## 市場センチメントは混合経済指標により変化米ドルは4週間ぶりの高値に急騰し、金曜日には通貨指数が0.20%上昇、市場参加者が連邦準備制度の政策見通しを再評価する中、ドルは上昇しました。要因は？同時に失望と感嘆をもたらした謎めいた雇用報告です。雇用増加は目標を下回った一方で失業率は低下し、賃金上昇は予想を上回った。この矛盾した物語が、短期的な金利引き下げへの投機を劇的に後退させました。1月27-28日のFOMC会合での25ベーシスポイントの利下げ確率は事実上5%にまで崩れ、これはFRBが持続的なインフレと戦うことに集中しており、成長懸念には対応していないことを強く示しています。## すべてを変えた雇用報告雇用データを詳しく見ると、経済論争の両側に警戒すべき理由が見えてきます。**成長が失速している場所:** 12月の非農業部門雇用者数はわずか50,000人増加—予測の70,000人に大きく届かず。11月の数字も修正され、64,000人から56,000人に下方修正され、労働市場の冷え込みが当初考えられていたよりも顕著であることを示唆しています。一方、10月の住宅着工件数は前月比4.6%の急落で、124.6万戸となり、過去5年半で最低水準、予想の133万戸を大きく下回っています。**強さが持続している場所:** 失業率は0.1ポイント低下し4.4%となり、予想の4.5%を上回りました。より注目すべきは、平均時給の年率成長率が3.8%に加速し、予測の3.6%を上回ったことです。この賃金圧力は、インフレを抑制しようとする政策当局にとって重要な懸念材料です。消費者側では、1月の景気感は予想以上に上昇し、ミシガン大学の消費者信頼感指数は1.1ポイント上昇して54.0となり、予測の53.5を上回りました。ただし、インフレ期待は頑固さを見せており、1年後の予測は4.2%で横ばい、長期的な期待は3.4%に上昇しています。## 利下げの物語は急落これらは2026年に何を意味するのでしょうか？市場は今年のFRBの緩和を約50ベーシスポイントと見込んでいますが、これは以前の想定から大きく下方修正されたものです。しかし、この物語には大きな逆風もあります。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は金曜日にハト派的なメッセージを強調し、労働市場の緩和にもかかわらずインフレ懸念は残っていると述べました。また、世界的な金融政策の乖離を考慮すると、見通しはさらに複雑になります。FRBは利下げを予想される一方で、日本銀行は25ベーシスポイントの引き締めを行う見込みであり、欧州中央銀行は据え置きの可能性が高いです。通貨トレーダーはすでにこれらの乖離した動きを織り込んでいます。ドルの支援要因として、FRBは国債購入（12月中旬に400億ドルを開始）を通じて流動性を供給し続けており、また、トランプ大統領の次期FRB議長候補の選定に関する憶測も渦巻いています。ブルームバーグの報道によると、ケビン・ハセットのようなよりハト派的な候補者になる可能性も示唆されています。## 最高裁判決：ワイルドカード金曜日にドルを支えたもう一つの要因は、最高裁判決がトランプ氏の関税合法性に関する判決を水曜日まで延期したことです。もし関税が最終的に法的な問題や覆されることになれば、関税収入の減少により米国の財政赤字が拡大し、ドルは圧力を受ける可能性があります。## ユーロは旧期待の消失とともに下落EUR/USDペアは0.21%下落し、1か月ぶりの安値をつけましたが、経済指標の予想以上の好調により下落は控えめでした。ユーロ圏の小売売上高は11月に前月比0.2%増加（予想の0.1%を上回る）、ドイツの工業生産は予想外に0.8%増加し、予測の0.7%減少を覆しました。ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現状の金利に満足感を示し、スワップ市場は2月の政策会合での利上げ確率をわずか1%と見積もっています。## 円は1年ぶりの安値に、USD/JPYは上昇ドルの強さは、円に対して最も顕著に現れ、USD/JPYは金曜日に0.66%上昇しました。