Ethereum стоит на распутье: успеет ли восстановиться до того, как "опасное самодовольство" положит ему конец?

Текущая ситуация

К 2026 году Ethereum по-прежнему занимает позицию наиболее влиятельного блокчейна с момента своего появления. Он формирует DeFi, является платформой для самых надежных смарт-контрактов и поддерживает наиболее развитую экосистему разработчиков. Однако в сообществе внутренне распространяется тревожное предупреждение: традиционные показатели могут скрывать более жесткую реальность.

Несмотря на то, что TVL (Общая заблокированная стоимость) Ethereum по-прежнему лидирует, отрасль обнаруживает, что эти цифры на самом деле не отражают полной картины. Сегодня TVL в основном измеряет залоговые активы, а не фактический оборот капитала. Вопрос на миллионы долларов сейчас в том, может ли эта разница разрушить лидерство Ethereum или нет.

Данные рассказывают другую историю

Картина “flippening” сейчас движется за счет реальной активности, а не рыночной капитализации. По словам Nansen, годовой доход Ethereum сократился примерно на 76%, до 604 миллионов долларов. Это произошло после обновлений Dencun и Fusaka, значительно снизивших комиссии за транзакции на Layer 2.

В то же время Solana за тот же период заработала 657 миллионов долларов, а TRON — 601 миллион долларов, в основном за счет деятельности со стейблкоинами на новых рынках. Эта разница становится более очевидной при анализе реального поведения пользователей: Solana обрабатывает 98 миллионов активных пользователей в месяц и 34 миллиарда транзакций, превосходя Ethereum по большинству показателей высокой частоты.

Алекс СванеВик из Nansen предупреждает, что игнорирование этих сигналов приведет к опасной самоуверенности. Он подчеркивает, что Ethereum “должен беспокоиться” о неблагоприятных данных, даже если TVL остается высоким, а опасность кроется в использовании все менее релевантных индикаторов по мере изменения сценариев использования криптовалют.

Дискуссии о “спаме” и экономической плотности

Однако необходимо провести более глубокий анализ. Из 34 миллиардов транзакций Solana значительная часть — это арбитражные боты и сообщения консенсуса, создающие большой объем, но меньшую экономическую ценность по сравнению с транзакциями с высокой стоимостью на Ethereum.

В результате рынок явно разделяется: Solana становится “NASDAQ” для высокоскоростных транзакций, а Ethereum — “FedWire” для окончательных платежей. Но эта дифференциация скрывает более глубокую проблему.

Кризис срочности

Кайл Самани из Multicoin Capital указывает на суть проблемы: ощущение срочности удержать пользователей исчезло много лет назад. Когда Ethereum достиг 100 миллиардов долларов активов — самый быстрый рост в истории, а комиссии за газ взлетели на Devcon3 в 2017 году, платформа столкнулась с отсутствием “боевой скорости”, необходимой для конкуренции. Это создает риск “MySpace” — потерять лидерство не из-за отсутствия пользователей, а потому что они перешли туда, где опыт более гладкий.

Ожидается, что Layer 2 решения, такие как Base, Arbitrum и Optimism, предложат это решение, но их “модульный” путь создает фрагментированный опыт. Когда ликвидность распылена, а L2 платит минимальную “арендную плату” Ethereum за хранение данных, экономическая связь между активностью пользователей и стоимостью ETH ослабевает.

Знаки перемен

Значительно, что Ethereum Foundation начала корректировать стратегию в начале 2025 года. Ранее приоритетом было “заморозить” протокол, теперь его заменяют быстрые итерации и повышение эффективности. Назначение Томаша Станьчака (основателя Nethermind) и Хсяо-Вей Ван на руководящие должности сигнализирует о переходе к технической срочности.

Конкретные проявления — это обновления Pectra и Fusaka, запланированные на этот год. Еще важнее — дорожная карта “Beam Chain”, предложенная Джастином Дрейком, которая предполагает реформу слоя консенсуса с 4-секундным слотом и финальным подтверждением в рамках одного слота — что означает, что Ethereum наконец-то пытается конкурировать напрямую с производительностью цепочек, таких как Solana, без ущерба для децентрализации.

Инвестиции в будущее

12 января 2026 года Ethereum торгуется по 3,16K USD (+2.09% за 24 часа) с капитализацией 381,56 млрд USD, в то время как Solana — по 143,01 USD (+5.01%) с капитализацией 80,74 млрд USD. Эти цифры отражают реальность: ликвидность — наемный солдат, и он остается там, где к нему лучше относятся.

Модель бычьего сценария для Ethereum по-прежнему основана на способности к исполнению. Если Beam Chain будет быстро внедрена, а экосистема Layer 2 решит проблему фрагментации, Ethereum сможет укрепить свою позицию глобального платежного слоя. В противном случае, если активность продолжит расти на цепочках высокой скорости, а Ethereum останется лишь хранилищем активов, он столкнется с второстепенным будущим с точки зрения коммерции, хотя и останется важной частью системы.

К 2030 году вопрос уже не будет звучать как “Важно ли еще Ethereum?”, а как “Сможет ли Ethereum продолжать быть стандартным выбором или станет лишь специализированным компонентом?”