2026 Перерозподіл керівництва Федеральної резервної системи: як м’який нахил може змінити ринкові очікування

Федеральний резерв стоїть на переломному етапі. У 2026 році центральний банк переживе дві одночасні трансформації — рутинну ротацію голосуючих членів FOMC у поєднанні з потенційними змінами у верхівці керівництва — що разом сигналізує про значний зсув у бік більш м’якої політики. Хоча заголовки зосереджені на спекуляціях щодо зниження ставок, справжня історія полягає у розумінні того, як склад інституцій формує рішення ФРС.

Механізми змін: Більше голосів за м’якшу політику, що беруть кермо

Починаючи з 2026 року, голосуючий склад FOMC зазнає запланованої ротації, коли чотири діючі регіональні президенти Федеральної резервної системи відходять у відставку. До складу вихідної групи входять Сюзан Коллінз (Бостонський ФРС), Остен Гулсбі (Чиказький ФРС), Альберто Мусалем (Сент-Луїс ФРС) та Джеф Шмід (Канзас-Сіті ФРС) — що разом уособлює баланс між яструбами та голубами, який раніше стримував імпульс до зниження ставок. Несхвалення Шміда щодо недавніх знижень ілюструє опір цього крила монетарному послабленню, тоді як Коллінз і Мусалем послідовно висловлювали обережність щодо швидких кроків у напрямку пом’якшення.

Їх замінять Анна Полсон (Філадельфійський ФРС), Бет Хамак (Клівлендський ФРС), Лорі Логан (Далласський ФРС) та Ніл Кашкарі (Міннеаполіс ФРС). Ця нова група демонструє змішану позицію: Полсон і Кашкарі висловлюють сильнішу підтримку додатковому пом’якшенню, особливо якщо стан ринку праці погіршиться. Полсон особливо наголошує на занепокоєннях щодо ослаблення зайнятості понад ризики тривалої інфляції, тоді як Кашкарі розглядає тарифні шоки як тимчасові збої, а не структурні драйвери інфляції. Навпаки, Хамак і Логан зберігають більш обережний підхід, причому остання попереджає про можливе перенасичення політики — створюючи внутрішню напругу, яка, ймовірно, визначатиме дискусію 2026 року.

Питання щодо голови: Можливості при вікні Трампа

Крім механіки голосування, більш важливим є розвиток подій навколо закінчення терміну повноважень голови Джерома Пауелла у травні 2026 року. Потенційна номінація Трампа на наступника — з кандидатами на кшталт Кевіна Хассета або Кевіна Верш — може кардинально змінити інституційний ДНК ФРС. На відміну від прагматичного підходу Пауелла, який базується на даних, переваги голубів або яструбів на найвищому рівні можуть виявитися більш ідеологічно жорсткими, а нове керівництво потенційно прискорить зниження ставок, якщо політичний запит буде відповідати економічній слабкості.

Таймінг важливий: керівництво Стівена Мура також закінчується 31 січня 2026 року, що усуває одного з найголовніших голубів у Раді. Його заміна у поєднанні з підтримкою співчутливого голови може сприяти швидшій нормалізації монетарної політики — структурна перевага, яку яструби з регіональних президентів можуть важко подолати.

Ринкові ціни та торговельна можливість

Поточні деривативні ринки вже закладають значну різницю у очікуваннях щодо зниження ставок у 2026 році — від одного зниження на 25 базисних пунктів до чотирьох. Ця невизначеність відображає справжню суперечливість щодо того, як новий склад ФРС реагуватиме на дані. Ранньорічне пом’якшення, ймовірно, залишиться на паузі, поки ФРС спостерігатиме за тенденціями інфляції та динамікою зайнятості, але посилення наприкінці року стає цілком можливим, коли нове керівництво стабілізується.

Голубі проти яструбів у розрахунках кардинально змінюються, якщо ринки праці демонструють тривале охолодження. За поточним складом, така слабкість викликає негайний опір зниженню ставок; за оновленим складом FOMC і потенційно новим керівництвом, ті самі дані прискорюють нормалізацію політики. Ця асиметрія створює асиметричний ризик для позиціонування: сценарії зниження цін на активи закладають менше знижень, ніж може забезпечити нова інституційна структура, тоді як сценарії з підвищенням недооцінюють вплив залишку яструбячого крила.

Що це означає поза межами ФРС

Шлях політики в кінцевому підсумку залежить від економічної реальності — тривалості інфляції, стійкості ринку праці та зовнішніх шоків, таких як тарифні впливи. Але з інституцією, що переважає голубий нахил, замінюючи яструбячий, заявлені цілі Трампа щодо зниження ставок отримують суттєво покращені шанси. Для глобальних ринків цей перерозподіл у ФРС сигналізує про потенційне ослаблення долара та підтримку ризикових активів у середині року, особливо якщо дані щодо зайнятості погіршаться, як очікують багато прогнозистів. Новий склад ФРС, хоча й не гарантує агресивного пом’якшення, структурно підвищує ймовірність послаблення політики — фундаментальний зсув для позиціонування у 2026 році.