日本銀行は緩和的な姿勢を維持しているため、円は1年ぶりの最安値に下落しています。市場は1月の会合での利上げの可能性をゼロと見ている一方、BOJは成長予測を引き上げています。日本の労働市場と先行指標は堅調で、11月の家計支出は前年比2.9%増と予想の1%減を大きく上回り、先行指数は1.5年ぶりの高水準の110.5に達しました。しかし、地政学的緊張、中国との関係、議会解散の可能性に伴う政治的不確実性、そして次年度の防衛費を過去最高の122.3兆円（7800億ドル）に増やす政府の計画など、多くの逆風に直面しています。## 貴金属はドル高にもかかわらず急騰金と銀は、ドルの強さにもかかわらず、金曜日に力強い上昇を見せ、安全資産需要を示しました。2月のCOMEX金は40.20ドル（+0.90%）上昇し、3月のCOMEX銀は4.197ドル（+5.59%）高騰しました。きっかけは、トランプ大統領がファニーメイとフレディマックに対し、住宅支援のために2000億ドルの住宅債券購入を指示したことです。これは、住宅支援を目的とした量的緩和型の刺激策です。米国の貿易政策、ウクライナ、中東の緊張、ベネズエラの不安定さなどの地政学的リスクと相まって、投資家は貴金属に避難しました。中央銀行の買い入れも追加の支援となっています。中国の中央銀行は12月だけで金の保有量を3万オンス増加させ、14か月連続の増加を記録しました。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前四半期から28%増加しました。金ETFの保有高は3.25年ぶりのピークに達し、銀ETFも3.5年ぶりの高水準にあります。これは、投資家の関心が持続していることを示しています。ただし、史上最高のS&P 500終値や商品指数のリバランスの可能性から逆風も出てきています。シティグループは、金先物から68億ドルまでの資金流出や、指数の再重み付けによる銀の同様の流出が起こる可能性を警告しており、これが急激な価格下落を引き起こすリスクとなっています。
連邦金利引き下げ期待が消滅、ドル指数が月間最高値を記録
市場センチメントは混合経済指標により変化
米ドルは4週間ぶりの高値に急騰し、金曜日には通貨指数が0.20%上昇、市場参加者が連邦準備制度の政策見通しを再評価する中、ドルは上昇しました。要因は？同時に失望と感嘆をもたらした謎めいた雇用報告です。雇用増加は目標を下回った一方で失業率は低下し、賃金上昇は予想を上回った。この矛盾した物語が、短期的な金利引き下げへの投機を劇的に後退させました。
1月27-28日のFOMC会合での25ベーシスポイントの利下げ確率は事実上5%にまで崩れ、これはFRBが持続的なインフレと戦うことに集中しており、成長懸念には対応していないことを強く示しています。
すべてを変えた雇用報告
雇用データを詳しく見ると、経済論争の両側に警戒すべき理由が見えてきます。
成長が失速している場所: 12月の非農業部門雇用者数はわずか50,000人増加—予測の70,000人に大きく届かず。11月の数字も修正され、64,000人から56,000人に下方修正され、労働市場の冷え込みが当初考えられていたよりも顕著であることを示唆しています。一方、10月の住宅着工件数は前月比4.6%の急落で、124.6万戸となり、過去5年半で最低水準、予想の133万戸を大きく下回っています。
強さが持続している場所: 失業率は0.1ポイント低下し4.4%となり、予想の4.5%を上回りました。より注目すべきは、平均時給の年率成長率が3.8%に加速し、予測の3.6%を上回ったことです。この賃金圧力は、インフレを抑制しようとする政策当局にとって重要な懸念材料です。
消費者側では、1月の景気感は予想以上に上昇し、ミシガン大学の消費者信頼感指数は1.1ポイント上昇して54.0となり、予測の53.5を上回りました。ただし、インフレ期待は頑固さを見せており、1年後の予測は4.2%で横ばい、長期的な期待は3.4%に上昇しています。
利下げの物語は急落
