Aerodromeの収益性モデルを徹底分析：Hayden AdamsがUniswapとの方法論のギャップを指摘

分散型プロトコルの収益の測定方法についての論争が再び注目を集めています。Uniswapの創設者であるHayden Adamsは、Aerodromeが報告している収益額が実際の運営状況を反映していない可能性を指摘し、特に市場の他のDEXと比較した場合にその差が顕著であることを示しました。

流動性プロトコルの収益計上方法に関する議論

共有された分析によると、AerodromeはUniswapの5倍の収益を上げていると自負しています。しかし、これらの数字の背後にある方法論は詳細な検討に値します。このプロトコルは、流動性提供者(LP)が生成するすべての手数料を100%キャプチャし、その後トークンの発行や流動性インセンティブの仕組みを通じて全額を返還する仕組みを採用しています。

実際の指標を歪める式

このアプローチには根本的な問題があります。それは、収益額が大幅に膨らむ一方で、持続可能な利益に結びついていない点です。Adamsは、Uniswapが同じシステムを導入した場合、報告される手数料収入が簡単に10億ドルに達する可能性があると示唆しています。

プロトコル設計における対照的な哲学

Uniswapの戦略は異なる論理に基づいています。プロトコルは取引ごとの手数料の一部だけを保持し、自身の運営資金とします。一方で、手数料の大部分は直接流動性提供者に返還されます。この構造は、金融指標の人工的なインフレを抑えつつ、長期的な持続可能性を優先し、経済的な安定性とパフォーマンス指標の透明性のバランスを取ることを目的としています。