La reposicionamiento estratégico de Applied Digital: Cómo la escalada de arrendamientos 2026-2027 transforma la narrativa de crecimiento

Applied Digital APLD está llevando a cabo un reposicionamiento estratégico importante, pasando de la hosting tradicional de centros de datos hacia infraestructuras centradas en IA con contratos de arrendamiento a varios años. La compañía opera a través de dos unidades de negocio distintas: sus establecidas operaciones en centros de datos en North Dakota, que proporcionan 286 megavatios de capacidad totalmente contratada, y la división de Hosting de Cálculo de Alto Rendimiento—el verdadero motor de crecimiento—que diseña, construye y opera instalaciones de próxima generación para IA.

La Línea de Tiempo del Incremento de Arrendamientos: Reconocimiento de Ingresos en Dos Grandes Campus

En la ubicación de Ellendale, Polaris Forge 1 representa el campus insignia de IA de la compañía, completamente arrendado a CoreWeave con una capacidad comprometida de 400 MW. El reconocimiento de ingresos sigue un calendario escalonado: los primeros 100 MW entran en ingresos a finales de 2025, 150 MW se ponen en marcha a mediados de 2026, y los últimos 150 MW en 2027. Este enfoque escalonado crea múltiples puntos de inflexión en los ingresos para los inversores que siguen oportunidades de pivote en el sector.

Polaris Forge 2, en desarrollo cerca de Harwood, apunta a 300 MW de capacidad operativa para 2026, escalando a plena capacidad en 2027. Un hyperscaler de grado de inversión de primera categoría en EE. UU. ha comprometido 200 MW con derechos de expansión sobre 800 MW adicionales en el desarrollo planificado de un campus de 1 GW—una estructura que reduce los riesgos en las decisiones de expansión.

La estructura de capital de APLD para estos proyectos refleja un enfoque disciplinado: la compañía obtuvo $112.5 millones en capital preferente de Macquarie en el primer trimestre fiscal de 2026 para Polaris Forge 1, aseguró $50 millones en financiamiento de equipos para el segundo campus, y posteriormente levantó tramos adicionales de capital. La gestión apunta a un ciclo de construcción de 12 a 14 meses, con 700 MW actualmente en construcción activa en ambos campus. Este marco de financiamiento a nivel de activos está diseñado para minimizar la dilución corporativa mientras mantiene un ritmo de crecimiento agresivo.

Diferenciación en Infraestructura a Través de Refrigeración Líquida y Eficiencia

La base técnica se centra en la implementación de refrigeración líquida directa a los chips, logrando un objetivo de Eficiencia en Uso de Energía (PUE) de 1.18 y un consumo de agua casi nulo. Estas especificaciones están optimizadas para cargas de trabajo de IA con alta densidad de potencia, con las ubicaciones en Dakota aprovechando más de 200 días consecutivos de enfriamiento natural anualmente para acelerar los plazos de despliegue. Esta ventaja en infraestructura diferencia a APLD de sus competidores que gestionan mayores presiones térmicas y de agua en ubicaciones geográficas menos óptimas.

Transformación de Ganancias: De Ingresos por Instalación a Flujos de Renta Duraderos

El panorama de ganancias a corto plazo sigue influenciado por actividades de construcción de inquilinos de menor margen vinculadas a la fase inicial de 100 MW en Ellendale. Sin embargo, a medida que las instalaciones pasan a estar en estado de “Listas para Servicio” y se ponen en línea completamente, la composición de ingresos cambia fundamentalmente. Los ingresos por arrendamiento multianuales reemplazan el trabajo de instalación, aportando mejores economías unitarias y mayor previsibilidad en las ganancias.

APLD proyecta aproximadamente $11 mil millones en ingresos por arrendamientos contratados de Polaris Forge 1 durante un período de 15 años, y Polaris Forge 2 representa aproximadamente $5 mil millones a lo largo de su duración contractual. Aunque la concentración de clientes es significativa, la duración extendida y los contratos de bloqueo en estas corrientes de renta establecen una arquitectura de ganancias más sostenible una vez que comienzan las activaciones escalonadas de arrendamientos. Las operaciones heredadas en North Dakota permanecen completamente utilizadas, proporcionando continuidad en las ganancias durante la transición.

Las expectativas del consenso sitúan los ingresos del año fiscal 2026 en $280.9 millones, lo que implica un crecimiento interanual del 30.4% respecto a los resultados del año fiscal 2025. La estimación de pérdida del consenso es de 31 centavos por acción para el año fiscal 2026, en comparación con pérdidas reales de 80 centavos en 2025—una trayectoria de mejora significativa en los márgenes. Este puente de ganancias refleja el apalancamiento operativo incorporado en la transición de servicios de construcción a ingresos recurrentes por arrendamiento.

Presión Competitiva y Dinámicas de Participación de Mercado

APLD opera en un entorno cada vez más competitivo donde los operadores establecidos de centros de datos están reposicionándose para la demanda de infraestructura de IA. Equinix opera más de 260 centros de datos a nivel global y despliega su portafolio xScale específicamente dirigido a hyperscalers que buscan soluciones de infraestructura con alta densidad de potencia. Al mismo tiempo, Riot Platforms está expandiéndose más allá de sus operaciones heredadas de minería de criptomonedas, con nuevas instalaciones HPC planificadas para superar 1 gigavatio de capacidad dedicada al soporte de cargas de trabajo de IA. Esta intensidad competitiva subraya cómo la velocidad de ejecución y el diseño de eficiencia térmica de APLD funcionan como diferenciadores clave.

La calidad de la profundidad de los arrendamientos y la calidad de los inquilinos probablemente determinarán a los ganadores en este campo saturado que persigue curvas de demanda similares.

Rendimiento de las Acciones y Contexto de Valoración

Las acciones de Applied Digital han apreciado un 187.1% en los últimos 12 meses, superando significativamente el rendimiento del 16.6% del sector financiero en general. La acción actualmente tiene una clasificación Zacks Rank #3 (Mantener), lo que refleja un equilibrio en la relación riesgo-recompensa mientras la compañía navega por el período crítico de inflexión de ingresos 2026-2027.

La línea estratégica de incremento de arrendamientos en Polaris Forge 1 y 2 representa el momento clave donde la reposición de APLD valida su ventaja en infraestructura o enfrenta riesgos de ejecución comunes en construcciones de infraestructura de alto crecimiento. Los inversores que monitorean este espacio deberían seguir el progreso trimestral en la activación de arrendamientos, las tasas de utilización de inquilinos y los comentarios de la gestión sobre la adherencia al ciclo de construcción.