Биткоин-майнинговая компания CleanSpark выпускает 1 миллиард долларов США конвертируемых облигаций для ускорения расширения дата-центров

2025年 11月初, американская компания по добыче биткоинов и оператор дата-центров CleanSpark объявила о выпуске конвертируемых облигаций на сумму 1 миллиард долларов с нулевым купоном, сроком до 2032 года, предполагается их цена до открытия на нью-йоркском рынке. Компания планирует направить до 400 миллионов долларов на выкуп акций, оставшиеся средства — на расширение электросетей и земельных участков, строительство инфраструктуры дата-центров и погашение долгов.

Данное размещение осуществлено при участии Cantor Fitzgerald и BTIG, что продолжает тенденцию недавнего финансирования криптоиндустрии через конвертируемые облигации — в конце октября TeraWulf и Galaxy Digital привлекли соответственно по 1 миллиарду и 1,3 миллиарда долларов с помощью подобных инструментов. Недавно CleanSpark приобрела в округе Остин, Техас, 271 акр земли, что увеличило контрактную мощность электроснабжения на 28%, отражая стратегию майнинговых компаний сохранять конкурентоспособность за счет масштабирования после халвинга биткоина.

Анализ структуры финансирования и рыночной ситуации

Выпуск конвертируемых облигаций на 1 миллиард долларов выполнен по нулевой ставке, с диапазоном конверсионной премии от 27,5% до 32,5%. Такой дизайн позволяет снизить краткосрочные процентные расходы и одновременно дать инвесторам потенциал роста акций. Конвертируемые облигации — это гибридные ценные бумаги, позволяющие держателю при определенных условиях преобразовать их в акции компании-эмитента, что особенно привлекательно при росте стоимости акций.

Это финансирование продолжает недавний тренд привлечения капитала инфраструктурными криптокомпаниями: в октябре TeraWulf привлек 1 миллиард долларов через нулевые конвертируемые облигации, а Galaxy Digital — 1,3 миллиарда долларов через обменные облигации. Такая склонность к финансированию отражает текущие рыночные условия — стабильная цена биткоина выше 100 тысяч долларов снижает риск снижения, а ожидания снижения ставок ФРС делают долговое финансирование более доступным.

С точки зрения отраслевого цикла, после халвинга 2024 года майнинговые компании вынуждены обновлять технологии и расширять мощности для поддержания прибыльности. Новое финансирование — продолжение этой стратегии.

Использование средств и финансовая стратегия

Распределение привлеченных средств показывает баланс между интересами акционеров и долгосрочным развитием. До 400 миллионов долларов (40% от суммы) планируется на выкуп акций, что должно поддержать цену и сигнализировать о доверии руководства, особенно учитывая рост стоимости акций на 65% в этом году. Остальные 600 миллионов долларов пойдут на капитальные расходы: 350 миллионов — на расширение электросетей и земельных участков, включая развитие дата-центров в Техасе; 200 миллионов — на инфраструктуру дата-центров, например, покупку новых ASIC-майнеров; 50 миллионов — на погашение высокопроцентных долгов для оптимизации баланса.

Такая расстановка соответствует отраслевым трендам — конкуренты, такие как Marathon Digital и Riot Platforms, также делают упор на рост вычислительных мощностей, однако CleanSpark делает акцент на вертикальную интеграцию, например, приобретая права на подключение к электросетям для снижения затрат на энергию. Аналитики оценивают, что после расширения мощность компании может увеличиться с текущих 16 EH/s до 25 EH/s, что более чем на 50%.

Основные условия конвертируемых облигаций CleanSpark

Объем финансирования: 1 миллиард долларов

Тип облигаций: нулевой купон, конвертируемые

Срок погашения: 2032 год

Конверсионная премия: 27,5%-32,5%

Распределение средств: выкуп акций — 400 млн долларов, расширение — 550 млн долларов, погашение долгов — 50 млн долларов

Земельная покупка: 271 акр (округ Остин, Техас)

Рост электросетей: увеличение контрактной мощности на 28%

Эмиссионные банки: Cantor Fitzgerald и BTIG

Конкурентная среда и стратегия расширения мощностей

Майнинг биткоинов переходит от децентрализованной конкуренции к масштабированию операций, и финансирование CleanSpark — яркий пример этого тренда. Согласно данным hashrate index, глобальная вычислительная мощность сети биткоина к третьему кварталу 2025 года достигла 650 EH/s, что на 30% больше по сравнению с халвингом 2024 года, при этом повышение энергоэффективности снизило стоимость добычи за TH/s с 0,08 до 0,05 долларов.

Покупка 271 акра земли в Техасе дала компании 300 МВт подключенной мощности, а стоимость электроэнергии — от 0,03 до 0,04 долларов за кВтч, что ниже среднего по отрасли — 0,05 долларов. В сочетании с современными майнерами, например, Bitmain S21 Pro с эффективностью 16 J/TH, это позволяет при цене биткоина в 100 тысяч долларов достигать валовой маржи около 65%, что значительно превышает отраслевой показатель в 45%.

Важно отметить, что современные майнинговые компании все больше диверсифицируют доходы: CleanSpark уже предоставляет вычислительные услуги для обучения ИИ, доля которых выросла с 5% в 2024 году до 12% в 2025.

Риски инвестиций и перспективы рынка

Несмотря на то, что выпуск конвертируемых облигаций усиливает финансовые возможности для расширения, инвесторам следует учитывать ряд рисков. Во-первых, волатильность цены биткоина — при падении ниже 80 тысяч долларов у компании может возникнуть нехватка денежных средств для финансирования проектов; во-вторых, возможное регулирование — EPA рассматривает введение налога на электроэнергию для майнинга в размере 30%, что снизит прибыльность; в-третьих, эффект размывания доли — при конвертации всех облигаций по премии 32,5% доля существующих акционеров может снизиться на 15-18%.

С точки зрения рыночных циклов, акции майнинговых компаний демонстрируют высокий бета-коэффициент: в бычьих рынках их рост превышает рост биткоина, а в медвежьих — более резкий спад. Рекомендуется ограничивать долю таких активов в портфеле до 5%, следить за ростом вычислительных мощностей, изменениями стоимости электроэнергии и сложностью сети биткоина. В долгосрочной перспективе компании, успешно интегрирующие вертикальные бизнесы и диверсифицирующие доходы, смогут лучше пройти циклы.

Итог

Выпуск конвертируемых облигаций на 1 миллиард долларов укрепляет финансовые позиции CleanSpark, сочетая стратегию выкупа акций и расширения инфраструктуры, что отражает переход майнинговой отрасли к более зрелому и управляемому развитию. В условиях после халвинга важными факторами остаются низкая стоимость энергии, высокая эффективность оборудования и диверсификация доходов. Однако инвесторам следует учитывать волатильность цен, возможные регуляторные изменения и эффект размывания доли. Этот кейс может стать примером для других майнинговых компаний, стимулируя использование подобных инструментов для оптимизации капитальной структуры и ускорения отраслевой консолидации.