السبب الحقيقي وراء رهان ناسداك الجريء "5×23": السباق نحو الأسواق الدائمة ونهاية لعبة التوكنيزاش

كان تداول الأسهم الأمريكية يعني سابقًا التضحية بالنوم. قريبًا، قد يعني التضحية أيضًا بعطلات نهاية الأسبوع.

بينما ازدهرت أسواق العملات المشفرة على إيقاعها المستمر 24/7 لسنوات، أدركت المؤسسات المالية التقليدية أخيرًا ضغط الوقت. في 15 ديسمبر، اتخذت ناسداك خطوة حاسمة بتقديم طلب إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لتحويل تداول الأسهم من النافذة الحالية التي تمتد 5 أيام و16 ساعة إلى عملية مستمرة 5 أيام و23 ساعة. الحساب بسيط: من الأحد 21:00 حتى الجمعة 20:00، مع ساعة واحدة فقط (20:00-21:00 يوميًا) لصيانة النظام. المبرر المعلن يبدو عمليًا—لتلبية الطلب من المتداولين الآسيويين والأوروبيين. لكن، إذا تعمقت أكثر، ستكتشف شيئًا أكثر استراتيجية: ناسداك تنسق انتقالًا مدروسًا نحو أسواق مالية رمزية، دائمًا على الإنترنت.

هذه ليست مجرد تمديد لساعات التداول. إنها خارطة طريق منسقة بعناية لمدة ثلاث سنوات، ويناير 2025 فقط كان علامة على مرحلة حاسمة أخرى.

ضغط البنية التحتية: لماذا تلك الساعة الأخيرة مهمة جدًا

على السطح، يبدو التمديد من 16 إلى 23 ساعة بسيطًا. عمليًا، الأمر ليس كذلك.

نظام المؤسسات المالية التقليدية يعمل كآلات متزامنة. الوسطاء، مؤسسات المقاصة (لاسيما DTCC)، الجهات التنظيمية، والشركات نفسها تشكل شبكة معقدة. لدعم التداول المستمر، يجب أن يتغير كل مكون بشكل جوهري:

إعادة هيكلة تشغيلية شاملة:

• يجب على الوسطاء تشغيل خدمة عملاء على مدار 24/7، إدارة المخاطر، وصيانة الأنظمة، مما يرفع تكاليف العمالة والبنية التحتية بشكل كبير
• يجب على DTCC إعادة هيكلة كاملة لبروتوكولات المقاصة والتسوية، الآن تتعامل مع “تسوية في اليوم التالي للصفقات التي تتم بين 21:00-24:00” وتوسيع التغطية حتى الساعة 4 صباحًا
• يجب على الشركات المدرجة إعادة برمجة مواعيد إصدار الأرباح والإعلانات، مع العلم أن تسعير السوق يحدث الآن في الوقت الحقيقي—حتى في الساعة 3 صباحًا

لم يُصمم بنية السوق التحتية لهذا الوتيرة. كل مكون يحتاج إلى تناغم. ومع ذلك، اختارت ناسداك عمدًا 23 ساعة، وليس 24.

لماذا تترك تلك الساعة الأخيرة؟ يكشف الجواب عن هشاشة الأنظمة التقليدية. بموجب بنية المركزية الحالية للمقاصة (المعتمدة على DTCC)، تعتبر ساعة الإغلاق تلك نافذة حاسمة “لتحمل الأخطاء”—لحظة لمعالجة البيانات دفعة واحدة، والتسوية النهائية، وتسوية الهامش، وفحوصات سلامة النظام. إنها معادلة لمصالحة البنك مع دفاتره بعد الإغلاق.

هذه الساعة التي تدوم ساعة واحدة ضرورية كوسادة في بنية مصممة لعمليات أبطأ ومجمعة. إذا أزلتها تمامًا، فإن النظام بأكمله يواجه مخاطر تشغيلية متتالية.

إليك الرؤية الاستراتيجية: من خلال التمسك بـ"5×23" بدلاً من القفز إلى “5×24”، تجري ناسداك اختبار ضغط شديد على تنسيق المؤسسات في المؤسسات المالية التقليدية. إنها تدفع النظام الحالي إلى أقصى حدوده مع التوقف قبل كسره. هذا مقصود—ساحة اختبار للهياكل التحتية اللازمة للتسوية المستمرة الحقيقية.

على النقيض، تدعم الأصول الرمزية المبنية على البلوكتشين بشكل جوهري التداول على مدار 7×24×365 مع تسوية ذرية عبر العقود الذكية. لا توجد دفعات نهائية في نهاية اليوم. لا نوافذ للمصالحة. سيولة مستمرة نقية.

مشكلة تدفق السيولة: فوائد مخفية وراء مخاطر جديدة

السرد حول “5×23” يفيد المتداولين الآسيويين بشكل كبير—لا مزيد من جلسات التداول في منتصف الليل للوصول إلى الأسهم الأمريكية. صحيح. لكن، تؤكد بنية السوق الدقيقة أن هناك قصة أكثر تعقيدًا.

الواقع الحالي: تظهر التداولات بعد ساعات التداول وسابقه نموًا هائلًا بالفعل. في الربع الثاني من 2025، تجاوز حجم التداول خارج الأوقات التقليدية 2 مليار سهم مع $62 مليار في حجم التداول، وهو يمثل 11.5% من إجمالي تداول الأسهم الأمريكية—رقم قياسي. استحوذت منصات مثل Blue Ocean و OTC Moon على حصة متزايدة من هذا الطلب، مما أدى إلى تجزئة السيولة خارج البورصات المنظمة.

ما تريده ناسداك فعليًا: استعادة تلك الطلبات. إعادة جلب التداول الليلي المتناثر إلى النظام المركزي والمنظم.

