米ドルは弱いCPIデータにもかかわらず堅調を維持 – 市場は実際に何を織り込んでいるのか

米ドルは、昨日の予想を下回る11月消費者物価指数の発表後も、予想以上に堅調に推移しています。弱いインフレデータが通貨の売り圧力を高めた可能性もありますが、市場はそれが大局にどれほど影響を与えるかについて懐疑的です。2年物国債利回りはほとんど動かず、日中のセッションでも横ばいを保ちました。

しかし、表面下では、トレーダーは依然として2026年の連邦準備制度理事会の利下げを織り込んでいます。INGのFXチームの分析によると、市場のコンセンサスは4月までに約25ベーシスポイントの利下げを予測しており、9月までにもう一度25bpの利下げが見込まれています。新しいデータが出るにつれて、この見通しが維持されるかどうかが焦点です。

国債フローは複雑なストーリーを語る

10月の国際資本取引（TIC）データは、外国投資家のポジショニングに顕著な変化を示しています。注目すべき数字は、長期米国証券の純購入額が175億ドルにとどまり、4月の流出額(十億ドル)以来最も弱いパフォーマンスとなったことです。これらのフローは月ごとに非常に不規則であるため、確固たる結論を出すのはリスクがあります。それでも、一貫したパターンが浮き彫りになっています。

BRICS諸国は引き続き国債の配分を縮小しています。10月には大きな減少が見られ、中国は118億ドルを引き揚げ、インドは$24 十億ドル$12 の保有を減らし、ブラジルも$5 十億ドル$22 の削減を行いました。外国の公式機関全体では、国債とノートの保有が$14 十億ドル(減少しましたが、これは一部、ING証券チャネルやその他の取引所を通じた短期Tビルの購入増加によって緩和されました。

INGのアナリストは、インドの撤退はルピーを支えるためのFX介入に起因すると示唆していますが、地政学的な要因も関与している可能性があります。より広いポイントは、外国の公式セクターの需要が冷え込んでいることです。

民間投資家が真のストーリー

ここが面白いところです。公式セクターの慎重さにもかかわらず、民間投資家は引き続き国債を買い増しています。この動きは、2026年のドルの弱含みを予測するINGの見通しを支持しており、その仮説は、外国の民間投資家が米資産に対するヘッジ比率を増やすことであり、完全に手放すわけではありません。これはリバランスであり、逃避ではありません。

ドル指数の今後は？

短期的な焦点は円です。最近のUSD/JPYの弱さは、ドル指数)DXYに上昇の支援を与えています。日本銀行総裁の最近のコメントは、金利引き上げの影響を評価するために中央銀行がもう少し時間を要する必要があることを示唆しており、6〜12ヶ月の忍耐が必要となる可能性があります。この姿勢は円を圧迫し、ドルを支えています。

ドル指数自体については、テクニカルな抵抗線は98.75〜98.80の範囲にあります。このゾーンを上抜けると、新たな強さの兆しとなる可能性がありますが、長期的なシナリオ—2026年にかけてのドルの緩やかな下落—は、主要な市場参加者の間で依然として仮説として働いています。