¿Has visto alguna vez lo más absurdo? En un protocolo de préstamos DeFi de primer nivel, pedir dinero ni siquiera requiere pagar intereses, ¡y además puedes ganar dinero! Esto suena a una estafa, pero en ciertas etapas realmente está ocurriendo.

¿Cómo se logra esto? La clave está en los incentivos con tokens. Cuando la emisión del token de gobernanza del protocolo supera la tasa de interés del préstamo, los usuarios que prestan stablecoins se convierten en "mineros". La lógica del costo de fondos se invierte por completo: tu deuda se convierte en una herramienta para ganar dinero. Este método puede aumentar rápidamente el TVL (valor total bloqueado), y los datos parecen muy atractivos, pero surge la pregunta.

¿Este tipo de subsidios pueden durar para siempre? Claramente, no. Los incentivos con tokens eventualmente se agotarán o su precio se desplomará, y en ese momento los costos reales de fondos se revelarán de inmediato. La "comida gratis" de hoy, en realidad, es que el protocolo intercambia el poder de gobernanza de mañana por la liquidez de hoy — una operación que compra el valor presente con una prima sobre las acciones futuras.

Por lo tanto, la cuestión está clara: esto no es un diseño innovador de productos financieros, sino un juego de incentivos con límite de tiempo. Los participantes deben entender claramente que la apertura y cierre de esta "ventana de tasas negativas" en esencia es una forma en que el protocolo manipula el ánimo del mercado. Cuando los incentivos disminuyen o el sentimiento del mercado se invierte, esas oportunidades de arbitraje que parecían seguras pueden convertirse en trampas de pérdidas.

En DeFi, siempre hay que hacerse una pregunta: ¿de dónde provienen estas ganancias? Si la respuesta es "de la emisión futura de tokens", entonces hay que calcular bien, ¿cuánto tiempo queda realmente para esa emisión futura?