Предстоящий апгрейд Fusaka: Ethereum между краткосрочным кризисом и долгосрочными перспективами

Ethereum сейчас находится на важном этапе переориентации. Ожидаемое обновление Fusaka в декабре этого года обещает увеличить пропускную способность сети в 8 раз, однако вызовы со стороны макроэкономической среды и внутренние проблемы экосистемы продолжают оказывать сильное влияние на текущую цену ETH — $3.16K — снижение более чем на 30% от пика в 4.900 USD в августе.

Трехмерочный кризис: массовое отток капитала

Ethereum пережил насыщенные событиями октябрь-ноябрь. Событие “крах 11/10” вызвало не только волну распродаж из-за макроэкономических новостей, но и выявило глубокие уязвимости внутри экосистемы.

Во-первых, поток институциональных инвестиций изменил направление. ETF-фонды на спотовый ETH, ранее являвшиеся основным источником поддержки летом, теперь постоянно фиксируют чистый отток. Данные показывают, что ежедневный вывод средств из этих фондов превышал 180 миллионов долларов в пиковые дни. Это полностью противоположно периоду стабильных покупок в июле-августе.

Во-вторых, компании, управляющие Ethereum-кошельками (DAT), ранее активно покупавшие, теперь разделились. В то время как BitMine продолжает покупать 67 000 ETH за прошлую неделю, другие компании вынуждены распродавать. Например, ETHZilla пришлось продать около 40 000 ETH в конце октября для решения проблем с ликвидностью, что свидетельствует о том, что мелкие игроки попали в порочный финансовый круг.

В-третьих, долгосрочные держатели начинают фиксировать прибыль в зонах роста. Отчет Glassnode показывает, что группы держателей с активностью более 155 дней продают примерно 45 000 ETH ежедневно (эквивалент 140 миллионов долларов), что является максимумом с 2021 года. Одновременно количество валидаторов Ethereum сократилось примерно на 10% — первое снижение с момента перехода на POS в 2022 году.

Внутренняя экосистема под ударом

Масштаб не ограничивается потоками капитала. В октябре произошло падение или потеря привязки у ряда децентрализованных стейбкоинов: USDe снизился до 0,65 USD, xUSD и USDX столкнулись с аналогичными проблемами. Эти инциденты нанесли серьезный урон DeFi — общий заблокированный объем (TVL) на Ethereum снизился с 97,5 млрд долларов до 69,5 млрд долларов, потеряв более 30 млрд долларов всего за месяц.

Крупные протоколы DeFi, такие как Morpho, Compound, зафиксировали неплатежи из-за краха стейбкоинов. Кроме того, хакерская атака на Balancer нанесла ущерб на сотни миллионов долларов, дополнительно подорвав доверие пользователей. В условиях сложной рыночной среды инвесторы переключаются на крупные стейбкоины USDT/USDC, что создает дефицит ликвидности для инновационных проектов.

Юридические тучи и рост конкуренции

Помимо внутренних проблем, Ethereum сталкивается с внешними вызовами. Угрозы со стороны регулирования, такие как MiCA в ЕС, международные дискуссии о ограничениях DeFi и децентрализованных стейбкоинов могут значительно увеличить издержки соответствия нормативам.

Конкуренция со стороны других блокчейнов, таких как Solana, BSC и Layer2 Rollup, также не ослабла. Когда протоколы Arbitrum, Optimism поддерживают пользователей крупными airdrop, возникает “битва Layer2”, которая может размыть долгосрочную ценность Ethereum, особенно если некоторые L2 выпустят собственные токены, заменяющие ETH в качестве газа.

Обновление Fusaka: свет надежды

Тем не менее, считать Ethereum пузырем — ошибочно. Предстоящие обновления Fusaka открывают реальные возможности.

Технология PeerDAS — ядро этого обновления. Вместо хранения каждым узлом 100% данных транзакций, узлы будут хранить только 1/8 и подтверждать остальное через sampling. Это значительно снизит требования к пропускной способности, позволяя сети Ethereum обрабатывать в 8 раз больше данных в каждом блоке — что существенно снизит стоимость газа для Layer2 Rollup, таких как Arbitrum, Optimism, Base.

Обновление также включает важные улучшения: EIP-7951 добавляет поддержку подписи P-256, повышая совместимость с аппаратными кошельками; корректировка экономической модели Blob; инструменты оптимизации для разработчиков. При успешной реализации Fusaka станет важной вехой после The Merge (2022) и Shanghai (2023).

