2025年的行情有点奇怪。比特币表现垫底，黄金却在创新高，ナスダック在资金面吃紧的情况下反而还能涨，三种资产就像各自为政一样。看到这种分化，很多投资者开始琢磨——过去那套市场逻辑是不是真的过时了？

业内有名的分析师Arthur Hayes给出了另一种视角。他认为问题不在单一因素，而是多股力量在同时拉锯，正因为这些变数，他对2026年的市场判断也和大多数人不太一样。

**2025年，三个资产怎么就不同调了？**

Hayes回顾这一年，比特币在主要资产里表现最差，黄金价格一路涨，ナスダック更是频频创高。但要是从流动性的角度看，美元流动性一旦紧张，理论上风险资产和替代资产都应该被双双压制。现实却打了个脸。

比特幣の動きは実は非常に論理的です。法定通貨の乱発に対抗するための通貨技術として、ビットコインは特にドルの流動性に依存しています。2025年、アメリカの信用の脈動が弱まり、ドルの流動性が引き締まると、ビットコインもそれに伴って下落するのは必然です。

では、黄金と米国株はなぜまだ上昇できるのか？それは流動性の緊張を恐れるだけではなく、「国家レベルの買い支え」が背後にあるからです。各国の中央銀行が継続的に金を買い入れ、政策面の支援も続いている。これこそが本当の底力の源泉です。

これがHayesが黄金を堅持する決定的な理由でもあります——中央銀行の継続的な買い増しが後押ししているからです。