多くの人はDeFiの規模に夢中になっているが、真の巨鯨がどこにいるかに気づいていない。銀行間のレポ市場の規模は十数兆円に達し、DeFiの現在のTVLはまるで海の一滴のようだ。

しかし、ここには致命的な難題がある。大手銀行は毎日、担保付債券を通じて翌日資金を調達する必要があるが、一度オンチェーン上で資産を公開担保にすると、市場はすぐに読み取ることができる——「この銀行は現金不足だ」と。株価は即座に暴落する。リーマンブラザーズの話は誰もが知っている。

だから、たとえWeb3技術がどれだけ優れていても、従来の金融機関には越えられない心理的ハードルがある。どう突破するか？

Duskのアイデアは非常に賢い。ゼロ知識証明を用いて、「隠し担保」システムを構築している。国債や高格付け資産のトークン化を担保として提供するが、ZK回路は資金提供者に一言だけ伝える——「この担保は十分な額で規範に適合している」。誰が借りているのか、どの券種を担保にしているのかはすべてブラックボックス化されている。

これにより、信頼を築きつつ、流動性の困難さを完全に隠すことができる。大手機関はバレずに相互に資金調達が可能になる。このモデルが実現すれば、チェーン上の兆円規模の流動性プールは夢ではなくなる。