ビットコインは静かなシェアの移行を経験している。

オンチェーンデータは興味深いシグナルを示している——早期保有者の売り圧力が明らかに低下している。最近90日間の平均消費済UTXOは、サイクルの高値である2000BTC超から、1000BTC付近まで下落している。数字だけを見ると大きいように思えるが、背後に何を意味しているのか？簡単に言えば——売りたい人が少なくなり、握り続ける人が増えている。

なぜこれが好材料と考えられるのか？長期保有者がロックアップすれば、市場に流通するシェアは継続的に縮小していく。同じ期間に、取引所からのBTC純流出は過去数ヶ月で最大規模に達している。これは資金が取引所から逃げ出し、コールドウォレットに流れていることを示している。別の角度から理解すれば、大口投資家たちはいつでも売却可能な場所から、長期保存のための場所へとビットコインを移している。

市場の観点から見ると、技術的な構造は徐々にブレイクアウトに向かっている。市場は10.7万ドルのラインを超えた上で、想像の余地を残し始めている。ただし、ここには避けるべき落とし穴がある——ブレイクアウト前夜の振動はしばしば激しく、短期レバレッジはこの段階で最も清算されやすい。そして、マクロ経済にブラックスワンイベントが発生すれば、そのリズムはいつでも乱され得る。

見落としやすいマクロのシグナルの一つ：ビットコインと金の相関性が逆相関に変わっている。歴史的にこの構造が現れるたびに、その後1〜2ヶ月以内にビットコインは強気のトレンドを描くことが多い。

結局のところ、ビットコインを遠くへと導くのは、個人投資家の感情ではなく、シェア構造の変化だ。今見えているのは熱狂ではなく、大口資金が静かにシェアを回収している姿だ。

一言で言えば：売りたい人が少なくなるほど、価格は一つの方向——上昇——に向かう。