暗号デリバティブ市場が崩壊したとき：10月の歴史的クラッシュの$20B 後遺症

最近の分析によると、暗号資産デリバティブ市場は、10月10日から11日にかけて世界中の取引プラットフォームを襲った暴落の後、大きな混乱に見舞われました。この出来事は前例のない清算の急増を引き起こし、$20 億ドルのレバレッジポジションが強制的に解消され、市場参加者がデリバティブ市場におけるリスクと流動性の見方を変えるきっかけとなりました。

小売の痛みを超えて：本当のダメージが及んだ場所

典型的な暴落シナリオとは異なり、この下落は主に洗練されたマーケットメーカーを破壊し、個人投資家の投機者にはほとんど被害が及びませんでした。この損失の逆転は、デリバティブ取引所のインフラに根本的な脆弱性があることを露呈させました。通常、暗号取引のショックアブソーバーであるマーケットメーカーは、アナリストが「マイクロストラクチャーの故障」と表現する、極端なボラティリティ時における注文フローと流動性の管理の崩壊に圧倒されました。

ADL危機と信頼喪失

ADLフィードバックループは、混乱の重要な原因として浮上しました。この仕組みは清算を管理するために設計されていましたが、逆に流動性提供者の損失を増幅させてしまいました。機械的な故障よりも問題を深刻にしたのは、複数のプラットフォームがボラティリティがピークに達した際に利益の出ている取引をキャンセルするという論争の的となる決定を下したことです。これにより、「信頼危機」が生じ、エコシステム全体に波紋を広げました。

流動性の撤退と数年ぶりの最薄の注文板

暴落後、マーケットメーカーは協調して撤退を進めました。Q4を通じて、流動性提供者は体系的にグローバル取引所から姿を消しました。その結果、注文板は2022年以来最も薄くなり、デリバティブの流動性が暗号市場の価格安定性維持にいかに重要かを改めて示しました。

アービトラージ過密と収益性の悪化

もう一つの懸念は、資金調達レートのアービトラージの分野で浮上しました。トレーダーがリスクフリーと見なす機会に集中する中、資金調達レートは4%以下に崩壊し、持続不可能なレベルとなって利益率を極限まで圧縮し、かつては収益性の高かった戦略の過密状態を警告しました。

DEXの課題：透明性と脆弱性の両立

分散型永久取引所は、中央集権型プラットフォームの代替として注目を集めています。しかし、その設計には新たなリスクも伴います。すべての取引ポジションがブロックチェーン上で公開されるため、トレーダーはフロントランニングやその他の情報非対称性にさらされる可能性があります。これらは中央集権システムでは隠されているものです。

10月の暴落は、暗号デリバティブのインフラにおけるシステム的な脆弱性を露呈させ、単一の市場イベントを超えた広範な問題を明らかにしました。