2% позикової ставки виглядає спокусливо, але це лише верхівка айсберга. Коли ви справді розумієте логіку роботи позикових протоколів, усвідомлюєте, наскільки великі ризики ховаються за такою низькою ставкою.

Не помиліться, ці протоколи не займаються благодійністю. Коли гроші масово надходять і великі гравці починають використовувати плече, рівень ліквідності в пулі знижується шокуюче швидко. Що станеться, коли використання капіталу стрімко зросте до максимуму? Неможливо позичити гроші для поповнення позиції, ставки раптово стрибають, система може зависнути — все це не кулінарні оповідання, а сценарії, які дійсно трапилися. Почуття бути в пастці всередині системи без можливості дії — це ціна жадібності на дешеву ліквідність.

Отже, який механізм призводить до цього? Багато позикових протоколів використовують адаптивну модель кривої процентних ставок (AdaptiveCurveIRM) з метою утримувати ставки низькими більшість часу та згладжувати коливання. Звучить добре, але проблема в тому: будь-який алгоритм має фізичні межі, і цією межею є використання капіталу.

Глибина пула ліквідності обмежена. Коли на ринку з'являються гарантовані арбітражні можливості — наприклад, запуск на біржі майнінгу популярного проекту або стрибок дохідності від майнінгу якогось екосистемного токена — раціональні учасники потоком влітають у позикові протоколи, намагаючись висушити ліквідність. За таких екстремальних сценаріїв уся система легко потрапляє в беду. Не тому, що модель розроблена невдало, а тому, що ірраціональне піднесення на ринку може нескінченно посилювати ризик.

Ключ до розуміння цього механізму: низькі ставки й виснаження ліквідності часто є двома сторонами однієї медалі.