2026年開年、RWA代币化のこの分野は突然再び熱気を帯びてきました。ブラックロックはイーサリアム上のマネーファンドで5億ドルの大台を突破し、シンガポール金融管理局のProject Guardianのパイロットプログラムは十数の銀行に拡大、伝統的な金融の大手プレイヤーが次々と参入しています。

しかし、盛り上がるほどに分化も顕著になっています。

Ondo Financeは現在、TVL（総ロックされた価値）が20億ドルを超え、RWA分野のトップの座を堅持しています。これに比べて、Dusk Networkは似たようなストーリーを語っていますが、実際のロック量はわずか175万ドルに過ぎません——Sozuステーキングプラットフォームの2,500万DUSKを見ると、その差が一目瞭然です。両者の差は千倍以上にもなります。

この大きなギャップは一体どこから来ているのでしょうか？

製品設計の観点からそのヒントが見えます。Ondoのアプローチは非常にシンプルです：米国債やマネーマーケットファンドなどの伝統的金融資産をトークン化し、それをイーサリアムとSolanaにそれぞれ展開する。簡単に言えば、暗号資産ユーザーも国債の安定したリターンを得られるようにするということです。OUSGトークンはブラックロックの短期米国債ETFに対応し、USDYは規制されたステーブルコインで、背後には実際の国債が支えています。投資家がこれらのトークンを購入することは、間接的に米国債を保有することに相当し、年利4〜5%のリターンを得られるとともに、暗号資産の流動性とポートフォリオの柔軟性も維持します。論理は明快で、ターゲット層も明確——低リスクで安定したリターンを求めつつも、暗号エコシステムから踏み出したくない人々です。

Duskのやり方ははるかに複雑です。彼らはプライバシーとコンプライアンスを両立させた金融インフラ基盤を構築しようとしており、その中にはXSCを含む複数のコンポーネントモジュールがあります。