Solana 生态的去中心化交易所格局在 2024-2025 年经历了根本性的重塑。曾经由 Raydium 和 Orca 等传统自动做市商主导的市场，如今已被两类新的赢家接管：专注于高流动性资产的主动做市AMM，以及控制着代币发行渠道的垂直整合平台。根据行业研究，Solana DEX 的交易量集中度已从 meme 币显著转向 SOL-美元等主流交易对，而这一转变的核心驱动力正是主动做市 AMM 的兴起。## 市场格局的剧变：从流动性到订单流的争夺Solana 上的 DEX 竞争已经从简单的“流动性深度”比拼，演变为对“订单流来源”的终极控制。2025 年的市场结构清晰地揭示了这种分化。一方面，以 HumidiFi、SolFi 为代表的主动做市 AMM 凭借其基于预言机的快速报价能力，在高流动性交易对上建立了近乎垄断的优势。另一方面，传统的被动 AMM 被挤压至长尾资产市场，而生存下来的唯一路径，是向上游整合，直接控制代币的发行入口。订单流不再被动等待，而是被有能力控制发行渠道或提供极致执行价格的协议所捕获。这一转变宣告了独立、通用的 AMM 模式的时代已经落幕。## 主动做市AMM的统治：技术、执行与垂直整合主动做市 AMM 通过每秒多次更新链上预言机价格，能够提供比传统 AMM 更窄的点差和更快的价格反应。这类协议本质上扮演着链上做市商的角色。HumidiFi 是该赛道的绝对领导者，占据了约 65% 的主动做市 AMM 市场份额。其超过 98% 的交易量集中在 SOL-USDC 和 SOL-USDT 交易对，这凸显了其在主流资产上的专注与效率。其成功的核心在于技术优化与垂直整合。通过将预言机更新指令的计算单元消耗优化至 500 CU 以下，HumidiFi 确保了其报价更新交易能以更低的成本在区块中获得优先排序。更重要的是，其背后团队 Temporal 同时开发了交易打包服务 Nozomi，这种向下游基础设施的延伸，为其赢得了关键的订单流和打包优势。市场效应是显著的：数据显示，主动做市 AMM 在 SOL-美元交易对上的周交易量已经超过了一些头部中心化交易所，标志着 CEX/DEX 套利活动正大规模转向链上原子化完成。## 被动AMM的生存之战：成为发行平台或面临淘汰传统被动 AMM 在主流资产上已无法与主动做市 AMM 竞争。它们的流动性曲线存在天然的滞后性，使其成为套利机器人的目标，而非服务有机用户的场所。唯一的出路是垂直整合，控制发行。未来的赢家型“被动 AMM”将不再被视为纯粹的交易所，而是一个整合了 AMM 作为盈利层的代币发行平台。- Pump.fun：这一模式最极致的代表。作为主导性的 meme 币启动板，Pump 在确保发行渠道和用户流量后，自然推出了自己的 AMM（PumpSwap），将代币从发行到上市交易的全生命周期价值捕获于自身生态内。- MetaDAO：定位为更正式的 ICO 平台。它通过其 Futarchy AMM 为代币发行提供即时流动性和价格发现，AMM 产生的费用成为协议的核心收入来源。- Meteora：凭借与 Solana 顶级聚合器 Jupiter 的紧密合作关系，获得了优质的发行渠道和流量分发，例如被选为 Jupiter 自身去中心化代币形成平台的首批流动性池合作伙伴。相反，那些未能有效控制发行渠道的传统 AMM，如 Raydium 和 Orca，尽管也尝试推出 LaunchLab 或 Wavebreak 等启动板产品，但收效甚微，正面临结构性增长下滑的困境。## 独立DEX的黄昏与代币价值逻辑这一市场结构的变迁直接反映在相关协议代币的估值逻辑上。简单地比较历史市销率已经失效，前瞻性的增长潜力和代币的价值捕获能力成为关键。当前的代币市场呈现出一种“逆向选择”：基本面强劲的业务，如果其代币缺乏明确的价值累积机制（如费用分红、销毁或明确的国库权利），其交易价格会持续存在折价。例如，尽管 HumidiFi 在业务上占据主导，但其代币 WET 被团队明确表示“不是投资”，其长期赋能路径尚不清晰，这影响了其估值。截至 2026 年 1 月 11 日，WET 的价格约为 $0.14763。而像 MetaDAO 这样既拥有增长前景（ICO平台），其代币 META 又设计了明确的价值捕获机制（如协议收入分红）的项目，则在估值上享有显著溢价。