ما قد يحدث فعليًا: تدفق السيولة عبر المناطق الزمنية—الطلب الحقيقي يتوزع بشكل أرقى على مدى الساعات الممتدة. خلال الجزء “الليلي” من النافذة الجديدة التي تمتد 23 ساعة، ستكون الأحجام ضعيفة. العواقب قابلة للقياس:

• انتشار أوسع وانزلاق سعري: المؤسسات التي تحاول تنفيذ صفقات بين 2-4 صباحًا بتوقيت EST تواجه مناطق سيولة فارغة. تكاليف الانزلاق ترتفع بشكل كبير.
• فترات التلاعب: تصبح الفترات ذات التداول الضعيف ساحة مفضلة للمضاربة أو الانهيارات المفاجئة. بدون “مُعالجة هضمية ليلية” كوسادة، تصل الأخبار المفاجئة إلى سوق غير مستعد ومجزأ.
• تضخيم الأحداث غير المتوقعة (Black swan): الصدمات في الأرباح، الإعلانات التنظيمية، أو الأحداث الجيوسياسية تُترجم فورًا إلى حركة تداول مع أدنى قدر من السيولة من طرف المقابلين. حركات الفجوة والتصفية المتسلسلة تتضاعف الضرر.

السيولة لا تختفي—بل تعيد توزيعها عبر المناطق الزمنية. وهذه تكلفة مخفية لم يقدّرها معظم المشاركين بعد بشكل كامل.

استراتيجية ناسداك الرئيسية: خارطة طريق لمدة ثلاث سنوات نحو التسوية على السلسلة

عند التمدد، يتضح النمط بشكل لا لبس فيه. تحركات ناسداك الأخيرة تشكل خارطة طريق منسقة بهدف واحد: تمكين الأسهم من التسوية، والتداول، وإعادة التسعير مثل الرموز الأصلية المبنية على البلوكتشين.

جدول زمني للاستراتيجية:

مايو 2024: يتم تقصير تسوية الأسهم الأمريكية رسميًا من T+2 إلى T+1. تعديل يبدو تدريجيًا، لكنه في الواقع ترقية حاسمة للبنية التحتية تجهز الأنظمة لدورات أسرع.

بداية 2025: تشير ناسداك علنًا إلى نيتها للتداول على مدار الساعة، مع تلميح لإطلاق “خدمات مستمرة لمدة خمسة أيام” في النصف الثاني من 2026.

منتصف 2025: وراء الكواليس، تدمج ناسداك تكنولوجيا البلوكتشين في نظام Calypso لإدارة الضمانات والهامش بشكل آلي على مدار 7×24 ساعة. المشاركون المؤسساتيون يفهمون الرسالة بوضوح: الجزء الخلفي من النظام سينتقل إلى السلسلة.

سبتمبر 2025: تقدم ناسداك رسميًا طلبًا إلى SEC لإطلاق تداول الأسهم الرمزية.

نوفمبر 2025: تصبح الرمزية أولوية استراتيجية واضحة لناسداك.

12 ديسمبر 2025: لحظة حاسمة—شركة DTCC الفرعية (Depository Trust Company) تتلقى خطاب عدم معارضة من SEC يوافق على خدمات رمزية للأصول الحقيقية في بيئة إنتاجية خاضعة للرقابة، مع خطة إطلاق رسمي في النصف الثاني من 2026. هذا يحل تحديات الامتثال والحفظ للتسوية على السلسلة.

15 ديسمبر 2025: تقدم ناسداك طلبًا لهيئة SEC لتمديد ساعات التداول إلى 5×23 ساعة.

الرقصة المنسقة:

• SEC: تخفف من قيود التنظيم بينما يعلن مسؤولون مثل بول أتكينز توقعاتهم علنًا: “خلال حوالي عامين، ستنتقل جميع الأسواق الأمريكية إلى السلسلة وتحقق التسوية على السلسلة.”
• DTCC: توفر البنية التحتية الأساسية (خدمات الرمزية، حلول الحفظ، بروتوكولات التسوية).
• ناسداك: تتقدم بسرعة مع التداول المستمر، وإطلاق الرمزية، وتنسيق النظام البيئي.

هذه ليست صدفة. إنها تنسيق مؤسسي منسق نحو وجهة واحدة: النظام المالي المستمر على السلسلة.

لماذا يهم هذا للنظام الأوسع

بمجرد أن يصبح نموذج 5×23 طبيعيًا، ستتصاعد توقعات المستخدمين حتمًا: لماذا الفجوة التي تدوم ساعة واحدة؟ لماذا لا يوجد تداول في عطلات نهاية الأسبوع؟ لماذا لا يمكنني التسوية T+0 أو على الفور باستخدام العملات المستقرة؟

سيواجه الهيكل التقليدي غير المكتمل والمجمّع تحديه. فقط الأصول الرمزية التي تدعم بشكل أصيل التداول على مدار 7×24×365، والتسوية الفورية، والسيولة المستمرة يمكنها سد تلك الفجوة الأخيرة.

لهذا السبب، يسرع المنافسون—Coinbase، Ondo، Robinhood، MSX—خطاهم. المد والجزر على السلسلة ليس قادمًا؛ إنه هنا بالفعل. من يتحرك ببطء يواجه خطر أن يصبح قديمًا.

النتيجة النهائية: نظام التداول 5×23 الخاص بناسداك ليس إصلاحًا مستقلًا. إنه اختبار ضغط، ونقطة إثبات، ومحطة انتقالية على طريق الأسواق المستمرة الرمزية. الفجوة الزمنية ساعة واحدة التي حافظت عليها ناسداك عمدًا ليست قيدًا—إنها مؤقت العد التنازلي.