Дихотомічне мислення порівнюється з "ліками" — чому криптовалюти повинні вийти за межі лінійної оцінки

Криза довіри чи брак розуміння?

У 2024 році криптоспільнота спостерігає за тривожним явищем: довіра до майбутнього блокчейну досягла дна. Не через відсутність потенціалу у нових проектах, а через зовсім іншу психологічну позицію — те, що можна назвати “фінансовим скептицизмом”.

На відміну від попередніх років, коли галузь була занурена у “фінансовий нігілізм” (і вважала, що всі активи — це лише меми без цінності), зараз ринок потрапив у більш тонкий психологічний пастку: всі визнають, що токени мають реальну цінність, але вірять, що вони переоцінені. В результаті, навіть при запуску Monad або MegaETH, їх критикують гостро — чого раніше не траплялося.

З’являється нове явище: ті, кого вважають “найрозумнішими”, ігнорують токени блокчейну. Вони бояться, що Уолл-стріт рано чи пізно виявить “показуху” і все зруйнується. Тоді, такі аналітики-оптимісти намагаються побудувати моделі оцінки на основі REV (Real Economic Value), або коли Hyperliquid запускається з реальним коефіцієнтом P/E, спільнота думає, що нарешті знайшла “розумну формулу”. Але саме тут закладена найглибша помилка.

Чому “лінійна модель оцінки” — хибний шлях

Ключова проблема полягає не у виборі індексу, а у двійковому мисленні, яке домінує у галузі — підході, що базується на лінійних розрахунках замість експоненційного зростання.

Коли децентралізовані біржі, такі як Hyperliquid, з’являються з реальним механізмом викупу та вимірюваним прибутком, спільнота починає вірити, що це — “реальні активи”. Вони забувають важливий момент: початкова причина, чому люди тримають ETH і SOL, — це не дохід або модель прибутку, а довгострокове бачення експоненційного розвитку.

Якщо ви хочете токен з P/E, як у біржі, ви можете давно купити COIN або BNB. Проблема у тому, що оптимістичні аналітики намагаються використовувати “ліки” (лінійної оцінки) для лікування “запитань” (скептицизму). Але ці ліки ще небезпечніші за саму хворобу.

Чому? Тому що вони змушують вас вірити, що ця гра не варта того, щоб у ній брати участь. Вони натякають, що навіть якщо новий блокчейн переможе, він не заслуговує на нагороду у 30 мільярдів доларів, яку має ETH. І якщо вірити цьому, навіщо тримати?

Уроки від Amazon і помилки Уолл-стріт

Розуміння блокчейну має бути кардинально іншим. Подивіться на Amazon.

З 1995 по 2017 рік — 22 роки — Amazon постійно збитковий. Щороку тисячі аналітиків писали критичні статті, називаючи його Понці-схемою, що скоро зірветься. Вони стверджували, що електронна комерція підходить лише для електроніки, і що її використовують лише технарі. Як продавати швидкопсні продукти через інтернет? Як конкурувати з Walmart за моделлю прибутку?

Усі ці питання мають сенс якщо мислити лінійно. Але електронна комерція ніколи не була лінійною тенденцією. Це — експоненційне зростання.

Перші 10 років Amazon, акції майже не зростали. Але ті, хто тримав довго — справжні віруючі у цю історію — стали мільярдерами. Не через їхню розумність, а тому, що вони чітко розуміли різницю між лінійним і експоненційним зростанням.

Силіконова долина зросла саме на експоненційному мисленні. Уолл-стріт занурена у лінійне. І за останні кілька років фокус криптоіндустрії поступово зміщується з Силіконової долини до Уолл-стріт. Це видно з дискусій про P/E, REV або моделі оцінки на основі доходів.

Ethereum — 10 років, Amazon — 22 роки

Цікава подія: Ethereum відзначає 10 років. Якщо порівнювати з першим десятиліттям Amazon, ринок залишався стабільним — без явного буму. Але це — ознака експоненційного зростання, а не провалу.

