Bagaimana Tahun 2025 Mengungkap Risiko Tersembunyi dari Perpetual Crypto

Sumber: Coindoo Judul Asli: How 2025 Exposed the Hidden Risks of Crypto Perpetuals Tautan Asli: 2025 kemungkinan akan dikenang sebagai tahun di mana derivatif kripto kehilangan rasa tak terkalahkan mereka. Apa yang lama dipandang sebagai salah satu sudut perdagangan kripto yang paling efisien dan andal tiba-tiba mengungkapkan kelemahan struktural yang mendalam.

Bagi trader dan bursa, tahun lalu kurang tentang mengejar keuntungan dan lebih tentang bertahan dari kegagalan yang tersembunyi dalam mekanisme pasar.

Poin Utama

• Krisis ADL Oktober mengungkapkan kerentanan struktural di dalam mesin risiko bursa dan secara permanen mengubah perilaku pembuat pasar.
• Arbitrase tingkat pendanaan menjadi terlalu padat, menekan hasil dan mengakhiri era pendapatan pasif kripto.
• Kepercayaan muncul sebagai faktor pembeda yang kritis, dengan mesin pencocokan yang adil mendapatkan momentum saat model predator kehilangan kredibilitas.

Menurut laporan pasar terbaru, pergeseran ini tidak didorong oleh kepanikan makro atau kejutan regulasi. Sebaliknya, berasal dari dalam. Mesin likuiditas, mekanisme pendanaan, dan insentif bursa semuanya mengalami tekanan secara bersamaan, mengungkap platform mana yang dibangun untuk bertahan dari volatilitas dan mana yang bergantung pada asumsi yang rapuh.

Guncangan Likuiditas Oktober yang Mengubah Segalanya

Momen penentu tiba selama crash 10-11 Oktober. Sementara harga turun tajam, kerusakan nyata terjadi di balik layar. Sistem Auto Deleveraging, yang dirancang untuk melindungi bursa dari kebangkrutan, mulai berinteraksi satu sama lain dalam loop umpan balik yang merusak.

Alih-alih melikuidasi trader ritel yang overleveraged, sistem ini berbalik menyerang pembuat pasar profesional. Strategi delta-netral yang telah bekerja secara andal selama bertahun-tahun tiba-tiba gagal. Ketika lindung nilai perpetual short dipaksa ditutup, pembuat pasar tersisa dengan eksposur spot yang tidak terlindungi dalam pasar yang sedang jatuh.

Hasilnya adalah cascade likuidasi historis yang diperkirakan mencapai sekitar $20 miliar. Penyedia likuiditas merespons dengan menarik modal, dan buku pesanan di berbagai venue utama menyusut ke level yang tidak terlihat sejak 2022. Sejak saat itu, likuiditas menjadi lebih selektif daripada melimpah.

Peristiwa ini menandai titik balik struktural. Pembuat pasar tidak lagi menganggap netralitas sebagai aman, dan bursa tidak lagi bisa menganggap likuiditas akan selalu kembali.

Tingkat Pendanaan: Dari Hasil Mudah ke Perdagangan Padat

Selama bertahun-tahun, arbitrase tingkat pendanaan diperlakukan sebagai setara terdekat dari hasil bebas risiko di kripto. Persepsi itu akhirnya pecah pada 2025.

Seiring semakin banyak bursa mengintegrasikan produk delta-netral otomatis, perdagangan ini menjadi terlalu padat. Setiap dolar sintetis baru yang masuk ke sistem menciptakan posisi short perpetual otomatis, membanjiri permintaan long alami. Tingkat pendanaan secara bertahap menekan, akhirnya turun di bawah tingkat yang membenarkan kompleksitas dan risiko.

Pada pertengahan tahun, hasil dari arbitrase pendanaan berkisar di angka satu digit rendah, sering kali mengikuti alternatif pendapatan tetap tradisional. Strategi ini tidak gagal secara spektakuler – ia hanya berhenti sepadan dengan usaha.

