今週、ココア市場は弱い世界的な需要が価格に影響を与え続ける中、再び圧力に直面しました。3月NYココア先物は木曜日に124ポイント (-2.44%) 下落し、2年ぶりの安値に沈みました。一方、3月ロンドンココアは86ポイント (-2.30%) 下落し、1.5か月の安値に達し、週を通じて蓄積された下落を拡大しています。## 供給の逆風が収穫見通しの楽観主義によって増幅価格上昇を狙う投資家にとって最も懸念されるのは、世界のココア生産の見通しです。欧州ココア協会は、Q4の粉砕量が前年同期比で-8.3%の304,470 MTに減少したと報告しました。これは予想の-2.9%を大きく下回り、過去12年で最も低いQ4の量となっています。アジアのココア加工セクターはさらに縮小すると予想されており、Q4の粉砕量は前年同期比で-12%の10年ぶりの低水準に落ち込む見込みです。西アフリカの好条件は、需要と供給の不均衡をさらに拡大しています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの気象条件が、前年と比べてより大きく健康的なココアポッドを支えていると指摘しています。モンデリーズは、西アフリカの最新のポッド数が過去5年の平均を7%上回り、昨年の収穫量を大きく上回っていると報告し、2月から3月にかけての収穫が堅調であることを示しています。## 生産圧力と混合シグナルコートジボワールの農家は、品質に楽観的な気持ちで主要作物の収穫を始めていますが、累積出荷量はより慎重な状況を示しています。現在の販売年度の1月11日までに、コートジボワールの農家は港に1.13百万MTを出荷しました。これは前年同期の1.16百万MTから-2.6%の減少です。世界最大のココア生産国として、供給の変動は市場に大きな影響を与えます。ナイジェリアは、5番目に大きなココア生産国であり、対照的な状況を示しています。同国のココア協会は、2025/26年度の生産量が2024/25年度の344,000 MTから-11%の305,000 MTに減少すると予測しており、供給の引き締まりにより価格を支える要因となっています。ナイジェリアの9月のココア輸出量は、前年同期と同じ14,511 MTでした。## 供給のバランス調整のタイムライン国際ココア機構は、11月に姿勢を変え、2024/25年度の世界の余剰見通しを従来の142,000 MTから49,000 MTに大幅に引き下げました。同機構はまた、2024/25年度の生産予測を4.84 MMTから4.69 MMTに下方修正しました。これは、2023/24シーズンの記録的な-494,000 MTの赤字（過去60年以上で最大）を記録した後、4年ぶりの黒字となります。生産は前年同期比で-12.9%の4.368 MMTに落ち込みました。ラボバンクは最近、弱気の見通しに圧力をかけ、2025/26年度の世界の余剰予測を11月の328,000 MTから250,000 MTに引き下げ、今後のファンダメンタルズの引き締まりを強調しています。## 政策と在庫動向規制の動きも複雑さを増しています。11月26日、欧州議会は森林破壊防止法 (EUDR) の1年延期を承認し、EU諸国が森林破壊が進行している地域から農産物を輸入し続けることを可能にしました。この猶予措置により、アフリカ、インドネシア、南米からのココア供給が維持され、供給側の価格支援が抑制される可能性があります。在庫動向は混合のシグナルを示しています。ICEが監視する米国港のココア在庫は、12月26日に10か月ぶりの低水準の1,626,105袋に落ち込みましたが、その後回復し、木曜日には1,680,417袋となり、約1.25か月の高値付近に落ち着いています。在庫の回復は、供給の流れの改善と需要吸収の弱まりの両方を反映しています。## 基礎的な不均衡浮き彫りになるのは、長年の赤字の後に価格に影響を与える本質的な変化をもたらす、世界の供給と需要の再バランスの試みと、それを支える西アフリカの豊かな収穫と適度な需要回復との間で揺れる市場です。トレーダーにとっての課題は、現在の価格水準が変化するファンダメンタルズを十分に反映しているのか、それとも北米やアジアのQ4加工データが需要の弱さの全容を明らかにする中、さらなる調整が必要になるのかを見極めることです。
