Последнее время многие спрашивают: есть ли еще деньги в этом раунде рынка?

Ответ очень прост — деньги никогда не уходили, просто стали более "привередливыми".

По цифрам видно, что глобальный M2 все еще держится на уровне 95.9 трлн долларов, а расширенная ликвидность приближается к 170 трлн. Вопрос не в том, что водоем высох, а в том, что кран из "сильного напора" превратился в "капание". Центробанки продолжают печатать деньги, только темп замедлился; до настоящего оттока ликвидности еще далеко.

Федеральная резервная система заявляет о сокращении баланса, но по факту — в декабре они прямо остановили сокращение. В Китае ситуация еще жестче: в мае снизили резервные требования на 0.5%, что привело к выбросу 1 трлн юаней. Индекс финансовых условий Федерального резервного банка Чикаго (NFCI) сейчас на уровне -0.51, что значительно мягче среднего по истории. Проще говоря: рынок не испытывает недостатка в деньгах, все просто ждут подходящего момента.

Но деньги действительно "стали умнее".

Деньги из фондов денежного рынка перетекают в облигации — годовая доходность фондов составляет 3-5%, корпоративные облигации дают более 5%, и только глупцы не меняют активы. На рынке акций тоже идет перераспределение: продажи в секторах потребления, туризма, гостиниц, покупка в медицине, AI, энергетике — это типичная стратегия защиты во второй половине бычьего рынка.

В криптомире ситуация еще более очевидна. Рыночная капитализация стейблкоинов превысила 300 миллиардов долларов, только на Ethereum лежит 184 миллиарда — словно куча сухого дерева, ждущего зажигалки. Но основные монеты торчат на высоких уровнях, а альткоины разбросаны по всему полю. Эта волна рынка напоминает раздачу карт — уже не 2021 год, когда можно было выиграть, закрыв глаза.

Поэтому сейчас не кризис ликвидности, а "привередливость" ликвидности. Деньги больше не гоняются за пузырями, они ориентируются на фундаментальные показатели и нарративы. В конце года, когда ФРС остановит сокращение баланса, скорее всего, начнется новая волна, но "съесть" ее смогут только те активы, у которых есть действительно интересная история.

Еще один важный индикатор — кредитный спред. Сейчас доходность корпоративных облигаций и государственных облигаций еще низка, что говорит о спокойствии рынка. Если этот показатель резко взлетит — это будет настоящая "недостаточность воды". В краткосрочной перспективе вероятность этого невысока, но стоит держать ухо востро.

Подытожим: деньги не ушли, центробанки остаются мягкими, капитал все еще находится внутри рынка. Сейчас вопрос не в том, кто осмелится идти "все" — а в том, кто сможет держаться на грани "до того, как вода поднимется". Поток хоть и медленный, но рано или поздно начнет расти — и в этот раз он не затопит все, а только напоит основные направления.