تصاعد حروب العملات الرقمية الدائمة: كيف يتحدى أستر و لايتر هيمنة هايبرليquid

المصدر: Blockworks العنوان الأصلي: إصلاح علاقات المستثمرين المعطوبة في العملات الرقمية الرابط الأصلي: https://blockworks.co/news/fixing-investor-relations

إعادة تأكيد التأثير الكلي

قدم الاحتياطي الفيدرالي التخفيض المتوقع بمقدار 25 نقطة أساس لكنه أشار إلى مسار سياسي أكثر انضباطًا في المستقبل، متوقعًا تخفيضًا واحدًا فقط طوال العام المقبل. كانت هذه التوجيهات كافية لإيقاف قوة البيتكوين المبكرة وتعزيز فكرة أن السيولة لا تفتح بسرعة كما كان يأمل الكثيرون.

شهدت الأسواق انقسامًا واضحًا أمس بين البيتكوين والمعايير الرئيسية. أغلق البيتكوين عند -0.73% بينما أنهت الذهب وS&P 500 ونازداك عند 0.57% و0.53% و0.22% على التوالي. أشار المسؤولون إلى تبريد سوق العمل، وارتفاع التضخم فوق الهدف، وتوقعات نمو قوية. كانت الرسالة واضحة: السيولة لا تفتح بسرعة كما كان متوقعًا.

عبر قطاعات العملات الرقمية، كانت الأداءات مختلطة. سجلت L2s وMemes مكاسب بنسبة 1.70% و1.27% على التوالي، بينما تراجعت AI وDePIN بنسبة -3% و-4%. البيتكوين يتداول حول 90,000 دولار، والشعور في السوق بأنه عالق في الوضع المحايد.

تصاعد حروب العقود الآجلة الدائمة

هل يفقد HYPE زخمه؟ لقد كافح الرمز المميز لمواكبة الانتعاش الأوسع، حيث انخفض بنسبة -20% خلال الأيام السبعة الماضية في حين انخفض البيتكوين فقط بنسبة -3%. وأوضح السبب هو زيادة المنافسة.

وصل ذروة الأداء تقريبًا مع إطلاق Aster، التي استحوذت بسرعة على حصة السوق والانتباه بعيدًا عن Hyperliquid. منذ منتصف سبتمبر، انخفضت حصة Hyperliquid من الحجم الدائم من 49% إلى 19% اليوم. معظم تلك الحصة المفقودة ذهبت إلى Aster وLighter، حيث تفوقت Lighter حتى قليلًا على Hyperliquid في الحجم الأسبوعي منذ منتصف أكتوبر.

ومع ذلك، لا يخبر الحجم وحده القصة كاملة. عند مقارنة الحجم الأسبوعي مع الفائدة المفتوحة، يسجل كل من Lighter وAster نسبًا أعلى بكثير من Hyperliquid. تشير النسب العالية إلى سرعة تداول المراكز القائمة وغالبًا ما تشير إلى نشاط مدفوع بالحوافز الزراعية. Lighter يقترب من إطلاق رمزه المميز، مما سيعطي أول قراءة حقيقية حول مدى استدامة نشاطه مقابل الزراعة والهروب.

يفوز Lighter بمعركة الرسوم مع عدم وجود رسوم لصانع السوق/المستثمر، وقد تدفع زيادة التجميعات الدائمة المزيد من التدفقات نحو الأماكن ذات الرسوم المنخفضة. ومع ذلك، فإن العمق واختيار السوق مهمان أيضًا، ولا تزال Hyperliquid تتصدر على كلا الجانبين—خاصة بعد إطلاق أسواق العقود الآجلة الخاصة بالأسهم التي حققت نجاحًا مبكرًا قويًا.

لقد أثرت الرياح المعاكسة الأخيرة مثل عمليات تحرير الفريق والمخاوف حول تصميم تقليل الرافعة التلقائي على المعنويات قصيرة الأجل. ومع ذلك، تظل الأسس الأساسية قوية. تواصل Hyperliquid تحقيق إيرادات أسبوعية تتراوح بين $10 مليون إلى $20 مليون تُستخدم لشراء الرمز المميز. نادراً ما تمتلك بروتوكولات هذا المستوى من المحرك الاقتصادي الحقيقي وراءها.

الصراع الحقيقي لسيطرة العقود الدائمة بدأ للتو، وستكشف الأشهر القليلة القادمة من يبني ميزة دائمة ومن يكتفي بركوب موجة الحوافز.

