ジョゼ・アントニオ・カストの保守党が12月のチリの決選投票で58％の得票率を獲得し政権を掌握した際、暗号通貨の観察者たちはすぐにナイーブ・ブケレのエルサルバドルとの類似点を探し始めました。新政権の規制緩和を目指すプラットフォームと安全性重視のメッセージは、その枠組みに合致しているように見えました。しかし、見出しを飾る政策の動き、例えば法定通貨の指定といったものに焦点を当てることは、実際にチリで暗号通貨の普及を促進している本質を見逃しています—それこそがまさにポイントです。## 機関の現実：トップダウンの暗号劇場はチリでは通用しない理由分析の罠にはまりやすいのは簡単です。ブケレは大統領令を通じてビットコインを法定通貨にしました。カストも同じことができるのでしょうか？おそらくできないでしょうし、何よりも重要なのは、必要ない可能性が高いということです。エルサルバドルとチリの構造的な違いは明らかです。チリ中央銀行 (BCCh) は過去数年間、他の場所で見られるような暗号劇場を意図的に避けてきました。大仰なパフォーマンスの代わりに、BCChはデジタル通貨の可能性について厳密な分析を公表し、金融市場委員会 (CMF) と協力して、2024年中に開始されたフィンテック法の枠組みとオープン・ファイナンス・システム規制の構築に取り組んできました。これは、大統領の信号を待って方針を逆転させる機関の行動ではありません。真の制約は政治ではなく、年金制度です。2025年10月時点で、チリの年金基金 (AFPs) は約2296億ドルの資産を保有しており、2024年末の1864億ドルから増加し、年中の数字も同様です。これは小さな金額ではありません。より重要なのは、ガバナンス構造、保管基準、リスクプロトコル、評価方法が整備されて初めて動き出す資本であるということです。2296億ドルの退職金プールは、レトリックに基づいて再配分されるものではなく、認証されたコンプライアンスの道筋に反応します。既存のチリの税法はすでに暗号通貨を所得を生む資産として分類しており、標準的な扱いを受けています。この枠組みは、新政権下でも劇的に変わる可能性は低いでしょう。むしろ、採用は規制された仲介業者—ブローカー、投資ファンド、保管銀行—を通じて進むことになり、市民レベルの義務や販売時点の支払い義務を通じてではありません。## 実際の推進力：まずレールを作る短期的に現場で何が起こるのか？重要なのは、どの政策発表よりもその順序です。**第一段階：ローカル投資商品**既にテンプレートは存在します。2024年1月に米国でBlackRockのiShares Bitcoin Trust $207 IBIT( が開始されたとき、これは機関投資資本が資産にアクセスする方法を変えました。チリにはゼロから革新する必要はありません。代わりに、規制当局は、ローカルに設置されたETFやETNの構造を承認し、規制されたエンティティにビットコインのエクスポージャーを提供するポートフォリオグレードのラッパーを認める必要があります。これにより、法的な曖昧さが解消され、活動は正式な金融システム内に留まります。**第二段階：銀行の保管と流通レール**次のボトルネックは銀行インフラです。CMFとBCChが銀行レベルの保管、決済、促進のための明確な許可構造を確立すれば、小売のアクセスは急速に拡大します。これには、ブローカーの統合、裁量的ポートフォリオ配分、担保付き融資施設、企業の財務商品などが含まれます。フィンテック法とオープン・ファイナンス規制は、これらのサービスの基盤となるアーキテクチャをすでに提供していますが、銀行は明確な承認を必要とします。**第三段階：年金制度への入口ポイント**2296億ドルの資金が規制の慎重さと交差するのはここです。AFPは、通常、国際的な直接株式購入を禁止または厳しく制限し、非チリ本拠地の資産の保有も制限しています。しかし、この制約はまた、機会も生み出します。もし国際的なスポットETFが制限される場合、国内のETFやETNが橋渡し資産クラスとなります。最初の配分はごくわずか—おそらく25〜50ベーシスポイント—であり、厳格な保管分離、価格フィードの整合性、評価プロトコル、ストレステスト可能な流動性要件を満たす必要があります。しかし、2296億ドルの中の小さなベーシスポイントでも、時間とともに意味のある規模に膨らみます。規制当局は、資金が動く前にこれらの詳細を求めるでしょう。## 政策ツールキット：採用を加速させるものと阻むもの市場の観察者は、劇的な声明を待つのではなく、具体的な政策シグナルに注目すべきです。**活動を地下に押しやる可能性のある決定的要素：**- 中央銀行による国内ビットコイン取引や保有の禁止- ビットコイン投資に対する課税の過度な厳格化- TetherのようなUSDペッグのステーブルコインに対する制限これらのいずれかがあれば、活動は海外や非公式チャネルに移行し、20年以上にわたる金融インフラの深化と専門化の努力と矛盾します。