ココア市場の地位が上昇、需要懸念が価格をさらに押し下げる
今週、ココア市場は弱い世界的な需要が価格に影響を与え続ける中、再び圧力に直面しました。3月NYココア先物は木曜日に124ポイント (-2.44%) 下落し、2年ぶりの安値に沈みました。一方、3月ロンドンココアは86ポイント (-2.30%) 下落し、1.5か月の安値に達し、週を通じて蓄積された下落を拡大しています。
供給の逆風が収穫見通しの楽観主義によって増幅
価格上昇を狙う投資家にとって最も懸念されるのは、世界のココア生産の見通しです。欧州ココア協会は、Q4の粉砕量が前年同期比で-8.3%の304,470 MTに減少したと報告しました。これは予想の-2.9%を大きく下回り、過去12年で最も低いQ4の量となっています。アジアのココア加工セクターはさらに縮小すると予想されており、Q4の粉砕量は前年同期比で-12%の10年ぶりの低水準に落ち込む見込みです。
西アフリカの好条件は、需要と供給の不均衡をさらに拡大しています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの気象条件が、前年と比べてより大きく健康的なココアポッドを支えていると指摘しています。モンデリーズは、西アフリカの最新のポッド数が過去5年の平均を7%上回り、昨年の収穫量を大きく上回っていると報告し、2月から3月にかけての収穫が堅調であることを示しています。
生産圧力と混合シグナル
コートジボワールの農家は、品質に楽観的な気持ちで主要作物の収穫を始めていますが、累積出荷量はより慎重な状況を示しています。現在の販売年度の1月11日までに、コートジボワールの農家は港に1.13百万MTを出荷しました。これは前年同期の1.16百万MTから-2.6%の減少です。世界最大のココア生産国として、供給の変動は市場に大きな影響を与えます。
ナイジェリアは、5番目に大きなココア生産国であり、対照的な状況を示しています。同国のココア協会は、2025/26年度の生産量が2024/25年度の344,000 MTから-11%の305,000 MTに減少すると予測しており、供給の引き締まりにより価格を支える要因となっています。ナイジェリアの9月のココア輸出量は、前年同期と同じ14,511 MTでした。
供給のバランス調整のタイムライン
国際ココア機構は、11月に姿勢を変え、2024/25年度の世界の余剰見通しを従来の142,000 MTから49,000 MTに大幅に引き下げました。同機構はまた、2024/25年度の生産予測を4.84 MMTから4.69 MMTに下方修正しました。これは、2023/24シーズンの記録的な-494,000 MTの赤字（過去60年以上で最大）を記録した後、4年ぶりの黒字となります。生産は前年同期比で-12.9%の4.368 MMTに落ち込みました。
ラボバンクは最近、弱気の見通しに圧力をかけ、2025/26年度の世界の余剰予測を11月の328,000 MTから250,000 MTに引き下げ、今後のファンダメンタルズの引き締まりを強調しています。
政策と在庫動向
規制の動きも複雑さを増しています。11月26日、欧州議会は森林破壊防止法 (EUDR) の1年延期を承認し、EU諸国が森林破壊が進行している地域から農産物を輸入し続けることを可能にしました。この猶予措置により、アフリカ、インドネシア、南米からのココア供給が維持され、供給側の価格支援が抑制される可能性があります。
在庫動向は混合のシグナルを示しています。ICEが監視する米国港のココア在庫は、12月26日に10か月ぶりの低水準の1,626,105袋に落ち込みましたが、その後回復し、木曜日には1,680,417袋となり、約1.25か月の高値付近に落ち着いています。在庫の回復は、供給の流れの改善と需要吸収の弱まりの両方を反映しています。
基礎的な不均衡
浮き彫りになるのは、長年の赤字の後に価格に影響を与える本質的な変化をもたらす、世界の供給と需要の再バランスの試みと、それを支える西アフリカの豊かな収穫と適度な需要回復との間で揺れる市場です。トレーダーにとっての課題は、現在の価格水準が変化するファンダメンタルズを十分に反映しているのか、それとも北米やアジアのQ4加工データが需要の弱さの全容を明らかにする中、さらなる調整が必要になるのかを見極めることです。