سد فجوة علاقات المستثمرين

نضجت العملات الرقمية بسرعة. ما كان يُعتبر سابقًا سوقًا لمشاريع البنية التحتية ذات المضاربة الخالصة تطور ليصبح تيارات متنوعة وتوليد إيرادات. بلغ متوسط إيرادات البروتوكول الشهري ( باستثناء العملات المستقرة ) في عام 2025، بزيادة قدرها 133% على أساس سنوي من $175 مليون في 2024.

![]$75 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c724b30039-ca37bb8f47-153d09-6d5686.webp(

لقد أدى القدرة على التنسيق عالميًا على شبكة لامركزية إلى نمو غير مسبوق. أصبحت Hyperliquid أسرع فريق يصل إلى ) مليار دولار إيرادات سنوية متكررة، ورفعت Tether تقييمًا بمليار دولار، ووصلت Axiom إلى $1 مليون دولار في الإيرادات الشهرية بعد أقل من ستة أشهر من الإطلاق. تتراوح جمعيات التمويل الشهري للصناعة بين $500 مليون و$63 مليار.

ومع ذلك، على الرغم من هذا النمو، أصبح التنقل في القطاع أصعب من أي وقت مضى، خاصة للمستثمرين من التمويل التقليدي الذين يسعون لتنويع استثماراتهم في فئة الأصول. في حين أن هذه الأصول أصبحت تعتمد بشكل كبير على الملكية، وتعمل مثل الشركات التي تولد نقدًا، إلا أن خصائصها الفريدة في عالم الكريبتو تجعل عملية التدقيق دقيقة جدًا.

خذ على سبيل المثال Pendle Finance، منصة لتحسين عائدات مبادلة سعر ثابت/متغير. تتداول صناعة المشتقات ذات معدلات الفائدة التقليدية 7.9 تريليون دولار يوميًا. ومع ذلك، فإن فهم كيف يمتد هذا إلى عالم الكريبتو يتطلب فهم التفاصيل الدقيقة:

• هيمنة USDe $500 عائدات ومعدلات التدوير$2
• قوة التسعير وميزات رموز Vote-Escrow
• تكاملات البروتوكول والاعتمادات الخاصة بالسلسلة
• هياكل حوافز النقاط

تمتد هذه التعقيدات تقريبًا إلى كل منتج في بيئة اليوم سريعة التغير. كيف تشرح مزايا نموذج CLOB مقابل نموذج GLP؟ كيف تشرح التنازلات بين الإقراض المعياري والموحد؟ مدى ثبات نماذج اكتساب المستخدمين المختلفة؟ هل يمكن أن يكون هذا سبب تداوله بأسعار خصمية كبيرة مقارنة بمكافئات التمويل التقليدي؟

بالنسبة للمستثمرين المحترفين، فإن سير العمل محطم بشكل أساسي. المعلومات الحاسمة مقيدة خلف لوحات تحكم متعددة، صفحات GitHub، وقنوات اتصال خاصة. يخلق هذا التشتت ثلاث حواجز دخول رئيسية:

• التشتت: لا يوجد مصدر أساسي للتحقق من البيانات. البيانات، الوثائق، الحوكمة، والأبحاث مبعثرة عبر منصات مختلفة.
• موثوقية البيانات: المجمّعات العامة غالبًا غير متسقة أو معلمة بشكل خاطئ. بدون تعريفات موحدة، يمكن أن تؤدي أي مدخلات خاطئة إلى الإضرار بأكملية فرضية الاستثمار.
• طبقة الترجمة: معظم المواد مكتوبة للخبراء في العملات الرقمية. تفتقر إلى الترجمة إلى المقاييس التي تتطلبها لجان الاستثمار: الإيرادات، الاحتفاظ، الاقتصاد الوحدوي، والتدفقات النقدية.

لجسر هذه الفجوة، يتم إطلاق منصة علاقات استثمار جديدة بالشراكة مع مؤسسة Solana. تم تصميمها لمهنية الاتصال بين المصدرين ورأس المال، وتحل محل سير العمل المجزأ الحالي ببيئة موحدة. تركز على استبدال المجمّعات المفتوحة بقياسات على السلسلة عالية الجودة، وتحويل النشاط الحكومي الخام إلى بحوث جاهزة للجان الاستثمار، وتوحيد تحديثات خارطة الطريق للتواصل المباشر بين الفرق والمستثمرين.

المهمة هي منصة أوسع تسمح للمشاريع التي تعتمد على العملات الرقمية بالتواصل بشكل فعال مع المستثمرين ورؤوس الأموال، مع بدءًا من Solana نظرًا لتقاطعها مع ارتفاع نشاط المستخدم وتطبيقات توليد التدفقات النقدية.