ナスダックが0.5%下落した背景：米国株式市場で20年ぶりの極端な分裂が発生、資金が移行中

ナスダック100指数は盤中0.5%下落し、安値を付けました。この数字は大きくないように見えますが、米国株式市場全体の背景に置いて重要なシグナルを示しています：市場は構造的なリシャッフルを経験しています。同時期にS&P500とダウは新高値を更新しており、「上昇する銘柄と下落する銘柄」が存在するこの現象の背後には、過去20年で最も極端な評価分化が潜んでいます。

米国株の明確なセクター分化が顕在化

最新の情報によると、米国株は昨日、低開から高値引けの動きを見せました。ダウは0.17%上昇し、S&P500は0.16%上昇、いずれも史上最高値を更新しましたが、ナスダック100指数はこの上昇に追いつきませんでした。この分化は偶然ではなく、市場資金の再配置を反映しています。

大手テック株はもはや独占的な存在ではない

以前はナスダックは1.0%上昇し、好調でしたが、最近の下落は市場の大手テック株への熱意が冷めつつあることを示しています。ウォルマートはナスダック100指数への採用期待から大きく上昇し、GoogleやAppleなどの大型テック株は逆風にもかかわらず堅調に推移していますが、過去のように指数全体を支えることはできなくなっています。その背後には評価額の問題があります。

評価バブルは危険水域に達している

ゴールドマン・サックスの分析によると、ナスダック100指数は現在、28倍の先行PERで取引されており、S&P500は22倍です。両者ともに過去75パーセンタイルを突破しています。この評価水準は、2000年のインターネットバブルと2021年のパンデミック刺激期の2回だけに見られたものです。

さらに懸念されるのは、市場の評価分化です。

この5倍のPER差は史上最高を記録しています。時価総額加重のS&P500と等重のバージョンは、過去10年間の一株当たり利益成長率が約9%で推移している一方、時価総額加重のPERは40%増の22.4倍に膨らみ、等重はわずか6%増の17.0倍にとどまっています。これは、市場のリターンがごく一部の超大型テック株にほぼ集中していることを意味し、市場の広がりは非常に狭い状態です。

資金は中小型株へと向かっている

市場の分化のもう一つの表れは、資金の流れの変化です。Xプラットフォーム上の「1011インサイダー巨鯨」ことGarrett Jinは、ナスダック100指数のパフォーマンスが停滞している一方、ラッセル2000指数は継続して新高値を更新していると指摘しています。資金は明らかに中盤株や小型株に流れており、リスク許容度が高まっていることを示しています。

高ベータリスク資産として、ビットコインやイーサリアムは次の資金流入の受け皿になると考えられています。この見解は、市場参加者のリスク許容度拡大の判断を反映しています。

潜在的なリスクシグナル

ゴールドマン・サックスの戦略担当者は、過大評価は無視できず、利益が予想通りにいかない場合の株式市場の下落リスクを高めると述べています。アナリストは2026年のS&P500の利益が15.3%増加すると予測していますが、その楽観的な見通しはすでに十分に織り込まれています。

投資機関のオッペンハイマーは、時価総額加重と等重の評価の不均衡は「持続不可能」であり、2026年にはより広範な市場リーダーシップへの移行が起こると予測しています。これは、今後は大手テック株だけの時代ではなく、多様化した市場構造になることを意味します。

まとめ

ナスダックの小幅下落は取るに足らないように見えますが、これは米国株市場が経験している深層変化を反映しています。大手テック株の評価バブルはすでに膨らみきっており、市場資金は中小型株に向かい始めており、リスク許容度拡大の兆候がますます明確になっています。この分化は、2026年の米国株の構造再編を示唆している可能性があります。マクロ資産配分に関心のある投資家にとって、これは注視すべき転換点です。