Долгосрочная устойчивость экосистемы

Несмотря на текущие давления, Ethereum сохраняет ключевое преимущество — эффект сети. Количество разработчиков и активных проектов на Ethereum остается лидирующим. Недавняя конференция DevConnect продемонстрировала новые направления: абстрактные аккаунты, защита приватности, “надежная нейтральность” — концепции, определяющие будущее сети.

Экосистема Layer2 продолжает развиваться. Несмотря на недавнее снижение TVL, активность пользователей и объем транзакций на Arbitrum, Optimism, Base остается высоким. После Fusaka, при дальнейшем снижении стоимости хранения данных, экономическая модель Rollup станет более устойчивой, что привлечет новые приложения и пользователей.

Безопасность сети также остается на высоком уровне. Общий ETH, поставленный на стейкинг, превысил 35 миллионов токенов, что составляет около 20% от общего предложения, обеспечивая сильную поддержку POS. Несмотря на недавнее небольшое снижение числа валидаторов, новые узлы продолжают заполнять пробелы, и в будущем ожидается участие все большего числа традиционных организаций.

Механизм сжигания комиссий EIP-1559 продолжает поддерживать дефляционный характер ETH, делая его “цифровым активом с антиинфляционными свойствами” — все более важным для долгосрочных инвесторов.

DeFi 2.0 и новые приложения

Сообщество DeFi не стоит на месте. Sky (MakerDAO) через дочерние проекты, такие как Spark, Grove, интегрирует активы с соблюдением нормативов, расширяя возможности кредитования стейбкоинов и межпротокольных платежей. Uniswap запустил сборы — 0,15% с некоторых пулов — сигнал о том, что DeFi ищет устойчивые модели доходности. Aave готовится к выпуску V4 с функциями кросс-чейн и более сложного управления рисками.

Приложения, ранее ограниченные высокими затратами — такие как блокчейн-игры, социальные сети, цепочки поставок — теперь могут “ожить”, поскольку издержки снижаются. Особенно в странах с высокой инфляцией, таких как (Аргентина, Турция), стейбкоины и платежи на Ethereum становятся практическими инструментами борьбы с инфляцией и международных переводов.

Глобальные возможности и перспективы

Одобрение ETF на Ethereum в США, открытие рынков Гонконга для мелких инвесторов, растущий спрос на стейбкоины в развивающихся странах — все это создает новые возможности для роста числа пользователей Ethereum. По мере ясности нормативной базы крупные пенсионные фонды и суверенные фонды могут начать выделять ETH, подобно недвижимости или акциям, что привлечет огромные новые потоки капитала.

Сценарии развития: три этапа

Краткосрочно (до конца 2024 года): Ethereum с трудом восстанавливается из-за оттока макроэкономических средств. Технический анализ показывает перепроданность — вероятность дальнейшего снижения ограничена. Если макроэкономика не даст новых шоков, ETH может медленно подняться выше 3.500 USD к концу года для укрепления позиций.

Среднесрочно (2025 год): В первом квартале возможны колебания из-за продаж, связанных с окончанием финансового года. Но со второй половины 2025 года, при снижении инфляции и возможном снижении ставок ФРС, а также ожиданиях выборов в США, Ethereum может начать новый рост в диапазоне 4.500–5.000 USD.

Долгосрочно (с 2026 года): После Fusaka последующие обновления, такие как Verkle tree, PBS, полноценный sharding, продолжат повышать производительность. Эффект сети Ethereum ускорится, как снежный ком — привлечение пользователей и разработчиков, приток активов и новых приложений. При благоприятных макроусловиях и развитии крупных приложений ETH может достичь диапазона 6.000–8.000 USD. В долгосрочной перспективе Ethereum имеет все шансы стать платформой для финансовых операций на триллионы долларов, а спрос на ETH для оплаты комиссий, залогов и хранения стоимости превысит все ожидания.

Итог

Ethereum прошел через множество циклов бычьего и медвежьего рынка, каждый раз обновляясь. Борьба между негативными и позитивными факторами в конечном итоге даст результат — и время станет на сторону технологий и ценности. После завершения масштабных обновлений и преодоления рыночных испытаний, более сильный Ethereum вновь возглавит индустрию блокчейн на несколько лет, продолжая писать новую главу глобальной блокчейн-экосистемы.