**タイムラインを加速させるきっかけ：**- BCChからの明確な保管指針が出て、銀行がクライアントのためにビットコインを保有できるようになる- CMFがローカルのビットコイン重視のETFやETNの申請を承認- 小売向け流通チャネルのコンプライアンス経路に関する規制の明確化最初に注目すべき指標は具体的なものです：ローカル企業がビットコインETFの承認申請をしているか？主要銀行が保管サービスや基本的な売買サービスを発表しているか？政策立案者が年金基金の資産適格性ルールの更新について議論しているか？## 現在の規制の動きが示すものBCChは2022年と2024年にCBDCの分析レポートを公表しており、これは反応的な実験ではなく、慎重な機関の思考の一貫したシグナルです。CMFは2025-26年の多年度規制ロードマップを実行中で、2024年以降、段階的にオープン・ファイナンス規則を導入しています。これらのインフラは、安全なデータ共有、相互運用性、製品革新を可能にし、規制されたビットコイン採用を実現します。カストの勝利は規制緩和期待による市場の反発を引き起こしましたが、チリの機関構造は依然として確立されたルール作りのプロセスを通じて変化を促しています。議会は党派を超えた分裂状態です。最初の100日間は、大規模な金融実験ではなく、政権が規制チャネルを通じて何を推進できるか、そして金融機関自身が何を実現可能と示すかによって測定されるでしょう。## ステーブルコインの位置付け2025年のチリの法的分析では、既存のフィンテック法の枠組みがステーブルコインの利用を正式なチャネルに収め、誘導できることが示されました。このアプローチは、非公式経済におけるドル化リスクを軽減しつつ、中央銀行の金融政策のコントロールを維持します。短期的なステーブルコイン政策の明確化は、小売のオンランプアクセスを加速させ、ユーザーがより変動性の高い資産クラスに移行することでビットコインの採用を促進する可能性があります。## 真のポイント：銀行を追い、その後年金を監視せよチリで意味のある暗号通貨採用への道は演劇的ではありません。実務的なものです。銀行が基本的なビットコインサービス—保管、取引、担保連携—を提供し始めれば、小売の土台は整います。そのインフラが成熟すれば、年金制度への入口も可能となり、最初の配分が少額でも実現します。これは、ビットコインを法定通貨にする大統領令ほど魅力的な物語ではありません。しかし、機関の構造と連携して機能するため、スケールの可能性は現実的です。ブケレのアプローチは世界的な注目を集めましたが、チリの道筋は資本を呼び込み、それがより重要です。注目すべきスコアボードは、ローカルのビットコイン投資商品申請、銀行の保管サービス発表、年金基金の対象資産定義拡大やデジタル資産の評価・保管基準の明確化に関する規制通達です。これらの地味な文書が、ラ・モネーダのスピーチよりもチリの暗号通貨の未来を形作るでしょう。
チリのビットコイン採用への道：ブケレモデルが見逃す$2,296億の年金資産の背後にある真実
ジョゼ・アントニオ・カストの保守党が12月のチリの決選投票で58％の得票率を獲得し政権を掌握した際、暗号通貨の観察者たちはすぐにナイーブ・ブケレのエルサルバドルとの類似点を探し始めました。新政権の規制緩和を目指すプラットフォームと安全性重視のメッセージは、その枠組みに合致しているように見えました。しかし、見出しを飾る政策の動き、例えば法定通貨の指定といったものに焦点を当てることは、実際にチリで暗号通貨の普及を促進している本質を見逃しています—それこそがまさにポイントです。
機関の現実：トップダウンの暗号劇場はチリでは通用しない理由
分析の罠にはまりやすいのは簡単です。ブケレは大統領令を通じてビットコインを法定通貨にしました。カストも同じことができるのでしょうか？おそらくできないでしょうし、何よりも重要なのは、必要ない可能性が高いということです。エルサルバドルとチリの構造的な違いは明らかです。
チリ中央銀行 (BCCh) は過去数年間、他の場所で見られるような暗号劇場を意図的に避けてきました。大仰なパフォーマンスの代わりに、BCChはデジタル通貨の可能性について厳密な分析を公表し、金融市場委員会 (CMF) と協力して、2024年中に開始されたフィンテック法の枠組みとオープン・ファイナンス・システム規制の構築に取り組んできました。これは、大統領の信号を待って方針を逆転させる機関の行動ではありません。
真の制約は政治ではなく、年金制度です。2025年10月時点で、チリの年金基金 (AFPs) は約2296億ドルの資産を保有しており、2024年末の1864億ドルから増加し、年中の数字も同様です。これは小さな金額ではありません。より重要なのは、ガバナンス構造、保管基準、リスクプロトコル、評価方法が整備されて初めて動き出す資本であるということです。2296億ドルの退職金プールは、レトリックに基づいて再配分されるものではなく、認証されたコンプライアンスの道筋に反応します。
既存のチリの税法はすでに暗号通貨を所得を生む資産として分類しており、標準的な扱いを受けています。この枠組みは、新政権下でも劇的に変わる可能性は低いでしょう。むしろ、採用は規制された仲介業者—ブローカー、投資ファンド、保管銀行—を通じて進むことになり、市民レベルの義務や販売時点の支払い義務を通じてではありません。
