**パウエルの最新の発言にはどんなシグナルが隠されているのか？**

最近の連邦準備制度理事会議長の発言はじっくりと味わう価値があります。彼は今回は遠回しな言い方をしていません——現在の経済は綱渡りをしています：関税政策によってインフレが上昇の兆しを見せていますが、雇用市場はすでに疲れ始めています。失業率は4.4%に達し、これは2021年10月以来見られなかった高さです。

若者の雇用データはさらに心を痛めるものです。20歳から24歳の大学生の失業率は8.5%に達し、企業の採用需要も縮小しています。現在の労働市場はどのような状態なのでしょうか？会社は人員を削減しないが、採用もしない——この「低解雇・低採用」のバランスは実際には非常に脆弱です。

**インフレについて、パウエルは何を言っているのか？**

彼の判断は比較的楽観的です：最近の価格上昇は主に関税政策による"一時的な衝撃"であり、持続的なインフレではありません。しかし、話は戻りますが、もしサプライチェーンの修復が遅れると（例えば自動車業界）、インフレ圧力はもっと長引く可能性があります。

重要な一言——「貨幣政策にはリスクのない道はない」。これは現在の政策選択が二者択一であることを認めることに等しい。

**12月に金利は下がるのか？**

市場は足で投票した：85%の確率で押し下げる。理由は非常に明白で、雇用データはすでに十分な警告信号を示しており、失業率は上昇し、採用は縮小している。

もう一つ注目すべき点は、バランスシート縮小の動きです。パウエルは、今後数ヶ月でバランスシートの縮小を停止する可能性があると示唆しました。言い換えれば、市場からお金を引き出さなくなるということです。これは流動性の改善に対するポジティブなシグナルです。

**これは暗号市場とどのように関係していますか？**

利下げ期待の高まり+バランスシート縮小の停止の可能性=市場の流動性改善。偶然にも、最近のオンチェーンデータはETHのクジラが継続的に増加していることを示しています。マクロ政策が緩和に転じるとき、リスク資産はしばしば先行して反応します。

現在の金利水準についてパウエル自身も「まだやや制約的である」と認めており、これは実際に今後の利下げの余地を残すことを意味しています。今後数ヶ月の雇用データとインフレ動向が、基本的に連邦準備制度のペースを決定するでしょう。