分析：複数の要因により、市場は2022年初以来初めて純流動性がプラスとなる環境が出現

12月4日、暗号市場調査機関Delphi Digitalはソーシャルメディアで、FRB（米連邦準備制度理事会）の来年の金利パスは近年で最も明確だと投稿しました。2025年12月に再び25ベーシスポイントの利下げが行われ、フェデラルファンド金利は約3.5%-3.75%に引き下げられます。フォワードカーブは2026年にさらに少なくとも3回の利下げを予測しており、このパスが変わらなければ年末には金利が約3%の低水準に達する見込みです。しかし、利下げはその一部に過ぎません。量的引き締め（QT）は12月1日で終了しました。財務省一般勘定（TGA）は補充ではなく段階的に減少する計画です。オーバーナイト・リバースレポ（RRP）はすでに完全に使い果たされています。これらの要因が合わさり、2022年初頭以来初めて純流動性がプラスとなる環境が生まれました。担保付き翌日物資金調達金利（SOFR）とフェデラルファンド金利は3%の高水準帯まで戻っています。実質金利も2023-2024年のピークから落ち着いてきました。ただし、急落は起きておらず、これは制御された減速であり、政策の急転換ではありません。2026年は政策が逆風から穏やかな追い風へと転じる年になるでしょう。このような環境は、長期資産、大型株、金、そして構造的な需要に支えられたデジタル資産に有利です。