これらは2026年に何を意味するのでしょうか？市場は今年のFRBの緩和を約50ベーシスポイントと見込んでいますが、これは以前の想定から大きく下方修正されたものです。しかし、この物語には大きな逆風もあります。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は金曜日にハト派的なメッセージを強調し、労働市場の緩和にもかかわらずインフレ懸念は残っていると述べました。
また、世界的な金融政策の乖離を考慮すると、見通しはさらに複雑になります。FRBは利下げを予想される一方で、日本銀行は25ベーシスポイントの引き締めを行う見込みであり、欧州中央銀行は据え置きの可能性が高いです。通貨トレーダーはすでにこれらの乖離した動きを織り込んでいます。
ドルの支援要因として、FRBは国債購入（12月中旬に400億ドルを開始）を通じて流動性を供給し続けており、また、トランプ大統領の次期FRB議長候補の選定に関する憶測も渦巻いています。ブルームバーグの報道によると、ケビン・ハセットのようなよりハト派的な候補者になる可能性も示唆されています。
最高裁判決：ワイルドカード
金曜日にドルを支えたもう一つの要因は、最高裁判決がトランプ氏の関税合法性に関する判決を水曜日まで延期したことです。もし関税が最終的に法的な問題や覆されることになれば、関税収入の減少により米国の財政赤字が拡大し、ドルは圧力を受ける可能性があります。
ユーロは旧期待の消失とともに下落
EUR/USDペアは0.21%下落し、1か月ぶりの安値をつけましたが、経済指標の予想以上の好調により下落は控えめでした。ユーロ圏の小売売上高は11月に前月比0.2%増加（予想の0.1%を上回る）、ドイツの工業生産は予想外に0.8%増加し、予測の0.7%減少を覆しました。
ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現状の金利に満足感を示し、スワップ市場は2月の政策会合での利上げ確率をわずか1%と見積もっています。
円は1年ぶりの安値に、USD/JPYは上昇
ドルの強さは、円に対して最も顕著に現れ、USD/JPYは金曜日に0.66%上昇しました。日本銀行は緩和的な姿勢を維持しているため、円は1年ぶりの最安値に下落しています。市場は1月の会合での利上げの可能性をゼロと見ている一方、BOJは成長予測を引き上げています。
日本の労働市場と先行指標は堅調で、11月の家計支出は前年比2.9%増と予想の1%減を大きく上回り、先行指数は1.5年ぶりの高水準の110.5に達しました。しかし、地政学的緊張、中国との関係、議会解散の可能性に伴う政治的不確実性、そして次年度の防衛費を過去最高の122.3兆円（7800億ドル）に増やす政府の計画など、多くの逆風に直面しています。
貴金属はドル高にもかかわらず急騰
金と銀は、ドルの強さにもかかわらず、金曜日に力強い上昇を見せ、安全資産需要を示しました。2月のCOMEX金は40.20ドル（+0.90%）上昇し、3月のCOMEX銀は4.197ドル（+5.59%）高騰しました。
きっかけは、トランプ大統領がファニーメイとフレディマックに対し、住宅支援のために2000億ドルの住宅債券購入を指示したことです。これは、住宅支援を目的とした量的緩和型の刺激策です。米国の貿易政策、ウクライナ、中東の緊張、ベネズエラの不安定さなどの地政学的リスクと相まって、投資家は貴金属に避難しました。
中央銀行の買い入れも追加の支援となっています。中国の中央銀行は12月だけで金の保有量を3万オンス増加させ、14か月連続の増加を記録しました。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前四半期から28%増加しました。金ETFの保有高は3.25年ぶりのピークに達し、銀ETFも3.5年ぶりの高水準にあります。これは、投資家の関心が持続していることを示しています。
ただし、史上最高のS&P 500終値や商品指数のリバランスの可能性から逆風も出てきています。シティグループは、金先物から68億ドルまでの資金流出や、指数の再重み付けによる銀の同様の流出が起こる可能性を警告しており、これが急激な価格下落を引き起こすリスクとなっています。