フィッチ・レーティングスの警告：ビットコイン担保の証券がなぜ「高リスク」と分類されるのか？

米国の三大信用格付け機関の一つ、フィッチ・レーティングス（Fitch Ratings）は、最新の評価報告書の中でビットコインを担保とした証券に対して明確なリスク警告を発しています。報告書は、この種のビットコインやビットコイン関連資産を担保とする金融商品には高い市場価値リスクが存在し、その信用特性は投機的格付け基準に適合すると指摘しています。

フィッチは特に、ビットコイン価格の激しい変動が担保資産の価値を急速に下落させ、保証金の追徴や強制清算などの連鎖反応を引き起こし、貸し手や投資家の損失リスクを高める可能性を強調しています。

警告の核心：フィッチの懸念と分析

フィッチは今週、ビットコインを担保とした証券に関する特別評価を発表しました。この種の金融商品は、ビットコインまたはビットコイン関連資産をパッケージ化し、担保プールとした上で、これを基に債務証券を発行する構造を持ちます。世界で最も影響力のある信用格付け機関の一つとして、フィッチの評価は銀行、資産運用会社、その他の機関投資家による新興金融商品の受容度やリスク価格設定に直接影響します。

フィッチの報告は、ビットコイン価格の高い変動性が核心的なリスク源であると明確に指摘しています。ビットコイン価格が大幅に下落した場合、担保のカバレッジ比率（ビットコイン担保資産の価値と発行された債務額の比率）が迅速に設定された閾値を下回り、一連の強制措置を引き起こし、最終的に損失が実現します。

リスクの焦点：価格変動と構造的脆弱性

従来の資産担保証券と異なり、ビットコインを担保とした証券のリスクは、いくつかの相互に関連する脆弱な部分に集中しています。

まず、ビットコイン価格の変動は非常に大きいです。歴史的に2020年3月には、ビットコインは月間で49%の暴落を記録しました。この極端な市場状況は、担保資産の価値を急速に侵食します。

次に、担保カバレッジ比率はこの種の商品の致命的な弱点です。ビットコイン価格が下落し、カバレッジ比率が臨界点を下回ると、保証金の追徴や強制清算が引き起こされ、「価格下落-強制売却-さらなる下落」の悪循環に陥ります。フィッチはまた、2022年から2023年にかけて複数の暗号通貨貸付機関（例：BlockFiやCelsius）の倒産事例を取り上げ、市場圧力の中で担保融資モデルが急速に崩壊した警告例としています。

市場背景：ビットコインの役割の変化と機関の見解の相違

ビットコインを担保とした証券に対するリスク警告は、ビットコイン自体の役割が微妙に変化している時期に出されました。注目すべきは、異なる金融機関間でビットコインのリスク認識に顕著な差異が存在することです。

資産運用大手のフィデリティは昨年、ビットコインは「リスクの除去」が進み、高リスク資産の段階を超えつつあると提言しました。フィデリティは、ビットコインと10年国債の利回りの相関性が過去最低に低下し、その動きがますます独立していると指摘しています。この見解の相違は、暗号資産が従来の金融システム内で複雑な位置付けにあることを反映しています。一方で、ビットコインは一部の機関によって戦略的備蓄資産として位置付けられる一方、その債務担保としての構造的リスクは伝統的な格付け機関による厳格な審査の対象となっています。

マクロ的影響：格付けが市場の態度を形成する方法

フィッチの警告は、ビットコイン証券化市場に実質的な影響を及ぼす可能性があります。投機的格付けは、この種の金融商品が保守的な機関投資家には適さない、またはより高いリスクプレミアムを必要とすることを意味します。この評価は、特に内部リスク管理や規制要件に制約される投資家の意思決定プロセスに影響を与えます。

一方、世界的な資産のオンチェーン化の動きは引き続き進行中です。分析によると、2026年下半期には、米国のナスダックなどの取引所でトークン化された株式と従来の株式が並行取引されるケースが出てくる可能性があります。この背景の中、フィッチの警告は、市場参加者が暗号資産を基盤とした金融商品の設計により慎重になり、イノベーションとリスク管理のバランスを模索するきっかけとなるかもしれません。

市場の現状：ビットコイン価格と投資の視点

2026年1月13日現在、Gateの相場データによると、ビットコイン価格は91,000ドルの範囲内で推移し、市場全体は震荡局面を呈しています。

市場構造を見ると、現在の暗号通貨分野は多様な展開を見せています。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流資産は比較的安定していますが、Memeコインなどのニッチな銘柄は激しい変動を示し、市場の異なるセクター間でリスク特性に顕著な差異が存在します。特に、現物ビットコインETFのパフォーマンスは、ビットコインを担保とした証券と本質的に異なります。フィッチの報告は、現物ビットコインETFは株式タイプのツールとして設計されており、信用商品ではないため、そのパフォーマンスは担保資産を裏付けとした契約の返済義務と直接連動しないと指摘しています。

実際、フィッチはETFの受容度の向上が、ビットコインの投資者基盤拡大に寄与し、より広範な保有者構造が将来的な市場圧力時のビットコイン価格の変動緩和につながる可能性があると考えています。

投資対応：リスクの認識と戦略の見直し

フィッチのリスク警告を受けて、市場参加者は複数の観点からビットコイン関連金融商品のリスクを検討すべきです。特に、ビットコインを担保とした証券については、担保資産のカバレッジ比率の設計、価格トリガーの仕組み、発行者のリスク管理能力に注意を払う必要があります。従来の資産と異なり、暗号資産市場は24時間取引が行われ、価格変動に上限や下限がないため、リスクはいつでも急速に解放される可能性があります。

投資家は、ビットコインに関連するさまざまな商品ごとのリスク特性を区別する必要があります。ビットコイン自体は資産として、現物ビットコインETFは投資ツールとして、そしてビットコインを担保とした証券は担保融資商品として、それぞれリスクの出所と伝達メカニズムが異なります。

市場データによると、ビットコイン価格は過去の高値からやや下落していますが、それでも比較的高水準を維持しています。2026年においても、ビットコイン価格と暗号市場全体の動きは、主に世界主要経済圏の金融政策の動向に大きく左右されるでしょう。

ビットコイン価格がある重要な閾値を下回ると、数億ドル規模のビットコイン担保証券の担保資産が数時間以内に強制清算される可能性があります。暗号貸付機関のCelsiusやBlockFiの崩壊は、この種のドミノ効果の存在を証明しています。フィッチの警告は、暗号世界の「金融化」プロセスが依然として伝統的金融システムの厳格な監視下にあることを示しています。ビットコインを低リスクの債務ツールに包装しようとする商品は、市場価格の変動に耐える必要があります。Gateの相場ページでは、ビットコイン価格は依然として91,000ドルの範囲内で変動しています。この一見安定した数字の背後では、リスク価格設定、金融イノベーション、伝統的な慎重原則の無言の対決が繰り広げられています。