実際の推進力：まずレールを作る
短期的に現場で何が起こるのか？重要なのは、どの政策発表よりもその順序です。
第一段階：ローカル投資商品
既にテンプレートは存在します。2024年1月に米国でBlackRockのiShares Bitcoin Trust $207 IBIT( が開始されたとき、これは機関投資資本が資産にアクセスする方法を変えました。チリにはゼロから革新する必要はありません。代わりに、規制当局は、ローカルに設置されたETFやETNの構造を承認し、規制されたエンティティにビットコインのエクスポージャーを提供するポートフォリオグレードのラッパーを認める必要があります。これにより、法的な曖昧さが解消され、活動は正式な金融システム内に留まります。
第二段階：銀行の保管と流通レール
次のボトルネックは銀行インフラです。CMFとBCChが銀行レベルの保管、決済、促進のための明確な許可構造を確立すれば、小売のアクセスは急速に拡大します。これには、ブローカーの統合、裁量的ポートフォリオ配分、担保付き融資施設、企業の財務商品などが含まれます。フィンテック法とオープン・ファイナンス規制は、これらのサービスの基盤となるアーキテクチャをすでに提供していますが、銀行は明確な承認を必要とします。
第三段階：年金制度への入口ポイント
2296億ドルの資金が規制の慎重さと交差するのはここです。AFPは、通常、国際的な直接株式購入を禁止または厳しく制限し、非チリ本拠地の資産の保有も制限しています。しかし、この制約はまた、機会も生み出します。もし国際的なスポットETFが制限される場合、国内のETFやETNが橋渡し資産クラスとなります。最初の配分はごくわずか—おそらく25〜50ベーシスポイント—であり、厳格な保管分離、価格フィードの整合性、評価プロトコル、ストレステスト可能な流動性要件を満たす必要があります。しかし、2296億ドルの中の小さなベーシスポイントでも、時間とともに意味のある規模に膨らみます。規制当局は、資金が動く前にこれらの詳細を求めるでしょう。
政策ツールキット：採用を加速させるものと阻むもの
市場の観察者は、劇的な声明を待つのではなく、具体的な政策シグナルに注目すべきです。
活動を地下に押しやる可能性のある決定的要素：
これらのいずれかがあれば、活動は海外や非公式チャネルに移行し、20年以上にわたる金融インフラの深化と専門化の努力と矛盾します。
タイムラインを加速させるきっかけ：
最初に注目すべき指標は具体的なものです：ローカル企業がビットコインETFの承認申請をしているか？主要銀行が保管サービスや基本的な売買サービスを発表しているか？政策立案者が年金基金の資産適格性ルールの更新について議論しているか？
現在の規制の動きが示すもの
BCChは2022年と2024年にCBDCの分析レポートを公表しており、これは反応的な実験ではなく、慎重な機関の思考の一貫したシグナルです。CMFは2025-26年の多年度規制ロードマップを実行中で、2024年以降、段階的にオープン・ファイナンス規則を導入しています。これらのインフラは、安全なデータ共有、相互運用性、製品革新を可能にし、規制されたビットコイン採用を実現します。
カストの勝利は規制緩和期待による市場の反発を引き起こしましたが、チリの機関構造は依然として確立されたルール作りのプロセスを通じて変化を促しています。議会は党派を超えた分裂状態です。最初の100日間は、大規模な金融実験ではなく、政権が規制チャネルを通じて何を推進できるか、そして金融機関自身が何を実現可能と示すかによって測定されるでしょう。
ステーブルコインの位置付け
2025年のチリの法的分析では、既存のフィンテック法の枠組みがステーブルコインの利用を正式なチャネルに収め、誘導できることが示されました。このアプローチは、非公式経済におけるドル化リスクを軽減しつつ、中央銀行の金融政策のコントロールを維持します。短期的なステーブルコイン政策の明確化は、小売のオンランプアクセスを加速させ、ユーザーがより変動性の高い資産クラスに移行することでビットコインの採用を促進する可能性があります。
真のポイント：銀行を追い、その後年金を監視せよ
チリで意味のある暗号通貨採用への道は演劇的ではありません。実務的なものです。銀行が基本的なビットコインサービス—保管、取引、担保連携—を提供し始めれば、小売の土台は整います。そのインフラが成熟すれば、年金制度への入口も可能となり、最初の配分が少額でも実現します。
これは、ビットコインを法定通貨にする大統領令ほど魅力的な物語ではありません。しかし、機関の構造と連携して機能するため、スケールの可能性は現実的です。ブケレのアプローチは世界的な注目を集めましたが、チリの道筋は資本を呼び込み、それがより重要です。
注目すべきスコアボードは、ローカルのビットコイン投資商品申請、銀行の保管サービス発表、年金基金の対象資産定義拡大やデジタル資産の評価・保管基準の明確化に関する規制通達です。これらの地味な文書が、ラ・モネーダのスピーチよりもチリの暗号通貨の未来を形作るでしょう。