Nasdaq 100 повторная балансировка: стратегия успешно прошла проверку, но риск не исчезает

Рынок борется с невидимым противником

На прошлой неделе Nasdaq 100 объявил о ежегодной ребалансировке, шесть компаний вышли, шесть вошли — кажется, всё спокойно. Но по-настоящему стоит обратить внимание на те компании, которые «проходят с трудом» — Strategy — одна из них. Будучи публичной компанией, она уже мало похожа на традиционный бизнес, скорее — на «неопознанный летательный объект» на рынке: номинально технологическая компания, фактически превратилась в хранилище стоимости Bitcoin.

На этот раз её не исключили, можно сказать, всё прошло без происшествий.

Шесть компаний исключены, Strategy осталась

Конкретно, этот ребалансинг затронул довольно широкий спектр:

• Исключённые компании: Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk
• Новые участники: Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital

Изменения вступят в силу 22 декабря 2025 года. В этой игре индексов ситуация с Strategy довольно особенная. Её изначально предполагалось исключить из-за чрезмерной однородности бизнес-модели, но комитет по индексам в итоге решил оставить её — по крайней мере, в этом раунде решений.

Однако реакция рынка оказалась противоположной. Акции упали на 3.74%, и за последний месяц продолжали находиться под давлением. Это показывает истинное отношение рынка: одного пропуска недостаточно, чтобы устранить опасения инвесторов.

От «сейфа» к «формуле»: кризис идентичности

Почему Strategy так особенная? Ответ кроется в её удивительных запасах Bitcoin.

На сегодняшний день она — крупнейший в мире держатель Bitcoin среди корпораций, и продолжает увеличивать свои запасы. В начале декабря было проведено сделка на сумму около 962.7 миллионов долларов для покупки 10 624 BTC, что довело общий объём до 660 624 BTC, по рыночной стоимости примерно 60 миллиардов долларов. Это уже не просто инвестиции — это стало якорем стоимости самой компании.

На этом уровне логика оценки Strategy сводится к формуле: цена Bitcoin + премия/дисконт + структура финансирования = стоимость компании. Иными словами, она всё больше напоминает Bitcoin-фонд, упакованный в корпоративную оболочку, а не традиционный операционный бизнес.

Именно поэтому MSCI инициировала «расследование». Провайдер индексов серьёзно рассматривает новую правило: исключать из индекса компании, у которых доля криптоактивов превышает 50%. Ожидается, что решение будет принято в январе 2026 года, и по оценкам JPMorgan, пассивные фонды могут быть вынуждены продать активов на сумму до 2.8 миллиардов долларов.

Может ли «финансовое объяснение» Saylor убедить рынок?

В ответ на угрозу со стороны провайдеров индексов Майкл Сэйлор и CEO Phong Le 10 декабря выпустили совместное заявление, пытаясь изменить нарратив.

Их аргумент очень хитрый: мы не накапливаем Bitcoin, а ведём финансовые операции. Компания выпускает привилегированные акции и другие финансовые инструменты для финансирования покупки BTC, что, по их мнению, — активное управление капиталом, а не пассивное накопление активов.

Кроме того, привлечение около 1.44 миллиарда долларов через финансирование показывает их намерения — устранить опасения рынка относительно способности погасить долги и выплатить дивиденды. Это оборонительная позиция, которая помогает обеспечить финансовую стабильность компании в условиях высокой волатильности Bitcoin.

Более того, Saylor на конференции Bitcoin MENA в Абу-Даби предложил более масштабную нарратив: Strategy — не просто хранилище Bitcoin, а мост между традиционным капиталом и цифровым золотом. Он даже предложил создать на базе Bitcoin механизм «цифрового кредита» для получения дохода, привлекая участие суверенных фондов, банков и семейных офисов.

Перспективы «неопознанных летательных объектов»

История Strategy всё ещё пишется. В краткосрочной перспективе её место в Nasdaq 100 уже закреплено, но решение MSCI будет объявлено в ближайшие недели — это станет настоящим испытанием.

Если провайдер индексов решит применить новое правило, вынужденные продажи могут оказать сильное влияние на рынок. Но с другой стороны, Strategy пытается переписать восприятие своей бизнес-модели с помощью финансовых инноваций и структурных решений.

Пусть рынок примет её аргументацию? Или навсегда определит её как «неопознанный летательный объект»? Ответ может оказаться важнее, чем колебания цены Bitcoin.