تدخل ETH مرحلة التخفيف العالمي للسياسات—هل هذه فرصة هجوم مثالية؟

بعد انهيار السوق في 10/11، سقط نظام العملات الرقمية بأكمله في حالة من الظلام. ومع ذلك، فإن الأمر المثير للاهتمام هو أنه في الوقت الذي تعطلت فيه السوق، كان هناك اتجاه جديد يتشكل بصمت—تجمع بين الأصول الرقمية الرئيسية وعالم التمويل التقليدي. وفي ظل توقعات التيسير النقدي من كل من الولايات المتحدة والصين، يبدو أن إيثريوم قد حدد موقعه في مكان استراتيجي مريح للغاية.

وول ستريت تبني شبكة نفوذ جديدة

التحول الرئيسي جاء في 3/12، عندما أعلن رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز علنًا: قد يتحول سوق التمويل الأمريكي بأكمله خلال السنوات القليلة القادمة إلى تقنية البلوكشين.

استغلال التوكنيزيشن ليس مجرد مفهوم نظري. أولاً، عندما يتم تخزين الأصول على البلوكشين، يصبح هيكل الملكية شفافًا تمامًا—مختلف تمامًا عن النظام الحالي حيث الشركات المدرجة لا توضح من هم المساهمون الحقيقيون. ثانيًا، يتيح التوكنيزيشن الدفع T+0 بدلاً من T+1، مما يقلل من مخاطر النظام ويزيد من الأمان. ثالثًا، هذا ليس مستقبلًا بعيدًا، فالبنوك الكبرى وشركات الأوراق المالية الرائدة في العالم جاهزة للدخول.

عميقًا، تشكلت سلسلة من النفوذ: نخبة السياسة-الاقتصاد الأمريكية → سندات الخزانة الأمريكية → العملات المستقرة والاحتياطي من العملات الرقمية → إيثريوم + RWA + L2

احتياطيات العملات المستقرة تتكون بشكل رئيسي من سندات الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل وودائع البنوك، وتدار عبر شركات الأوراق المالية مثل كانتور. سندات الخزانة الأمريكية هي أصول ذات عائد منخفض ومخاطر منخفضة تفضلها بروتوكولات العملات الرقمية. RWA—من سندات الحكومة إلى قروض الرهن العقاري، ومن الحسابات المستحقة إلى التمويل العقاري—يتم توكنيزيشن عبر إيثريوم L1 وL2. وأخيرًا، تتدفق جميع التدفقات النقدية إلى ETH وTokens من L2، وهي أدوات تحتوي على حقوق رسوم المعاملات والعوائد المستقبلية.

الأرقام تتحدث كثيرًا: إجمالي القيمة المقفلة RWA حاليًا يبلغ 12.4 مليار دولار، ويمثل 64.5% من إجمالي الحجم على جميع سلاسل البلوكشين العامة، بينما تتراجع سلاسل أخرى.

إيثريوم يعيد اكتشاف القيمة الحقيقية للدخل

ترقية Fusaka تبدو هادئة، لكنها في الواقع علامة فارقة في عملية إعادة هيكلة اقتصاد إيثريوم.

في السابق، عندما تطور L2 بشكل كبير، تعرض L1 لضغوط—تتجه التدفقات، وتتناثر القيمة. قررت Fusaka حل هذه المشكلة بربط blob base fee مع base fee الخاص بـ L1 عبر EIP-7918. بعبارة بسيطة: لا يمكن للـ Rollup الاستمرار في استخدام blob بتكلفة قريبة من الصفر. يجب أن يدفع على الأقل 1/16 من رسوم الـ base fee الخاص بـ L1، وسيتم حرق هذه الرسوم مرة أخرى للمحتفظين بـ ETH.

هذه هي المرة الثالثة التي يقوم فيها إيثريوم بـ"تعبئة" الطاقة عبر آلية الحرق:

• London: حرق طبقة التنفيذ فقط
• Dencun: حرق كل من طبقة التنفيذ وblob (لكن رسوم blob لا تزال قريبة من الصفر في فترات الركود)
• Fusaka: رسوم blob مرتبطة بـ L1، مما يخلق حد أدنى ثابت—عمل L2 الأقوى = حرق المزيد من ETH

ما النتيجة؟ في الساعة 23:00 من 12/11، كانت رسوم blob أعلى بمقدار 5.696 مليون مرة مقارنة بما قبل Fusaka، وخلال يوم واحد تم حرق 1.527 ETH، مع استحواذ رسوم blob على 98% من إجمالي الحرق. مع ازدياد نشاط L2، يمكن لإيثريوم أن يعود فعليًا إلى حالة الانكماش.

ضغط البيع على ETH يتراجع—فرصة “الضغط القصير” المذهلة

كانت عملية التصفية في 10/11 بمثابة انقراض: تم مسح جميع مراكز العقود الآجلة المرفوعة على ETH، ثم تواصلت مع مراكز السوق الفورية. العديد من “القدماء” يبيعون بشكل جماعي.

وفقًا لـ Coinbase، فإن الرافعة المالية للمضاربة على جميع العملات الرقمية وصلت إلى أدنى مستوى تاريخي 4%—مستوى منخفض جدًا.

في الماضي، كانت غالبية مراكز البيع على ETH تأتي من زوج Long BTC/Short ETH—استراتيجية تعمل بشكل جيد في السوق الهابطة. لكن هذه المرة، حدث شيء غير متوقع: ظل معدل ETH/BTC ثابتًا منذ نوفمبر، ولم يتراجع كما كان متوقعًا.

النقطة الأساسية: كمية ETH على المنصات هي 13 مليون، أي حوالي 10% من الإجمالي، وهو أدنى مستوى تاريخي. في ظل حالة الذعر السوقي، عندما تفقد زوج Long BTC/Short ETH فاعليته، يتم كبح التدفقات—وهذا هو الوضع المثالي لحدوث “ضغط قصير” محتمل.

التيسير العالمي—مشهد مثالي

بالنظر إلى عام 2025-2026، تشير الإشارات من واشنطن وبكين إلى توجه إيجابي:

• الولايات المتحدة: تحفيز نشط، تخفيض الضرائب، تيسير أسعار الفائدة، إدارة أقل صرامة للعملات الرقمية
• الصين: تيسير معتدل، استقرار مالي

في ظل توقعات التيسير النقدي العالمي، مع كبح تقلبات الأصول، ومع استمرار الذعر في السوق وعدم تعافي التدفقات تمامًا—لا تزال إيثريوم في “منطقة الشراء” المثالية.

ميزة ETH تأتي من جانبين: تكنولوجيا (Fusaka، RWA، L2)، وسياسات (التمويل التقليدي تتغير). عندما يتجمع الاثنان، قد تكون الفرصة المثالية للهجوم قد حانت.