Ini bukan distorsi sementara. Ini mencerminkan pasar yang telah matang, di mana ketidakefisienan dengan cepat diserap dan dimonetisasi.

Perbedaan yang Semakin Lebar Antara Bursa Adil dan Predator

Seiring meningkatnya volatilitas dan semakin sulitnya mengekstrak keuntungan, perilaku bursa mulai menjadi lebih penting dari sebelumnya. 2025 menandai garis tegas antara mesin pencocokan netral dan platform yang menjalankan model B-Book internal.

Beberapa bursa menghadapi backlash setelah menggunakan klausul “perdagangan abnormal” yang samar untuk membatalkan perdagangan yang menguntungkan. Dalam praktiknya, ini mengungkapkan bahwa beberapa platform mengambil posisi berlawanan dari pengguna dan menolak menghormati kerugian.

Insiden yang melibatkan listing perpetual yang tipis volume lebih jauh merusak kepercayaan. Squeeze terkoordinasi di pasar dengan likuiditas rendah mengungkapkan betapa mudahnya aliran pesanan internal dapat dieksploitasi ketika transparansi dan perlindungan kurang.

Sebaliknya, bursa yang menjalankan model peer-to-peer mendapatkan manfaat dari fokus yang diperbarui pada keadilan eksekusi daripada volume headline.

Perp DEX Tumbuh, tetapi Risiko Baru Muncul

Bursa perpetual terdesentralisasi mendapatkan momentum di 2025 saat trader mencari alternatif. Platform menarik volume signifikan, terutama selama periode tekanan bursa terpusat.

Namun, desentralisasi memperkenalkan kerentanan baru. Transparansi on-chain memudahkan penyerang memetakan level likuidasi. Dalam pasar pra-token tanpa agregasi oracle yang kuat, manipulasi harga menjadi senjata yang efektif daripada risiko teoretis.

Perselisihan profil tinggi menyoroti masalah lain – akuntabilitas. Ketika terjadi kesalahan penetapan harga, pengguna sering kali memiliki sedikit jalan keluar selain kemarahan publik.

Pelajaran dari 2025 jelas. Transparansi saja tidak menjamin keadilan, dan desentralisasi tidak menghilangkan risiko platform.

Perp Ekuitas dan Kebangkitan Perdagangan TradFi 24/7

Seiring strategi kripto tradisional melemah, trader beralih ke produk baru. Salah satu tren terkuat adalah pertumbuhan perpetual terkait ekuitas.

Permintaan melonjak untuk eksposur leverage terhadap saham di luar jam pasar tradisional. Infrastruktur derivatif kripto terbukti sangat cocok untuk peran ini, menawarkan akses berkelanjutan dan jaminan yang fleksibel.

Pada saat yang sama, tingkat pendanaan sendiri menjadi instrumen yang dapat diperdagangkan. Alih-alih menanam hasil, trader mulai berspekulasi tentang volatilitas pendanaan, memperlakukannya sebagai sinyal pasar daripada aliran pendapatan pasif.

Inovasi ini tidak menyederhanakan perdagangan. Mereka menaikkan standar, lebih mengutamakan strategi aktif dan manajemen risiko yang lebih dalam daripada otomatisasi.

Apa yang Diungkapkan 2025 tentang Masa Depan Derivatif

Peristiwa 2025 memaksa pasar derivatif kripto untuk menghadapi asumsi mereka sendiri. Likuiditas tidak dijamin. Strategi netral tidak kebal. Transparansi tanpa perlindungan bisa disalahgunakan.

Yang muncul sebagai gantinya adalah pasar yang lebih berakar. Di mana kualitas infrastruktur, penyelarasan insentif, dan integritas eksekusi lebih penting daripada inovasi atau janji hasil. Era uang mudah memudar, tetapi digantikan oleh model yang lebih tangguh dan standar yang lebih jelas.

Siklus berikutnya tidak akan menghargai pasivitas. Ia akan menghargai trader dan platform yang memahami bagaimana sistem rusak – dan merancang untuk kenyataan itu.