根据 Gate 行情数据，META 在近期市场波动中表现出较大弹性，价格在 $6.50 至 $10.80 之间宽幅震荡。## 2026年展望：分化持续，生态位固化基于当前趋势，我们对 2026 年 Solana DEX 市场做出以下预测：主流交易完全主动做市化：主动做市 AMM 将继续主导所有高流动性交易对的订单流，包括 SOL、BTC、ETH 兑稳定币，以及稳定币之间的交易。技术创新，如进一步降低预言机更新成本、优化抗 MEV 能力，将成为该赛道内部的竞争焦点。发行平台成为长尾资产核心入口：新资产（无论是 meme 币还是更正式的项目）的发行将高度依赖如 Pump.fun、MetaDAO 或 Jupiter DTF 等平台。这些平台的竞争将围绕用户体验、社区运营、项目筛选机制和流动性启动方案展开。传统通用AMM面临转型或边缘化：Raydium 和 Orca 等协议若不能在其启动板产品上取得突破，或找到独特的垂直定位，其市场份额和收入将继续被侵蚀。它们可能退居为特定生态的流动性后端，或专注服务于某些利基资产类别。聚合器角色演变：像 Jupiter 这样的顶级聚合器，其作用将更加关键。它不仅路由用户交易至最优价格（主要是主动做市 AMM），自身也通过 DTF 等产品深入发行领域，从而深刻影响整个 Solana 的交易流量分配。## 主流协议动态与数据参考以下为基于最新行情整理的 Gate 平台部分相关代币市场表现概览，供读者在研判当前市场结构与板块分化时参考：- PUMP（Pump.fun）：作为 Solana 生态中高度垂直整合的代表项目，PUMP 依旧保持较高的市场关注度。Gate 行情数据显示，截至目前 PUMP 报价为 $0.002449，24 小时成交额约 $6.73M，市值约 $1.45B，市场占有率为 0.075%。过去 24 小时价格小幅上涨 1.57%，整体呈现震荡偏强走势。- ORCA（Orca）：作为传统 AMM 模式的代表之一，Orca 在流动性竞争加剧的背景下面临结构性调整压力。最新数据显示，ORCA 当前价格为 $1.15，24 小时成交额约 $119.36K，市值约 $69.7M，市场占有率为 0.0026%。过去 24 小时价格变动 +0.42%，短期走势相对平稳。- RAY（Raydium）：老牌 DEX 项目 Raydium 仍处于转型与生态重塑阶段。行情数据显示，RAY 当前价格同样为 $1.15，24 小时成交额约 $513.8K，市值约 $308.91M，市场占有率为 0.019%。过去 24 小时价格下跌 4.39%，短线承压特征较为明显。当我们在 Gate 查看 Solana 生态各大协议代币的实时行情与深度数据时，市场格局的脉络变得异常清晰。那些凭借技术优势牢牢锁住主流资产订单流的主动做市商，与那些通过掌控资产发行源头而立于不败之地的垂直整合平台，已经划定了新的疆界。留给传统模式参与者的时间，正在飞速流逝。
Solana DEX 格局劇変：主动做市 AMM 崛起与 2026 年预测
Solana 生态的去中心化交易所格局在 2024-2025 年经历了根本性的重塑。曾经由 Raydium 和 Orca 等传统自动做市商主导的市场，如今已被两类新的赢家接管：专注于高流动性资产的主动做市AMM，以及控制着代币发行渠道的垂直整合平台。
根据行业研究，Solana DEX 的交易量集中度已从 meme 币显著转向 SOL-美元等主流交易对，而这一转变的核心驱动力正是主动做市 AMM 的兴起。
市场格局的剧变：从流动性到订单流的争夺
Solana 上的 DEX 竞争已经从简单的“流动性深度”比拼，演变为对“订单流来源”的终极控制。2025 年的市场结构清晰地揭示了这种分化。
一方面，以 HumidiFi、SolFi 为代表的主动做市 AMM 凭借其基于预言机的快速报价能力，在高流动性交易对上建立了近乎垄断的优势。另一方面，传统的被动 AMM 被挤压至长尾资产市场，而生存下来的唯一路径，是向上游整合，直接控制代币的发行入口。
订单流不再被动等待，而是被有能力控制发行渠道或提供极致执行价格的协议所捕获。这一转变宣告了独立、通用的 AMM 模式的时代已经落幕。
主动做市AMM的统治：技术、执行与垂直整合
