لماذا يتم تداول معظم DAT التشفير بأسعار مخفضة؟ يكشف رئيس المعلومات في Bitwise عن فخاخ التقييم

【比推】تحدث مات هوغان من Bitwise مؤخرًا عن موضوع مثير للاهتمام - لماذا من السهل أن تظهر انحرافات عند استخدام المNAV (نسبة الأصول الصافية) لرؤية شركات DAT؟

قدم مثالاً متطرفاً: إذا أعلن أحد DAT الذي يمتلك بيتكوين اليوم فجأة عن الإغلاق والتصفية، وقام بتوزيع العملة مباشرة على المساهمين، فإن سعر تداولها سيعادل بالتأكيد قيمة حيازتها (mNAV بالضبط 1.0). لكن في الواقع، يتم تداول معظم DATs بخصم، والسبب في ذلك واضح جدًا.

القوانين الثلاثة للسعر المخفض: ضعف السيولة، رسوم الإدارة التي تستهلك الأرباح، ارتفاع مخاطر التشغيل. هذه كلها تكاليف يمكن رؤيتها والشعور بها.

الزيادة لها احتمالية واحدة فقط (وذلك ينطبق فقط على السوق الأمريكي): هل بإمكان الشركة فعلاً زيادة كمية العملات المشفرة المملوكة لكل سهم. المشكلة هي أن هذا الأمر غير مؤكد إلى حد كبير - عوامل الخصم واضحة تمامًا، بينما عوامل الزيادة تعتمد فقط على “الاحتمالية”.

لذا فإن الاستنتاج بسيط جدًا: معظم DAT محكوم عليها بالتخفيض في السعر، فقط القليل منها يمكن أن يحقق زيادة في السعر. على مدى الأشهر الستة الماضية، كانت تقلبات هذه الشركات متزامنة إلى حد ما، ولكن بالنظر إلى المستقبل، سيكون التباين أكثر وضوحًا - الشركات التي ستحقق أرباحًا ستستمر في تحقيق زيادة في السعر، بينما الشركات الضعيفة ستعمق التخفيض.