Довгострокові венчурні інвестори бачили безпосередньо бум Інтернету в Китаї. Вони пам’ятають дискусії початку 2000-х: наскільки великим може стати ринок електронної комерції? Чи підходить він для жінок (через необхідність тактильного досвіду)? Чи зможе харчова промисловість керувати швидкопсними товарами?

Усі ці сумніви мають логіку, але ігнорують один ключовий фактор: експоненційне зростання значно перевищує очікування лінійного — воно перевищує навіть очікування тих, хто вірить у нього.

Виявляється, що вартість неправильних прогнозів щодо експоненційних явищ — дуже висока. Єдині, хто заробляють на електронній комерції — це ті, хто “не продає” — ті, хто тримають довго, щоб побачити, як вона перетворюється з божевільної ідеї у платформу вартістю трильйони доларів.

Криптовалюта — колись технологічний квартет

Коли ви заходите у криптоіндустрію, ви не використовуєте ці технології. Вони малі, брудні, з низькою продуктивністю. TVL на блокчейні — всього кілька мільйонів доларів. Перші DeFi-проекти, такі як MakerDAO, Compound, 1inch, тоді були лише дослідницькими проектами.

Пам’ятаєте EtherDelta — DEX, де торгівля на кілька мільйонів доларів на день вважалася великим успіхом, але з дуже поганим досвідом користувачів? А зараз? Щодня у нас сотні мільярдів доларів транзакцій на блокчейні.

Тоді Tether випустив 1 мільярд доларів (у доларах США+), і це вважалося “надто божевільним”. The New York Times назвав його Понці-схемою, що скоро зірветься. А сьогодні? Глобальний обсяг стабільних монет перевищує 30 мільярдів доларів, і їх контролює ФРС.

Я вірю у експоненційне зростання, бо я живу цим. Я бачив це знову і знову. А ті, хто сумнівається, що ця цінність повернеться у блокчейн? Вони ще не достатньо вірять у експоненційний ріст.

“Відкритість” завжди перемагає

Основна істина: фінансові активи прагнуть свободи, відкритості, зв’язку.

Технологія шифрування робить фінансові активи програмованими, що полегшує переказ доларів або акцій так само просто, як PDF. Вона з’єднує все — створює глобальну фінансову мережу, що працює 24/7, відкриту для всіх.

Це безумовно переможе. Тому що відкритість завжди перемагає. Якщо Інтернет дав мені цей урок, то саме цей.

Великі компанії будуть протидіяти, уряди — погрожувати і чинити тиск, але зрештою вони поступляться швидкості впровадження, інноваціям і ефективності. Це те, що зробив Інтернет для всіх традиційних галузей. Блокчейн зробить подібне і поглине всю фінансову і валютну системи.

Так — достатньо часу — усе буде поглинуте.

Двійкове мислення проти довгострокового бачення

Є стара приказка: Люди завжди переоцінюють те, що станеться за два роки, і недооцінюють те, що станеться за десять.

Якщо ви вірите у експоненційне зростання, дивитеся далеко — всі оцінки будуть занижені.

Щодня тримачі активів більш наполегливі, ніж продавці і скептики. Великий капітал працює на довгостроковій основі набагато більше, ніж короткострокові трейдери хочуть вам нав’язати. Історія показує, що великий капітал не протистоїть великим технологічним трендам.

Чи пам’ятаєте ви, що саме змусило вас купити ETH або SOL? Великий капітал все ще вірить у цю історію. Він ніколи не коливався.

Висновок: Вірні експоненціальному зростанню

Я стверджую: застосування P/E або моделей оцінки на основі доходів до смарт-контрактів — це зрада майбутнього експоненційного зростання. Це означає, що ви відносите цю галузь до лінійного зростання. Це означає, що ви вірите, що 30 мільйонів DAU on-chain і проникнення M2 менше 1% — це вершина криптовалютного світу.

Я закликаю всіх стати віруючими — не просто віруючими, а довгостроковими прихильниками експоненційного зростання. Ця хвиля змін перевищить усе, що ви пережили у житті. Це — “епоха Amazon” для вас.

З віком ви розповідатимете наступним поколінням: “Коли трапилися великі зміни, я був там.”