Від нуля до героя: всередині вибухового IPO Moore Threads та суперечливий шлях його засновника

Коли Moore Threads увійшла на ринок STAR 5 грудня, сектор GPU-чипів був охоплений азартом. Акція відкрилася на рівні 650 юанів — приголомшливий стрибок на 468,78% від її цінового рівня випуску 114,28 юанів, що підняло ринкову вартість компанії понад 300 мільярдів юанів у перший день. Вигравші інвестори, які придбали один лот лотереї з 500 акцій, отримали понад 267 000 юанів миттєвого прибутку. Лихоманка була справжньою: лише близько 0,03635% заявників отримали розподіл, тобто приблизно 2750 сподівальників переслідували кожен успішний квиток.

План за 9,5 мільярдів юанів: мрія, що стає реальністю

Зліт Moore Threads відображає наполегливий рух Китаю до звільнення від залежності від іноземних GPU. З моменту запуску в 2020 році компанія провела вісім раундів фінансування, зібравши понад 9,498 мільярдів юанів капіталу. Список інвесторів читається як “хто хто” китайської технологічної еліти — Sequoia China, Shenzhen Capital Group, Tencent і ByteDance серед них — потужна суміш венчурного капіталу, державних фондів і корпоративних інвестиційних структур.

Флагманські продукти компанії, GPU-чипи Sudi і Chunxiao, вже забезпечують критичну національну інфраструктуру, включаючи Центр штучного інтелекту Gui’an, і сприяють співпраці в галузі. Однак ось парадокс: незважаючи на сукупні збитки у 5,939 мільярдів юанів у період з 2022 по 2025 рік, з валовою маржею, що все ще залишається в червоній зоні, ринок залишається зачарованим обіцянками.

Прибутки говорять самі за себе. E Fund Management за перший день зафіксувала майже 1,9 мільярдів юанів у паперових прибутках. Ранні інвестори, такі як Tencent і ByteDance, насолоджуються прибутками понад 35-кратного розміру. Але Пейсянь Цяньяо зайняв корону — приголомшливий 6200-кратний дохід, що підкреслює апетит до внутрішніх проривів у напівпровідниковій галузі.

Людина за машиною: багатогранне минуле співзасновника Лі Фенга

Лі Фенг, співзасновник Moore Threads і декан Moore Academy, є архітектором цієї візії. Його резюме охоплює сфери чипів, штучного інтелекту, 3D-двигунів, ігор, VR/AR і навіть біомедицини — кар’єра, що втілює китайське технологічне підприємництво.

Але перш ніж Moore Threads вписала його ім’я в історію чипів, портфоліо Лі Фенга включало глави, що відкривають більш хаотичний бік ранніх днів галузі. Його підприємства у сферах нових технологій не завжди були безхмарними, а його історія поза напівпровідниковою галуззю ілюструє ризики та суперечки, що супроводжували китайський технологічний фронтир.

Коли блокчейн-проекти йдуть не так: епізод Malegecoin

У 2017 році, на піку крипто-ентузіазму, Лі Фенг спільно запустив блокчейн-проект із кількома галузевими фігурами. Оголошений як “перша сучасна перформанс-арт-постановка на блокчейні”, він зібрав 5000 ETH через краудфандинг — досягнення, яке кілька років потому здавалося неможливим.

Амбіції проекту здавалася безмежними: система штучного інтелекту з роботами, прив’язаними до токенів, надлишкові обчислювальні ресурси для підвищення цінності токенів і резерв токенів, заблокований до 2100 року. Команда представлялася як доктора наук, повернуті емігранти і інвестиційні банкіри — хоча багато з їхніх кваліфікацій згодом виявилися перебільшеними.

Проект скористався хвилею ажіотажу, завершивши збір коштів за всього тиждень. Але швидко його імпульс зник. Регуляторний нагляд за брендингом проекту змусив його перейти на назву “Alpaca Coin MGD”. Зі зміною ринкових умов і посиленням контролю проект зник у тіні, а ціна його токена залишилася на низькому рівні.

Біткоїн-долг, що став багатством з часом

Якщо Malegecoin був абсурдною главою, то окремий борг у 1500 BTC додав моральної складності до історії Лі Фенга. У середині 2018 року відомий діяч галузі публічно звинуватив Лі Фенга у позичанні 1500 біткоїнів (оцінкою приблизно 80 мільйонів юанів на той час) і зникненні без повернення. Відповідач опублікував документи позики і відео-докази, підняв питання у багатосудових судових процесах і подав запити на збереження активів.

Захист Лі Фенга: біткоїни насправді були інвестиційним капіталом для згаданого вище блокчейн-проекту, а не позикою. Коли проект не зреалізувався, інвестор пожалкував про зобов’язання і вимагав повернення коштів. Обидві сторони залишалися в глухому протистоянні.

Тут драматично перетинаються час і волатильність. У середині 2018 року Bitcoin торгувався приблизно за $7,000, і ці 1500 BTC були б приблизно $10 мільйонів доларів. А вже на початку 2026 року, коли BTC торгується біля $92.16K, ці ж монети оцінюються приблизно у $138.24 мільйонів — нагадування, що суперечки щодо криптоактивів мають експоненційно зростаючі ставки.

Законодавчо ситуація ілюструє лабіринт примусового виконання у крипто-суперечках. Біткоїн класифікується як “специфічний віртуальний товар” згідно з китайським законодавством, примусове стягнення боргів залишається складним, а юрисдикційні виклики ускладнюють ситуацію. В кінцевому підсумку, процес стягнення заборгованості зазнав затримки.

Що дебют Moore Threads відкриває про китайську технологічну гру

Контраст між відшліфованим IPO Moore Threads і складним минулим її співзасновника ілюструє ширшу істину: китайський напівпровідниковий прорив побудований підприємцями з різноманітною, іноді напруженою історією. Шлях Лі Фенга — від експериментів з блокчейном до лідерства у GPU-чипах — відображає еволюцію галузі від спекулятивних надмірностей до стратегічної інфраструктури.

Ринкова капіталізація у 300 мільярдів юанів відображає не лише технічний потенціал компанії, а й довіру до того, що вартість “юаневої монети” — чи то у національних юанях, чи у блокчейн-активах — може бути спрямована на створення тривалої технологічної потужності. Місія Moore Threads залишається чіткою: забезпечити незалежність Китаю у дизайні GPU, перейти від внутрішньої заміни до глобальної конкуренції.

Вибуховий дебют IPO свідчить, що ринок вірить у цю місію. Чи впливає заплямоване підприємницьке минуле Лі Фенга на ризик-оцінки інвесторів — питання відкриті, але капітальні вкладення свідчать, що ставка на Moore Threads зроблена повністю.