主动做市 AMM 通过每秒多次更新链上预言机价格，能够提供比传统 AMM 更窄的点差和更快的价格反应。这类协议本质上扮演着链上做市商的角色。
HumidiFi 是该赛道的绝对领导者，占据了约 65% 的主动做市 AMM 市场份额。其超过 98% 的交易量集中在 SOL-USDC 和 SOL-USDT 交易对，这凸显了其在主流资产上的专注与效率。其成功的核心在于技术优化与垂直整合。通过将预言机更新指令的计算单元消耗优化至 500 CU 以下，HumidiFi 确保了其报价更新交易能以更低的成本在区块中获得优先排序。更重要的是，其背后团队 Temporal 同时开发了交易打包服务 Nozomi，这种向下游基础设施的延伸，为其赢得了关键的订单流和打包优势。
市场效应是显著的：数据显示，主动做市 AMM 在 SOL-美元交易对上的周交易量已经超过了一些头部中心化交易所，标志着 CEX/DEX 套利活动正大规模转向链上原子化完成。
被动AMM的生存之战：成为发行平台或面临淘汰
传统被动 AMM 在主流资产上已无法与主动做市 AMM 竞争。它们的流动性曲线存在天然的滞后性，使其成为套利机器人的目标，而非服务有机用户的场所。
唯一的出路是垂直整合，控制发行。未来的赢家型“被动 AMM”将不再被视为纯粹的交易所，而是一个整合了 AMM 作为盈利层的代币发行平台。
相反，那些未能有效控制发行渠道的传统 AMM，如 Raydium 和 Orca，尽管也尝试推出 LaunchLab 或 Wavebreak 等启动板产品，但收效甚微，正面临结构性增长下滑的困境。
独立DEX的黄昏与代币价值逻辑
这一市场结构的变迁直接反映在相关协议代币的估值逻辑上。简单地比较历史市销率已经失效，前瞻性的增长潜力和代币的价值捕获能力成为关键。
当前的代币市场呈现出一种“逆向选择”：基本面强劲的业务，如果其代币缺乏明确的价值累积机制（如费用分红、销毁或明确的国库权利），其交易价格会持续存在折价。例如，尽管 HumidiFi 在业务上占据主导，但其代币 WET 被团队明确表示“不是投资”，其长期赋能路径尚不清晰，这影响了其估值。截至 2026 年 1 月 11 日，WET 的价格约为 $0.14763。
而像 MetaDAO 这样既拥有增长前景（ICO平台），其代币 META 又设计了明确的价值捕获机制（如协议收入分红）的项目，则在估值上享有显著溢价。根据 Gate 行情数据，META 在近期市场波动中表现出较大弹性，价格在 $6.50 至 $10.80 之间宽幅震荡。
2026年展望：分化持续，生态位固化
基于当前趋势，我们对 2026 年 Solana DEX 市场做出以下预测：
主流交易完全主动做市化：主动做市 AMM 将继续主导所有高流动性交易对的订单流，包括 SOL、BTC、ETH 兑稳定币，以及稳定币之间的交易。技术创新，如进一步降低预言机更新成本、优化抗 MEV 能力，将成为该赛道内部的竞争焦点。
发行平台成为长尾资产核心入口：新资产（无论是 meme 币还是更正式的项目）的发行将高度依赖如 Pump.fun、MetaDAO 或 Jupiter DTF 等平台。这些平台的竞争将围绕用户体验、社区运营、项目筛选机制和流动性启动方案展开。
传统通用AMM面临转型或边缘化：Raydium 和 Orca 等协议若不能在其启动板产品上取得突破，或找到独特的垂直定位，其市场份额和收入将继续被侵蚀。它们可能退居为特定生态的流动性后端，或专注服务于某些利基资产类别。
聚合器角色演变：像 Jupiter 这样的顶级聚合器，其作用将更加关键。它不仅路由用户交易至最优价格（主要是主动做市 AMM），自身也通过 DTF 等产品深入发行领域，从而深刻影响整个 Solana 的交易流量分配。
主流协议动态与数据参考
以下为基于最新行情整理的 Gate 平台部分相关代币市场表现概览，供读者在研判当前市场结构与板块分化时参考：
当我们在 Gate 查看 Solana 生态各大协议代币的实时行情与深度数据时，市场格局的脉络变得异常清晰。那些凭借技术优势牢牢锁住主流资产订单流的主动做市商，与那些通过掌控资产发行源头而立于不败之地的垂直整合平台，已经划定了新的疆界。留给传统模式参与者的时间，正在飞速流逝。