく、診断結果でした。ヘッジファンドは次のように運営されていました：

• 独立したリスク管理インフラゼロ
• 永続的なブルマーケット条件を必要とするレバレッジレベル
• 債権者が実際のエクスポージャーを評価できないほどの不透明性
• 一つの市場体制でのみ機能するビジネスモデル

条件が変わった瞬間、全構造は崩壊しました。そして、3ACの触手がCryptoファイナンス全体に伸びていたため — Genesisの貸出ルート、Voyagerの財務、その他無数のつながりを通じて — その失敗はシステミックな危機へと拡大したのです。

遺産：Su Zhuの業界への警告

今日、ビットコインは91,830ドルで取引され、市場は2022年以来複数のサイクルを経て動いていますが、Su Zhuの物語は一つの不変の教訓に結晶化しています：レバレッジは過信への課税です。

Three Arrows Capitalの台頭は、資本集中と借入燃料が一時的な市場支配を生み出す方法を示しました。その崩壊は、その同じ構造が最終的な破壊を保証することを証明しました。Su Zhuは知性不足で失敗したのではありません。彼は一つの結果に最適化しながら、無制限のリスクを背負ったのです。

3ACの解体によって被害を受けた投資家、感染効果で破産したプラットフォーム、そして信頼構築に何年も費やした暗号エコシステム — 彼らは皆、レバレッジの報酬はペナルティを超えないという仮説の代償を支払ったのです。

暗号市場においても、伝統的な金融と同様に、それは最も高価な教訓を痛い思いで学ぶことになるのです。