流動性は仮想通貨界の酸素のようなものです。今、その酸素が奪われつつありますが、新しい酸素ボンベも道の途中にあります。

最近の相場は確かに多くの新規投資家を落ち着かなくさせています。ビットコインが米国株とともに下落しているのを見て、心配になるのも無理はありません。でも、あまり悲観しすぎる必要はありません。この状況を完全に市場のせいにするのは早計です。

根本的な原因は米国政府にあります——すでに37日間も閉鎖されており、史上最長記録を更新しています。これは単なる政治の茶番劇ではなく、世界の資本市場にとっては実質的な流動性危機です。

**閉鎖が市場を空洞化させる仕組み**

二党の交渉が破綻し、予算案が棚上げされ、政府は支出を停止しています。しかし、税収は通常通り入り続けており、財務省は引き続き債券を発行して資金を調達しています。資金は流出せずに入る一方で、米国財務省の一般口座（TGA）の残高はまるで膨らんだ風船のように急増し、1兆ドルに達しました。これは、市場から直接7000億ドル超の流動性が吸い上げられたことを意味します。

この規模を数値で見てみると、まるで米連邦準備制度が一気に何度も利上げを行ったかのような衝撃です。銀行の準備預金は2021年以来の低水準に落ち込み、借入コストも急騰しています。オーバーナイトレポ金利は4.27%に跳ね上がり、担保付きオーバーナイトファイナンスレートも18ベーシスポイント上昇しました。

ビットコインのように流動性に大きく依存する資産にとっては、まるで一撃を食らったようなものです。市場の資金が減少すれば、リスク許容度も自然と低下します。

**サイクルの重なり効果**

もちろん、マクロ経済の要因だけが全てではありません。仮想通貨界自体も重要な節目に差し掛かっており、サイクルの回転という魔咒は依然として働いています。複数の要因が衝突し、今の局面を形成しているのです。